Michael adalah besar 🧠 dan sumber data yang hebat, tetapi imho ada beberapa masalah yang saya lihat dengan sebagian besar model 🧵 DCF
1. Yang paling jelas adalah mereka memperlakukan pendapatan protokol (biaya) sebagai sesuatu yang harus dimaksimalkan, menggunakannya sebagai proksi untuk mendapatkan nilai wajar dari...
Alasan kami memperdebatkan Finance 101 adalah karena komunitas ETH tidak ingin mengakui bahwa grafik ini adalah alasan mengapa ETH berkinerja buruk, relatif terhadap Solana.
Semakin cepat kita menerima kebenaran, semakin cepat kita memaksa kepemimpinan untuk memperbaiki ini.
Kerangka penilaian untuk ekuitas pada tahun 1920-an *tidak berasal dari perusahaan itu sendiri.*
Mereka datang dari bawah ke atas.
Jika pemegang ETH tidak berpikir rantai harus mengembalikan nilai kepada mereka, coba tebak?
Begitu pula kepemimpinan.
Itu tidak terasa seperti masa depan yang cerah.
----
P.S. Kami membagikan kerangka kerja penilaian kami untuk L1 hari ini dengan pembaca @the_defi_report
Jika Anda ingin melihat penelitian terbaru, lihat komentar di bawah 👇
Seperti biasa, pandangan yang berlawanan lebih dari disambut baik.
token asli—biasanya melalui rasio REV/Kapitalisasi Pasar yang optimal secara teoretis untuk menilai apakah token dinilai terlalu tinggi atau kurang dinilai.
Tapi kerangka kerja ini imho cacat karena beberapa alasan:
sebuah. Biaya tidak pernah "dirancang" sebagai arus kas. Secara historis dan teknis, biaya di blockchain tidak...
dipahami sebagai mekanisme akrual nilai untuk staker atau validator. Setidaknya tidak seperti pada model DCF. Mereka lebih mirip dengan pajak, alat penyesuaian diri pasar bebas untuk mengatur akses ke ruang blok yang langka. Saya pikir menafsirkannya secara surut sebagai sumber keuntungan adalah...
kesalahan membaca dasar dari tujuan awal mereka.
b. Jalan untuk memaksimalkan biaya diaspal dengan niat baik tetapi bisa menjadi kontraproduktif. Selama L1 berkelanjutan secara ekonomi—artinya memberikan keamanan yang cukup untuk mendukung ekosistem yang berkembang di mana pengguna dapat berdagang.
membangun, bermain, dan yang paling penting, menyimpan nilai—tidak perlu memaksimalkan pendapatan. Yang penting adalah bahwa protokol memberikan pengembalian yang disesuaikan dengan inflasi yang cukup menarik untuk mempertahankan partisipasi staking yang optimal. Di luar itu, kelebihan pendapatan biaya dapat menjadi beban bagi ...
Ekonomi riil beroperasi di atas rantai, mirip dengan pajak berlebih di ekonomi tradisional.
c. L1 bukan perusahaan; mereka adalah zona ekonomi. Jika L1 adalah perusahaan, mereka akan bertujuan untuk memaksimalkan keuntungan bagi "pemegang saham" (yaitu, staker). Tapi L1 lebih seperti negara digital atau terbuka...
sistem ekonomi. Tujuannya adalah untuk memaksimalkan partisipasi, keamanan, & desentralisasi yang berkelanjutan. Dalam pembingkaian ini, bahkan jika pendapatan biaya memuncak pada tingkat pemanfaatan blockspace (N) tertentu, mungkin masih lebih baik untuk meningkatkan kapasitas ke N+2 jika meningkatkan partisipasi...
dan utilitas—bahkan jika itu menurunkan biaya rata-rata dan total pendapatan.
d. Menggunakan kinerja relatif Eth vs Sol selama 3 tahun terakhir sebagai ukuran definitif proyek mana yang berada di "jalur yang benar" tampaknya tidak konsisten jika kita kemudian menolak kriteria yang sama—penilaian pasar—...
ketika datang untuk mengidentifikasi apa yang sebenarnya dihargai pasar dalam L1. Berdasarkan kapitalisasi pasar saat ini, jelas bahwa pasar tidak melihat pendapatan (REV) sebagai metrik utama keberhasilan blockchain. Sebaliknya, tampaknya menghargai kemampuan untuk menyimpan nilai —kasus penggunaan yang panjang...
diperjuangkan oleh BTC dan ETH, yang terus diperdagangkan dengan harga premium sebagian besar karena peran yang dirasakan ini.
