Michael es un gran 🧠 y una fuente de grandes datos, pero en mi humilde opinión, hay varios problemas que veo con la mayoría de los modelos 🧵 DCF
1. La más obvia es que tratan los ingresos del protocolo (tarifas) como algo que debe maximizarse, usándolos como un proxy para derivar el valor razonable de los...
La razón por la que estamos debatiendo Finance 101 es que la comunidad de ETH no quiere admitir que este gráfico es la razón por la que ETH ha tenido un rendimiento inferior, en relación con Solana.
Cuanto más rápido aceptemos la verdad, más rápido obligaremos a los líderes a arreglar esto.
Los marcos de valoración de las acciones en la década de 1920 no procedían de las propias empresas.
Vinieron de abajo hacia arriba.
Si los poseedores de ETH no creen que la cadena debería devolverles valor, ¿adivina qué?
Tampoco lo hará el liderazgo.
Eso no parece un futuro brillante.
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P.D. Hoy compartimos nuestro marco de valoración para las L1 con los lectores de @the_defi_report
Si desea consultar las últimas investigaciones, consulte el comentario a continuación 👇
Como siempre, los puntos de vista opuestos son más que bienvenidos.
token nativo, normalmente a través de una relación teórica óptima de REV/capitalización de mercado para juzgar si un token está sobrevalorado o infravalorado.
Pero este marco, en mi humilde opinión, es defectuoso por varias razones:
un. Las tarifas nunca fueron "diseñadas" como flujos de efectivo. Histórica y técnicamente, las tarifas en las cadenas de bloques no eran...
concebido como un mecanismo de acumulación de valor para stakers o validadores. Al menos no como en los modelos DCF. Eran más parecidos a un impuesto, una herramienta de libre mercado autoajustable para regular el acceso al escaso espacio de bloques. Creo que interpretarlos retroactivamente como una fuente de ganancias es un...
Interpretación errónea fundamental de su propósito original.
b. El camino para maximizar las tarifas está pavimentado con buenas intenciones, pero puede ser contraproducente. Siempre y cuando una L1 sea económicamente sostenible, lo que significa que proporciona suficiente seguridad para respaldar un ecosistema próspero en el que los usuarios pueden comerciar.
Construya, juegue y, lo que es más importante, almacene valor: no es necesario maximizar los ingresos. Lo que importa es que el protocolo proporciona rendimientos ajustados a la inflación lo suficientemente atractivos como para mantener una participación óptima en el staking. Más allá de eso, cualquier exceso de ingresos por tarifas puede convertirse en una carga para el...
Economía real que opera en la cima de la cadena, similar a la sobreimposición en las economías tradicionales.
c. Las L1 no son empresas; Son zonas económicas. Si las L1 fueran corporaciones, su objetivo sería maximizar las ganancias para los "accionistas" (es decir, los stakers). Pero las L1 se parecen más a las naciones digitales o abiertas...
sistemas económicos. El objetivo debe ser maximizar la participación sostenible, la seguridad y la descentralización. En este marco, incluso si los ingresos por tarifas alcanzan su punto máximo en un cierto nivel de utilización del espacio de bloques (N), aún puede ser mejor aumentar la capacidad a N + 2 si aumenta la participación...
y los servicios públicos, incluso si eso reduce las tarifas medias y los ingresos totales.
d. Usar el rendimiento relativo de Eth vs Sol en los últimos 3 años como una medida definitiva de qué proyecto está en el "camino correcto" parece inconsistente si luego rechazamos ese mismo criterio: el juicio del mercado—...
a la hora de identificar lo que realmente valora el mercado en una L1. Según las capitalizaciones de mercado actuales, está claro que el mercado no ve los ingresos (REV) como la métrica principal del éxito de una cadena de bloques. En cambio, parece valorar la capacidad de almacenar valor, un caso de uso largo...
defendido por BTC y ETH, que siguen cotizando con una prima en gran parte debido a este papel percibido.
Bajo esa lente, es fácil entender por qué la capitalización de mercado de Ethereum sigue siendo varios múltiplos por encima de la de Solana. Solana aún no ha recuperado ni siquiera el nivel de suministro de stablecoins...
una vez alojado, y está muy por detrás de Ethereum en otras métricas clave, como las integraciones de activos del mundo real, el TVL de DeFi y el valor agregado de los tokens emitidos y las principales monedas meme. Una vez más, el mercado parece favorecer un enfoque en la descentralización y la seguridad, incluso a costa de...
de menor RV a corto plazo, siempre y cuando el sistema permanezca estable y continúe funcionando sin problemas.
En mi humilde opinión, el rendimiento relativamente bajo de ETH frente a SOL es simplemente el ajuste a corto plazo del mercado por los riesgos que Ethereum ha asumido con su hoja de ruta centrada en el rollup. Una apuesta audaz pero acertada...
—Porque los incentivos triunfan sobre todo. El impulso de los actores fintech tradicionales que quieren su propia porción del pastel a través de L2 basados en Ethereum es imparable.
Incluso si, en teoría, existieran arquitecturas alternativas mejor optimizadas para la captura de valor (lo cual no creo, basándome en...
el argumento anterior sobre lo que realmente representan la "captura de valor" y REV), la realidad es obstinada. En un mundo en el que los actores económicos demandan cada vez más L2 basados en Ethereum, ETH es el activo mejor posicionado o, para los escépticos del modelo L2, al menos el que menos perderá :)
e. Todavía no he leído en su totalidad el informe de valoración de las divisas, pero una de las preocupaciones es que, si establecemos un paralelismo con el mercado de bonos de la zona euro, la mayoría de los países pagan una prima (frente a los bunds alemanes) debido a un mayor riesgo percibido. Esa prima no es una fortaleza, es una compensación exigida por...
Inversores. Si las L1 se valoran en función de primas de riesgo relativas similares, de nuevo, la atención no se centra en los ingresos por comisiones, sino en la confianza, la sostenibilidad y la percepción de la seguridad a largo plazo.
cc @VivekVentures @sassal0x @RyanSAdams @ryanberckmans
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