El "cambio de tarifas" está activado, ¿el nuevo protocolo de stablecoin RESOLV se convertirá en el próximo ENA?

Original | Odaily Planet Daily

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El 25 de julio, hora de Beijing, Resolv, un protocolo de stablecoin que devenga intereses, anunció oficialmente que activará gradualmente el "interruptor de tarifas", con la intención de transferir hasta el 10% de los ingresos diarios del protocolo a la tesorería de la fundación para la creación de valor a largo plazo e incentivar a los usuarios de staking de RESOLV. Específicamente, Resolv planea aumentar gradualmente el porcentaje de ingresos transferidos (2.5% → 5% → 7.5% → 10%) por semana durante un período de cuatro semanas del 31 de julio al 21 de agosto, culminando en un objetivo del 10%.

El llamado "cambio de tarifas" es un término común para la distribución de tarifas en los protocolos DeFi, que comúnmente se entiende como "una función de contrato incorporada que determina si el protocolo asigna ingresos al token nativo", pero los diferentes protocolos tienen diferentes modelos de ejecución específicos. Anteriormente, proyectos conocidos como Uniswap y Ethena también habían discutido el tema de los "cambios de tarifa", pero no se activaron debido a disputas de distribución de la comunidad y dudas sobre la madurez de las condiciones.

En general, el "cambio de tarifa" generalmente significa un beneficio directo para el token nativo del protocolo, ya que amplificará directamente la capacidad de captura de valor del token; Sin embargo, por otro lado, dado que el "cambio de tarifas" a menudo transfiere parte de los ingresos que originalmente pertenecían a los usuarios del protocolo a los titulares de tokens, lo que dañará los intereses de los usuarios hasta cierto punto, los principales protocolos siempre dudarán sobre si activar el "cambio de tarifas": por ejemplo, en el escenario de Uniswap, los proveedores de liquidez (LP) podrían recibir originalmente el 0,3% de los ingresos por tarifas de transacción, pero después de que se activó el "cambio de tarifas", tuvieron que transferir parte de las ganancias a los titulares de UNI y LP Los intereses de la gente se verán relativamente dañados.

Posicionamiento y consideraciones de Resolve

Volviendo a Resolv, similar al USDe de Ethena, el USR emitido por Resolv también es una stablecoin que devenga intereses garantizado por una cantidad igual de posiciones largas al contado y cortas contractuales, y sus ingresos provienen principalmente de "ingresos por staking de posiciones largas al contado" e "ingresos por tasas de financiación de posiciones cortas de contratos".

Sin embargo, en comparación con Ethena, Resolv también ha realizado algunos diseños de mecanismos adicionales, como la introducción de un mecanismo de calificación de riesgo a través del grupo de seguros RLP, lo que permite a USR lograr un mayor índice de sobrecolateralización. Otro ejemplo es el acceso a tokens derivados líquidos en una mayor proporción, logrando mayores ingresos por staking al contado. Bajo el diseño del mecanismo de Resolv, el protocolo ha logrado un rendimiento anualizado de aproximadamente el 9,5% desde su creación, lo cual es bastante sobresaliente entre las monedas estables emergentes.

A fines de mayo, Resolv lanzó oficialmente su token de gobernanza RESOLV, y aunque Resolv ha tratado de empoderar a RESOLV "proporcionando altos ingresos de participación" y "acelerando la tasa de acumulación de puntos de airdrops en el segundo trimestre", el desempeño de RESOLV después de su lanzamiento aún no es ideal. Quizás sea precisamente para impulsar el precio de la moneda que Resolv ha puesto su mirada en el "cambio de tarifas".

En el anuncio oficial sobre la activación del "interruptor de tarifas", Resolv mencionó que "el tiempo y la arquitectura están maduros": el protocolo ha logrado una tracción realista y no teórica; El acuerdo tiene un marco claro de distribución de valor; El protocolo ha demostrado resistencia, de ahí la decisión de no retrasar el lanzamiento del "cambio de tarifas".

