Майкл — это большой 🧠 и источник отличных данных, но, на мой взгляд, есть несколько проблем, которые я вижу в большинстве моделей DCF 🧵 1. Самая очевидная проблема заключается в том, что они рассматривают доходы протокола (комиссии) как нечто, что должно быть максимизировано, используя их в качестве прокси для определения справедливой стоимости...

родной токен — обычно через теоретически оптимальное соотношение REV/рыночная капитализация, чтобы судить, переоценен ли токен или недооценен. Но эта структура, на мой взгляд, имеет недостатки по нескольким причинам: a. Комиссии никогда не были "разработаны" как денежные потоки. Исторически и технически комиссии в блокчейнах не были...

задуманы как механизм накопления ценности для стейкеров или валидаторов. По крайней мере, не так, как в моделях DCF. Они больше походили на налог, на инструмент саморегулирования свободного рынка для регулирования доступа к дефицитному блочному пространству. Я думаю, что интерпретировать их ретроспективно как источник прибыли — это...

фундаментальное неправильное понимание их первоначальной цели. b. Путь к максимизации сборов вымощен благими намерениями, но может быть контрпродуктивным. Пока L1 экономически устойчив — это означает, что он обеспечивает достаточную безопасность для поддержки процветающей экосистемы, где пользователи могут торговать..

создавайте, играйте и, что наиболее важно, храните ценность — нет необходимости максимизировать доход. Важно, чтобы протокол обеспечивал доходность, скорректированную на инфляцию, достаточно привлекательную для поддержания оптимального участия в стекинге. Кроме того, любой избыточный доход от сборов может стать бременем для...

реальная экономика, работающая на вершине цепочки, подобно чрезмерному налогообложению в традиционных экономиках. c. L1 не являются компаниями; это экономические зоны. Если бы L1 были корпорациями, они стремились бы максимизировать прибыль для "акционеров" (т.е. стейкеров). Но L1 больше похожи на цифровые нации или открытые...

экономические системы. Цель должна заключаться в максимизации устойчивого участия, безопасности и децентрализации. В этом контексте, даже если доход от сборов достигает определенного уровня использования блокпространства (N), может быть лучше увеличить емкость до N+2, если это способствует участию...

и полезность — даже если это снижает средние сборы и общий доход. д. Использование относительной производительности Eth по сравнению с Sol за последние 3 года в качестве окончательной меры того, какой проект находится на "правильном пути", кажется несогласованным, если мы затем отвергаем тот же критерий — суждение рынка —...

когда дело доходит до определения того, что рынок на самом деле ценит в L1. Судя по текущим рыночным капитализациям, очевидно, что рынок не рассматривает доход (REV) как основной показатель успеха для блокчейна. Вместо этого, похоже, он ценит способность хранить ценность — случай использования, который существует давно...

поддерживаемые BTC и ETH, которые продолжают торговаться с премией, в значительной степени из-за этой воспринимаемой роли. С этой точки зрения легко понять, почему рыночная капитализация Ethereum остается в несколько раз выше, чем у Solana. Solana еще не восстановила даже уровень предложения стейблкоинов...

он когда-то хостил, и он сильно отстает от Ethereum по другим ключевым метрикам, таким как интеграция реальных активов, DeFi TVL и совокупная стоимость выпущенных токенов и топовых мем-коинов. В очередной раз рынок, похоже, предпочитает сосредоточиться на децентрализации и безопасности — даже ценой...

низкого краткосрочного REV — при условии, что система остается стабильной и продолжает работать без сбоев. На мой взгляд, относительная недооценка ETH по сравнению с SOL — это просто краткосрочная корректировка рынка на риски, которые Ethereum принял с его дорожной картой, сосредоточенной на роллапах. Смелая, но правильная ставка...

—потому что стимулы важнее всего. Моментум традиционных финтех-компаний, желающих получить свою долю пирога через L2 на базе Ethereum, неудержим. Даже если теоретически существуют альтернативные архитектуры, лучше оптимизированные для захвата ценности (в чем я не верю, основываясь на...

ранее обсуждалось, что такое "захват стоимости" и что на самом деле представляют собой REV), реальность упряма. В мире, где экономические участники все больше требуют L2 на базе Ethereum, ETH является наилучшим активом — или, для тех, кто скептически относится к модели L2, по крайней мере, тем, кто потеряет меньше всего :)

e. Я еще не полностью прочитал отчет по оценке FX-прокси, но одна из проблем заключается в том, что если провести параллель с рынком облигаций еврозоны, то большинство стран платят премию (по сравнению с немецкими бондами) из-за более высокого воспринимаемого риска. Эта премия не является силой — это компенсация, требуемая...

инвесторы. Если L1 оцениваются на основе аналогичных относительных риск-премий, то снова акцент делается не на доходах от сборов, а на доверии, устойчивости и восприятии долгосрочной безопасности. cc @VivekVentures @sassal0x @RyanSAdams @ryanberckmans

1,06 тыс.

Содержание этой страницы предоставляется третьими сторонами. OKX не является автором цитируемых статей и не имеет на них авторских прав, если не указано иное. Материалы предоставляются исключительно в информационных целях и не отражают мнения OKX. Материалы не являются инвестиционным советом и призывом к покупке или продаже цифровых активов. Раздел использует ИИ для создания обзоров и кратких содержаний предоставленных материалов. Обратите внимание, что информация, сгенерированная ИИ, может быть неточной и непоследовательной. Для получения полной информации изучите соответствующую оригинальную статью. OKX не несет ответственности за материалы, содержащиеся на сторонних сайтах. Цифровые активы, в том числе стейблкоины и NFT, подвержены высокому риску, а их стоимость может сильно колебаться. Перед торговлей и покупкой цифровых активов оцените ваше финансовое состояние и принимайте только взвешенные решения.