«Переключатель комиссий» активирован, станет ли новый протокол стейблкоина RESOLV следующим ENA?
Оригинал | Odaily Planet Daily
Автор |
25 июля по пекинскому времени протокол стейблкоинов Resolv, приносящий проценты, официально объявил, что будет постепенно включать «переключатель комиссий», намереваясь перечислять до 10% ежедневного дохода протокола в казну фонда для долгосрочного создания стоимости и стимулирования пользователей стейкинга RESOLV. В частности, Resolv планирует постепенно увеличивать процент передаваемой выручки (2,5% → 5% → 7,5% → 10%) в неделю в течение четырехнедельного периода с 31 июля по 21 августа, достигнув целевого показателя в 10%.
Так называемый «переключатель комиссий» — это общий термин для распределения комиссий в протоколах DeFi, который обычно понимается как «встроенная функция контракта, которая определяет, распределяет ли протокол доход на нативный токен», но разные протоколы имеют разные конкретные модели исполнения. Ранее такие известные проекты, как Uniswap и Ethena, также обсуждали вопрос о «переключении комиссий», но они не были активированы из-за споров о распределении в сообществе и сомнений в зрелости условий.
В целом, «переключение комиссий» обычно означает прямую выгоду для нативного токена протокола, поскольку это напрямую усилит способность токена по захвату стоимости; Однако, с другой стороны, поскольку «переключатель комиссий» часто передает часть дохода, который изначально принадлежал пользователям протокола, держателям токенов, что в определенной степени нанесет ущерб интересам пользователей, крупные протоколы всегда будут колебаться, стоит ли включать «переключатель комиссий» — например, в сценарии Uniswap поставщики ликвидности (LP) изначально могли получать все 0,3% дохода от комиссии за транзакцию, но после включения «переключателя комиссий» им пришлось передать часть прибыли держателям UNI и LP Интересам народа будет нанесен относительный ущерб.
Позиционирование и соображения Resolv
Возвращаясь к Resolv, как и USDe от Ethena, USR, выпущенный Resolv, также является процентным стейблкоином, обеспеченным равным количеством спотовых длинных и контрактных коротких позиций, и его доход в основном поступает от «дохода от стейкинга от спотовых длинных позиций» и «дохода от ставки финансирования от контрактных коротких позиций».
Однако, по сравнению с Ethena, Resolv также разработала некоторые дополнительные механизмы, такие как внедрение механизма оценки рисков через страховой пул RLP, что позволяет USR достичь более высокого коэффициента избыточного обеспечения. Другой пример — доступ к ликвидным деривативным токенам за большую долю, что позволяет получить более высокий доход от спотового стейкинга. В соответствии с механизмом Resolv, протокол достиг годовой доходности примерно в 9,5% с момента своего создания, что является довольно выдающимся показателем среди развивающихся стейблкоинов.
В конце мая Resolv официально запустила свой токен управления RESOLV, и хотя Resolv пыталась расширить возможности RESOLV, «обеспечивая высокий доход от стейкинга» и «ускоряя скорость накопления баллов при аирдропах во втором квартале», производительность RESOLV после его запуска все еще не идеальна. Возможно, именно для того, чтобы повысить цену валюты, Resolv нацелилась на «переключатель комиссий».
В официальном объявлении о включении "переключателя комиссий" Resolv упомянула, что "сроки и архитектура созрели" - протокол достиг реалистичной, нетеоретической популярности; Соглашение имеет четкую структуру распределения стоимости; Протокол продемонстрировал свою устойчивость – отсюда и решение не откладывать запуск «переключения комиссий».
Как упоминалось ранее, Resolv планирует постепенно увеличивать коэффициент передачи доходов в течение четырех недель, в конечном итоге увеличив его до 10%. Что касается конкретного использования этой части дохода, формулировка Resolv заключается в том, что она «будет использоваться для расширения ценности, которую Resolv предоставляет пользователям и стейкерам», в том числе: 1) поддержка новых интеграций между DeFi, финтехом и институциональными площадками; 2) финансирование грантов экосистемы и разработки продуктов; 3) Продвигайте обратный выкуп и другие инициативы, связанные с токенами. В Resolv также упомянули о запуске в будущем специальной панели управления для отслеживания использования доходов.
Resolv также сделала приблизительное предположение о распределении доходов протокола после включения «переключателя комиссий». Исходя из текущего TVL протокола в $500 млн и средней доходности в 10%, ожидается, что он достигнет $50 млн годового дохода, а после включения «переключения комиссий» $45 млн по-прежнему будут поступать непосредственно пользователям через доход от продукта, а протокол сохранит $5 млн для долгосрочного создания стоимости.
Является ли RESOLV более экономичным, чем ENA?
В статье на прошлой неделе «Рост почти на 50% за неделю, станет ли ENA самой большой бета-версией ETH?» », мы проанализировали логику недавнего сильного роста ENA; Позже Ethena запустила механизм казначейских резервов, похожий на «микростратегию» вокруг ENA, что еще больше повысило цену ENA.
С запуском ENA все больше и больше людей начали нацеливаться на Resolv, процентный проект стейблкоина с аналогичным механизмом. Итак, действительно ли RESOLV более экономичен, чем ENA?
С точки зрения статических показателей, текущая TVL Ethena составляет 7,781 млрд долларов США, рыночная стоимость обращения (MC) ENA составляет 4,016 млрд долларов США (соотношение MC/TVL составляет 0,51), а оценка полного обращения (FDV) составляет 9,48 млрд долларов США (соотношение FDV/TVL 1,22); Текущая TVL Resolv составляет $527 млн, оборотная рыночная стоимость (MC) RESOLV составляет $57,28 млн (соотношение MC/TVL 0,108), а полная оборотная оценка (FDV) составляет $205 млн (соотношение FDV/TVL 0,39).
Судя по сравнению MC/TVL и FDV/TVL, RESOLV действительно лучше, чем ENA, с точки зрения статической стоимости. Несмотря на то, что ENA в настоящее время имеет благословение на покупку из стратегии казначейских резервов, учитывая, что RESOLV заранее включит «переключатель комиссий», ожидается, что цены обеих сторон получат некоторую поддержку в краткосрочной перспективе.
Однако, объективно говоря, текущая сфера применения и сетевой эффект USR сильно уступают USDe, а еще у Ethena есть второе направление бизнеса, USDtb, помимо USDe, Resolv все еще имеет большой разрыв по сравнению с Ethena по потенциальной энергии протокола.
Кроме того, стоит отметить, что в заявлении Resolv о «переключении комиссий» часть дохода «будет использована для расширения ценности, предоставляемой Resolv пользователям и стейкерам», но в нем не упоминается, какая часть из 10% дохода пойдет стейкерам RESOLV, поэтому сложно строить предположения о масштабах нового захвата ценности RESOLV после включения «переключения комиссий».
В целом, учитывая, что рыночная капитализация RESOLV относительно низка, текущий RESOLV является основным альтернативным вариантом после всплеска ENA, но долгосрочные ожидания развития самого протокола Resolv все еще нуждаются в оценке, а подробный план распределения доходов после включения «переключения комиссий» должен быть раскрыт дополнительно. Стоит ли занимать позицию или нет, DYOR все равно нужен.