Michael là một bộ óc lớn 🧠 và là nguồn dữ liệu tuyệt vời, nhưng theo ý kiến của tôi, có một số vấn đề mà tôi thấy với hầu hết các mô hình DCF 🧵 1. Vấn đề rõ ràng nhất là họ coi doanh thu của giao thức (phí) như một thứ cần được tối đa hóa, sử dụng nó như một đại diện để suy ra giá trị hợp lý của...

token gốc—thường thông qua tỷ lệ REV/Vốn hóa thị trường lý tưởng để đánh giá xem một token có bị định giá quá cao hay quá thấp. Nhưng theo ý kiến của tôi, khung này có nhiều sai sót vì một số lý do: a. Phí chưa bao giờ được "thiết kế" như dòng tiền. Về mặt lịch sử và kỹ thuật, phí trong các blockchain không phải...

được hình thành như một cơ chế tích lũy giá trị cho những người nắm giữ hoặc xác thực. Ít nhất không giống như trong các mô hình DCF. Chúng giống như một loại thuế, một công cụ tự điều chỉnh của thị trường tự do để điều chỉnh quyền truy cập vào không gian khối khan hiếm. Tôi nghĩ việc diễn giải chúng một cách hồi tố như một nguồn lợi nhuận là một...

sự hiểu lầm cơ bản về mục đích ban đầu của họ. b. Con đường để tối đa hóa phí được trải đầy những ý định tốt đẹp nhưng có thể phản tác dụng. Miễn là một L1 có tính bền vững về kinh tế—có nghĩa là nó cung cấp đủ bảo mật để hỗ trợ một hệ sinh thái phát triển nơi người dùng có thể giao dịch..

xây dựng, chơi và quan trọng nhất, lưu trữ giá trị—không cần phải tối đa hóa doanh thu. Điều quan trọng là giao thức cung cấp lợi suất điều chỉnh theo lạm phát đủ hấp dẫn để duy trì sự tham gia staking tối ưu. Ngoài ra, bất kỳ doanh thu phí dư thừa nào có thể trở thành gánh nặng cho...

nền kinh tế thực hoạt động trên chuỗi, giống như việc đánh thuế quá mức trong các nền kinh tế truyền thống. c. L1 không phải là công ty; chúng là các khu vực kinh tế. Nếu L1 là các tập đoàn, chúng sẽ nhằm tối đa hóa lợi nhuận cho "các cổ đông" (tức là, những người nắm giữ). Nhưng L1 giống như các quốc gia kỹ thuật số hoặc mở...

các hệ thống kinh tế. Mục tiêu nên là tối đa hóa sự tham gia bền vững, an ninh, & phân quyền. Trong khung này, ngay cả khi doanh thu phí đạt đỉnh ở một mức độ sử dụng không gian khối nhất định (N), thì việc tăng công suất lên N+2 vẫn có thể tốt hơn nếu nó thúc đẩy sự tham gia...

và tiện ích—ngay cả khi điều đó làm giảm phí trung bình và tổng doanh thu. d. Việc sử dụng hiệu suất tương đối của Eth so với Sol trong 3 năm qua như một thước đo quyết định cho việc dự án nào đang đi "đúng hướng" có vẻ không nhất quán nếu chúng ta sau đó bác bỏ cùng một tiêu chí đó—phán quyết của thị trường—...

khi nói đến việc xác định những gì thị trường thực sự đánh giá trong một L1. Dựa trên vốn hóa thị trường hiện tại, rõ ràng là thị trường không coi doanh thu (REV) là chỉ số thành công chính cho một blockchain. Thay vào đó, có vẻ như nó đánh giá khả năng lưu trữ giá trị — một trường hợp sử dụng lâu dài...

được dẫn dắt bởi BTC và ETH, những đồng tiền này tiếp tục giao dịch với mức giá cao hơn chủ yếu vì vai trò được cho là như vậy. Dưới góc nhìn đó, thật dễ hiểu tại sao vốn hóa thị trường của Ethereum vẫn cao gấp nhiều lần so với Solana. Solana vẫn chưa phục hồi được ngay cả mức cung stablecoin...

nó từng tổ chức, và nó tụt lại xa so với Ethereum trong các chỉ số quan trọng khác như tích hợp tài sản thực, TVL DeFi, và tổng giá trị của các token đã phát hành và các đồng meme hàng đầu. Một lần nữa, thị trường dường như ưu tiên tập trung vào phân quyền và bảo mật—ngay cả với cái giá...

của REV ngắn hạn thấp hơn - miễn là hệ thống vẫn ổn định và tiếp tục hoạt động trơn tru. Theo ý kiến của tôi, việc ETH hoạt động kém hơn so với SOL chỉ đơn giản là sự điều chỉnh ngắn hạn của thị trường đối với những rủi ro mà Ethereum đã chấp nhận với lộ trình tập trung vào rollup của mình. Một cược táo bạo nhưng đúng đắn...

—bởi vì các động lực vượt trội hơn mọi thứ. Động lực của các nhà chơi fintech truyền thống muốn có phần của riêng họ thông qua các L2 dựa trên Ethereum là không thể ngăn cản. Ngay cả khi, về lý thuyết, có những kiến trúc thay thế được tối ưu hóa tốt hơn cho việc thu hút giá trị (mà tôi không tin, dựa trên...

cuộc tranh luận trước đó về việc "bắt giá trị" và REV thực sự đại diện cho điều gì), thực tế thì cứng nhắc. Trong một thế giới mà các tác nhân kinh tế ngày càng yêu cầu các L2 dựa trên Ethereum, ETH là tài sản có vị trí tốt nhất - hoặc, đối với những người hoài nghi về mô hình L2, ít nhất là tài sản có khả năng mất ít nhất :)

e. Tôi chưa đọc hoàn toàn báo cáo định giá FX-proxy, nhưng một mối quan tâm là nếu chúng ta vẽ một đường song song với thị trường trái phiếu Eurozone, hầu hết các quốc gia đều phải trả một khoản phí bảo hiểm (so với trái phiếu Đức) do rủi ro được cảm nhận cao hơn. Khoản phí bảo hiểm đó không phải là một điểm mạnh - đó là khoản bồi thường mà...

các nhà đầu tư. Nếu các L1 được định giá dựa trên các mức phí rủi ro tương tự, thì một lần nữa, trọng tâm không phải là doanh thu từ phí mà là sự tin tưởng, tính bền vững và nhận thức về sự an toàn lâu dài. cc @VivekVentures @sassal0x @RyanSAdams @ryanberckmans

1,05 N

Nội dung trên trang này được cung cấp bởi các bên thứ ba. Trừ khi có quy định khác, OKX không phải là tác giả của bài viết được trích dẫn và không tuyên bố bất kỳ bản quyền nào trong các tài liệu. Nội dung được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và không thể hiện quan điểm của OKX. Nội dung này không nhằm chứng thực dưới bất kỳ hình thức nào và không được coi là lời khuyên đầu tư hoặc lời chào mời mua bán tài sản kỹ thuật số. Việc sử dụng AI nhằm cung cấp nội dung tóm tắt hoặc thông tin khác, nội dung do AI tạo ra có thể không chính xác hoặc không nhất quán. Vui lòng đọc bài viết trong liên kết để biết thêm chi tiết và thông tin. OKX không chịu trách nhiệm về nội dung được lưu trữ trên trang web của bên thứ ba. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, có độ rủi ro cao và có thể biến động rất lớn. Bạn phải cân nhắc kỹ lưỡng xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp hay không dựa trên tình hình tài chính của bạn.