Di bawah lensa itu, mudah untuk memahami mengapa kapitalisasi pasar Ethereum tetap beberapa kelipatan di atas Solana. Solana belum mendapatkan kembali tingkat pasokan stablecoin ...
pernah dihosting, dan tertinggal jauh di belakang Ethereum dalam metrik utama lainnya seperti integrasi aset dunia nyata, TVL DeFi, dan nilai agregat token yang diterbitkan dan koin meme teratas. Sekali lagi, pasar tampaknya mendukung fokus pada desentralisasi dan keamanan—bahkan dengan biaya...
REV jangka pendek yang lebih rendah—selama sistem tetap stabil dan terus beroperasi dengan lancar.
Imho, kinerja relatif buruk ETH vs. SOL hanyalah penyesuaian jangka pendek pasar untuk risiko yang diambil Ethereum dengan peta jalan yang berpusat pada rollup. Taruhan yang berani tapi benar...
—karena insentif mengalahkan segalanya. Momentum pemain fintech lama yang menginginkan potongan kue mereka sendiri melalui L2 berbasis Ethereum tak terbendung.
Bahkan jika, secara teori, ada arsitektur alternatif yang lebih baik dioptimalkan untuk penangkapan nilai (yang saya tidak percaya, berdasarkan ...
argumen sebelumnya tentang apa yang sebenarnya diwakili oleh "penangkapan nilai" dan REV), kenyataannya keras kepala. Di dunia di mana aktor ekonomi semakin menuntut L2 berbasis Ethereum, ETH adalah aset dengan posisi terbaik—atau, bagi mereka yang skeptis terhadap model L2, setidaknya yang akan kehilangan paling sedikit :)
e. Saya belum sepenuhnya membaca laporan penilaian FX-proksi, tetapi satu kekhawatiran adalah bahwa jika kita menarik paralel dengan pasar obligasi Zona Euro, sebagian besar negara membayar premi (vs. bund Jerman) karena risiko yang dirasakan lebih tinggi. Premi itu bukanlah kekuatan—ini adalah kompensasi yang dituntut oleh...
Investor. Jika L1 dinilai berdasarkan premi risiko relatif yang serupa, maka sekali lagi, fokusnya bukan pada pendapatan biaya tetapi kepercayaan, keberlanjutan, dan persepsi keselamatan jangka panjang.
cc @VivekVentures @sassal0x @RyanSAdams @ryanberckmans
1,04 rb
3
Konten pada halaman ini disediakan oleh pihak ketiga. Kecuali dinyatakan lain, OKX bukanlah penulis artikel yang dikutip dan tidak mengklaim hak cipta atas materi tersebut. Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi dan tidak mewakili pandangan OKX. Konten ini tidak dimaksudkan sebagai dukungan dalam bentuk apa pun dan tidak dapat dianggap sebagai nasihat investasi atau ajakan untuk membeli atau menjual aset digital. Sejauh AI generatif digunakan untuk menyediakan ringkasan atau informasi lainnya, konten yang dihasilkan AI mungkin tidak akurat atau tidak konsisten. Silakan baca artikel yang terkait untuk informasi lebih lanjut. OKX tidak bertanggung jawab atas konten yang dihosting di situs pihak ketiga. Kepemilikan aset digital, termasuk stablecoin dan NFT, melibatkan risiko tinggi dan dapat berfluktuasi secara signifikan. Anda perlu mempertimbangkan dengan hati-hati apakah trading atau menyimpan aset digital sesuai untuk Anda dengan mempertimbangkan kondisi keuangan Anda.