—Про структуру капіталу DePIN— Більшість дискусій про інфляцію винагород DePIN зашкалюють. Відповідне питання, яке слід задати, це не «скільки токенів ми випускаємо», а «які токени ми випускаємо?». Більшість DePIN сьогодні працюють за моделями одного токена: той самий токен, який використовується для винагороди майнерів на стороні постачання, також спалюється клієнтами для доступу до мережевих ресурсів. А тепер подивіться на web2 infra - скільки різних типів «токенів» (цінних паперів) вони мають? Verizon має >30 цінних паперів, що котируються на NYSE. Так само і AT&T. Звичайні акції - із залишковою вимогою на грошові потоки компанії - лише одна з таких. Інші 29+ цінних паперів - це різні типи боргових / привілейованих / конвертованих структур.

Я проаналізував три найбільші публічні телекомунікаційні компанії США (AT&T, Verizon, T-Mobile) та комунальні компанії (NextEra, SouthernCo, Duke). У середньому ці підприємства використовують власний капітал для фінансування лише ~30% свого балансу. Решта надходить із джерел фінансування з нижчою вартістю капіталу, таких як кредитори (боргові зобов'язання), партнери (зворотна оренда/кредиторська заборгованість) та уряди (відстрочені податки та штрафи). [1]

Причина цього очевидна: власний капітал є найважливішою формою фінансування. У середньому передбачувані фінансові витрати (дохідність), що сплачуються цими бізнесами, становлять 12-14% для акціонерів, 8-10% для урядів, 3-5% для кредиторів та <2% для партнерів. Поєднуючи більш дешеві джерела фінансування, традиційна інфраструктура знижує загальну (змішану середню) вартість капіталу з 12% до 7%, тобто скорочуючи загальні витрати на фінансування більш ніж на 40%. Традиційна інфраструктурна модель буквально зламалася б, якби її фінансували, як сьогодні DePIN. Разом ці шість компаній мають сукупний баланс у розмірі $1,5 трлн і генерують $100 млрд операційного прибутку на рік. Вартість капіталу в розмірі 1,5 трильйона доларів США = > 180 млрд доларів США на рік, тому ці підприємства втратили б 80 млрд доларів США на рік після витрат на фінансування, якби вони були повністю профінансовані за рахунок власного капіталу. Для контексту, це приблизно дорівнює оціночній сумі, заощадженій за рахунок скорочень DOGE на сьогоднішній день (105 мільярдів доларів). [2]

ШАХТАРІ ДЕПІНА ПОВИННІ ЗАРОБИТИ КОНВЕРТОВАНИЙ БОРГ. У @EV3ventures ми вважаємо, що зрілі DePIN повинні платити своїм майнерам іншим токеном, ніж той, що використовується для оплати мережевих ресурсів, аналогічно конвертованому боргу для традиційної інфраструктури. Це найнижчий висячий плід для оптимізації капітальних структур DePIN. Приклад: > $DePIN – це основний токен мережі, який спалюється клієнтами для доступу до ресурсів мережі > Винагороди за майнінг виплачуються в $CONVERT, конвертованому борговому токені, що приносить дохід > Майнери можуть обміняти 1 $CONVERT на $DePIN на суму 1$ за переважаючою ринковою ціною > $CONVERT власники отримують дохід, що виплачується протоколом у $DePIN Якщо вони захочуть, майнери можуть негайно переключитися на $DePIN і знаходяться в тому ж становищі, в якому вони знаходяться сьогодні. Однак за замовчуванням майнери фактично надаватимуть фінансування протоколу у формі конвертованого боргу У цієї моделі є кілька проблем, а саме: 1. Визначення справедливої / ринкової процентної ставки на те, скільки $DePIN дохід отримують власники $CONVERT 2. Постановка гаурдрейлів для уникнення сценарію смертельної спіралі. Останнє є особливо складним. У міру того, як ціна $DePIN падає, протокол повинен друкувати все більше і більше $DePIN, щоб задовольнити викупи від майнерів, створюючи порочне коло розмиття і навіть зниження цін на токени (див.: terra). Щоб уникнути цього, необхідно встановити чіткі огорожі — під час стресу може знадобитися закрити погашення, а це означає, що майнери можуть бути не в змозі конвертувати свої $CONVERT в $DePIN протягом певного періоду часу.

Багато хто з найбільш фінансово підкованих підприємців DePIN вже думають у цьому напрямку. Основна причина, чому цього вже не сталося, полягає в тому, що централізовані біржі роблять майже неможливим запуск з новими архітектурами протоколів для передстартових проектів. Я очікую, що конвертовані структури DePIN з'являться першими в існуючих/після запуску проєктах, які вже мають лістинги на біржі та впроваджують $CONVERT-подібну структуру через управління. Потім, як тільки CEX матимуть приклад, на який можна вказати, DePIN перед запуском зможуть прийняти те саме, не ставлячи під загрозу терміни лістингу своїх бірж. Звертайтеся до кабали DePIN @jasonbadeaux @neilc_dawn @dylangbane @0xZergs @robsolomon1 за допомогою в обмірковуванні цього протягом останніх кількох тижнів