Como se mencionó anteriormente, Resolv planea aumentar gradualmente el índice de transferencia de ingresos durante cuatro semanas, aumentando eventualmente al 10%. En cuanto al uso específico de esta parte de los ingresos, la formulación de Resolve es que "se utilizará para expandir el valor que Resolv proporciona a los usuarios y participantes", que incluye: 1) apoyar nuevas integraciones entre DeFi, fintech y lugares institucionales; 2) financiar subvenciones para el ecosistema y el desarrollo de productos; 3) Promover recompras y otras iniciativas relacionadas con tokens. Resolv también mencionó el lanzamiento de un panel dedicado en el futuro para rastrear el uso de ingresos.

Resolv también hizo una suposición aproximada sobre la distribución de los ingresos del protocolo después de que se activó el "interruptor de tarifas". Con base en el TVL del protocolo actual de $ 500 millones y un rendimiento promedio del 10%, se espera que alcance $ 50 millones en ingresos anuales, y después de que se active el "cambio de tarifa", $ 45 millones seguirán fluyendo directamente a los usuarios a través de los ingresos del producto, y el protocolo retendrá $ 5 millones para la creación de valor a largo plazo.

¿Es RESOLV más rentable que ENA?

En el artículo de la semana pasada "Con un aumento de casi el 50% en una semana, ¿será ENA la beta más grande de ETH?" ", hemos analizado la lógica del reciente fuerte aumento de ENA; Más tarde, Ethena lanzó un mecanismo de reserva del tesoro similar a una "microestrategia" en torno a ENA, que impulsó aún más el precio de ENA.

Con el lanzamiento de ENA, cada vez más personas han comenzado a poner sus ojos en Resolv, un proyecto de stablecoin que genera intereses con un mecanismo similar. Entonces, ¿es RESOLV realmente más rentable que ENA?

Desde la perspectiva de las cifras estáticas, el TVL actual de Ethena es de US$7.781 millones, el valor de mercado circulante (MC) de ENA es de US$4.016 mil millones (la relación MC/TVL es de 0,51) y la valoración de la circulación total (FDV) es de US$9,48 mil millones (la relación FDV/TVL es de 1,22); El TVL actual de Resolv es de $527 millones, el valor de mercado circulante (MC) de RESOLV es de $57.28 millones (relación MC/TVL de 0.108) y la valoración circulante total (FDV) es de $205 millones (relación FDV/TVL de 0.39).

A juzgar por la comparación de MC/TVL y FDV/TVL solamente, RESOLV es de hecho mejor que ENA en términos de rendimiento de costos estáticos. Aunque ENA actualmente tiene la bendición de comprar de la estrategia de reserva del tesoro, considerando que RESOLV activará preventivamente el "interruptor de tarifas", se espera que los precios de ambos lados reciban cierto apoyo a corto plazo.

Sin embargo, objetivamente hablando, el alcance de la aplicación actual y el efecto de red de USR son muy inferiores a USDe, y Ethena también tiene una segunda línea de negocio, USDtb, además de USDe, Resolv todavía tiene una gran brecha en comparación con Ethena en términos de energía potencial del protocolo.

Además, vale la pena señalar que la declaración de Resolv sobre la parte del "cambio de tarifas" de los ingresos "se utilizará para expandir el valor proporcionado por Resolv a los usuarios y apostadores", pero no menciona cuánto del 10% de los ingresos se destinará a los participantes de RESOLV, por lo que es difícil especular sobre la escala de la nueva captura de valor de RESOLV después de que se active el "cambio de tarifas".

En general, teniendo en cuenta que la capitalización de mercado de RESOLV es relativamente baja, el RESOLV actual es una opción alternativa importante después del aumento de ENA, pero las expectativas de desarrollo a largo plazo del protocolo Resolv en sí aún deben evaluarse, y el plan detallado de distribución de ingresos después de que se active el "cambio de tarifas" debe divulgarse más. Ya sea que valga la pena tomar una posición o no, aún necesita DYOR.