O "switch de taxa" é ativado, o novo protocolo de stablecoin RESOLV se tornará o próximo ENA?
Original | Odaily Planet Diário
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Em 25 de julho, horário de Pequim, a Resolv, um protocolo de stablecoin com juros, anunciou oficialmente que ativará gradualmente a "troca de taxas", com a intenção de transferir até 10% da receita diária do protocolo para o tesouro da fundação para a criação de valor de longo prazo e incentivar os usuários de staking do RESOLV. Especificamente, a Resolv planeja aumentar gradualmente o percentual de receita transferida (2,5% → 5% → 7,5% → 10%) por semana durante um período de quatro semanas, de 31 de julho a 21 de agosto, culminando em uma meta de 10%.
O chamado "switch de taxa" é um termo comum para distribuição de taxas em protocolos DeFi, que é comumente entendido como "uma função de contrato embutida que determina se o protocolo aloca receita para o token nativo", mas protocolos diferentes têm diferentes modelos de execução específicos. Anteriormente, projetos bem conhecidos, como Uniswap e Ethena, também discutiram a questão das "mudanças de taxa", mas não foram ativados devido a disputas de distribuição da comunidade e dúvidas sobre a maturidade das condições.
Em geral, o "switch de taxa" geralmente significa um benefício direto para o token nativo do protocolo, pois amplificará diretamente a capacidade de captura de valor do token; No entanto, por outro lado, uma vez que a "mudança de taxa" muitas vezes transfere parte da renda que originalmente pertencia aos usuários do protocolo para os detentores de tokens, o que prejudicará os interesses dos usuários em certa medida, os principais protocolos sempre hesitarão em ativar a "mudança de taxa" - por exemplo, no cenário Uniswap, os provedores de liquidez (LPs) poderiam originalmente receber todos os 0,3% da receita da taxa de transação, mas depois que a "mudança de taxa" foi ativada, eles tiveram que transferir parte dos lucros para detentores de UNI e LPs Os interesses do povo serão relativamente prejudicados.
Posicionamento e considerações da Resolução
De volta ao Resolv, semelhante ao USDe da Ethena, o USR emitido pela Resolv também é uma stablecoin remunerada garantida por uma quantidade igual de spot long e contract shorts, e sua renda vem principalmente de "staking income from spot longs" e "funding rate income from contract shorts".
No entanto, em comparação com a Ethena, a Resolv também fez alguns projetos de mecanismos adicionais, como a introdução de um mecanismo de classificação de risco através do pool de seguros RLP, o que permite que a USR alcance um maior índice de sobregarantia. Outro exemplo é o acesso a tokens de derivativos líquidos por uma proporção maior, alcançando maior rendimento de staking à vista. Sob o desenho do mecanismo da Resolv, o protocolo alcançou um rendimento anualizado de aproximadamente 9,5% desde a sua criação, o que é bastante notável entre as stablecoins emergentes.
No final de maio, a Resolv lançou oficialmente seu token de governança RESOLVE e, embora a Resolv tenha tentado capacitar a RESOLV "fornecendo alta receita de stake" e "acelerando a taxa de acumulação de pontos de airdrops no segundo trimestre", o desempenho da RESOLVE após seu lançamento ainda não é ideal. Talvez seja precisamente para impulsionar o preço da moeda que a Resolv tem como alvo a "troca de taxas".
No anúncio oficial sobre a ativação do "interruptor de taxa", a Resolv mencionou que "o momento e a arquitetura estão maduros" - o protocolo alcançou tração realista e não teórica; O acordo tem um quadro claro de distribuição de valor; O protocolo mostrou resiliência – daí a decisão de não atrasar o lançamento da "mudança de taxa".
Como mencionado anteriormente, a Resolv planeja aumentar gradualmente o índice de transferência de receita ao longo de quatro semanas, eventualmente aumentando para 10%. Quanto ao uso específico dessa parcela de receita, a formulação da Resolv é que ela "será usada para expandir o valor que a Resolv oferece aos usuários e interessados", incluindo: 1) suporte a novas integrações entre DeFi, fintech e espaços institucionais; 2) financiamento de subvenções ecossistémicas e desenvolvimento de produtos; 3) Promover recompras e outras iniciativas relacionadas a tokens. A Resolv também mencionou o lançamento de um painel dedicado no futuro para acompanhar o uso da receita.
A Resolv também fez uma suposição aproximada sobre a distribuição da receita do protocolo depois que a "mudança de taxa" foi ativada. Com base no TVL do protocolo atual de US$ 500 milhões e um rendimento médio de 10%, espera-se alcançar US$ 50 milhões em receita anual e, depois que a "mudança de taxa" for ativada, US$ 45 milhões ainda fluirão diretamente para os usuários por meio da receita do produto, e o protocolo reterá US$ 5 milhões para criação de valor a longo prazo.
O RESOLV é mais rentável do que o ENA?
No artigo da semana passada "Até quase 50% em uma semana, ENA será o maior beta da ETH?" ", analisamos a lógica da forte ascensão recente da ENA; Mais tarde, a Ethena lançou um mecanismo de reserva de tesouraria semelhante a uma "microestratégia" em torno da ENA, que impulsionou ainda mais o preço da ENA.
Com o lançamento da ENA, cada vez mais pessoas começaram a mirar o Resolv, um projeto de stablecoin com juros e mecanismo semelhante. Então, o RESOLV é realmente mais rentável do que o ENA?
Do ponto de vista dos números estáticos, o TVL atual do Ethena é de US$ 7,781 bilhões, o valor de mercado circulante (MC) da ENA é de US$ 4,016 bilhões (relação MC/TVL é de 0,51) e o valuation full circulation (FDV) é de US$ 9,48 bilhões (relação FDV/TVL é de 1,22); O TVL atual do Resolv é de US$ 527 milhões, o valor de mercado circulante (MC) do RESOLV é de US$ 57,28 milhões (relação MC/TVL de 0,108) e o valuation total circulante (FDV) é de US$ 205 milhões (relação FDV/TVL de 0,39).
A julgar pela comparação entre MC/TVL e FDV/TVL isoladamente, o RESOLV é realmente melhor do que o ENA em termos de desempenho de custos estáticos. Embora a ENA tenha atualmente a bênção de comprar da estratégia de reserva do tesouro, considerando que o RESOLV irá ativar preventivamente a "troca de taxas", espera-se que os preços de ambos os lados recebam algum apoio no curto prazo.
No entanto, objetivamente falando, o escopo de aplicação atual e o efeito de rede do USR são muito inferiores ao USDe, e o Ethena também tem uma segunda linha de negócios, USDtb, além do USDe, o Resolv ainda tem uma grande lacuna em comparação com o Ethena em termos de energia potencial do protocolo.
Além disso, vale a pena notar que a declaração da Resolv sobre a parte de "troca de taxa" da receita é "será usada para expandir o valor fornecido pela Resolv para usuários e interessados", mas não menciona quanto dos 10% da receita irá para os stakers da RESOLV, então é difícil especular sobre a escala da nova captura de valor da RESOLVE depois que a "mudança de taxa" for ativada.
No geral, considerando que a capitalização de mercado do RESOLV é relativamente baixa, o RESOLV atual é uma opção alternativa importante após o surto da ENA, mas as expectativas de desenvolvimento de longo prazo do próprio protocolo Resolv ainda precisam ser avaliadas, e o plano detalhado de distribuição de receita após a "mudança de taxa" é ativado precisa ser mais divulgado. Se vale a pena tomar uma posição ou não, você ainda precisa de DYOR.