—Despre structura capitalului DePIN— Cea mai mare parte a discuțiilor despre inflația recompenselor DePIN este greșită. Întrebarea relevantă care trebuie pusă nu este "câte token-uri emitem", ci "ce fel de token-uri emitem?" Majoritatea DePIN operează astăzi modele cu un singur token: același token folosit pentru a recompensa minerii pe partea de ofertă este, de asemenea, ars de clienți pentru a accesa resursele rețelei. Acum uitați-vă la infrastructura web2 - câte tipuri diferite de "tokenuri" (titluri de valoare) au? Verizon are >30 de titluri listate la NYSE. La fel și AT&T. Acțiunile ordinare - cu o creanță reziduală asupra fluxurilor de numerar ale companiei - sunt doar una dintre acestea. Celelalte 29+ titluri de valoare sunt diferite tipuri de structuri de datorie / preferate / convertibile.

Am analizat cele mai mari trei companii de telecomunicații din SUA (AT&T, Verizon, T-Mobile) și utilități (NextEra, SouthernCo, Duke). În medie, aceste companii folosesc capitalul propriu pentru a-și finanța doar ~30% din bilanț. Restul provine din surse de finanțare cu costul mai mic al capitalului, cum ar fi creditorii (datorii), partenerii (leasebacks/datorii) și guvernele (impozite amânate și amenzi). [1]

Motivul este evident: capitalul propriu este cea mai importantă formă de finanțare. În medie, costurile de finanțare implicite (randamentele) plătite de aceste companii sunt de 12-14% pentru acționari, 8-10% pentru guverne, 3-5% pentru creditori și <2% pentru parteneri. Prin amestecarea surselor de finanțare cu costuri mai mici, infrastructura tradițională își reduce costul total (mediu mixt) al capitalului de la 12% la 7%, adică reduce costurile totale de finanțare cu peste 40%. Modelul tradițional de infrastructură s-ar strica literalmente dacă ar fi finanțat așa cum este DePIN astăzi. Combinate, aceste șase companii au un bilanț combinat de 1,5 trilioane de dolari și generează profituri operaționale de 100 de miliarde de dolari pe an. Un cost de capital de 12% pe un bilanț de 1,5 trilioane de dolari => 180 miliarde de dolari/an, astfel încât aceste companii ar pierde 80 de miliarde de dolari/an după costurile de finanțare dacă ar fi finanțate în întregime din capitaluri proprii. Pentru context, aceasta este aproximativ egală cu suma estimată economisită de reducerile DOGE până în prezent (105 miliarde de dolari). [2]

MINERII DEPIN AR TREBUI SĂ CÂȘTIGE DATORII CONVERTIBILE. La @EV3ventures, credem că DePIN-urile mature ar trebui să-și plătească minerii într-un token diferit de cel folosit pentru a plăti resursele de rețea, analog cu datoria convertibilă pentru infrastructura tradițională. Acesta este cel mai mic fruct pentru a optimiza structurile de capital DePIN. Exemplu: > $DePIN este simbolul principal al rețelei, ars de clienți pentru a accesa resursele rețelei Recompensele > Mining sunt plătite în $CONVERT, un token de datorie convertibil cu randament > Minerii pot schimba 1 $CONVERT pentru $DePIN în valoare de 1 USD la prețul de piață predominant Deținătorii de > $CONVERT obțin randament, plătit de protocol în $DePIN Dacă doresc, minerii pot trece imediat la $DePIN și sunt în aceeași poziție în care se află astăzi. Cu toate acestea, în mod implicit, minerii vor oferi efectiv finanțare protocolului sub formă de datorie convertibilă Există câteva provocări cu acest model, și anume: 1. Determinarea unei rate a dobânzii corecte / bazate pe piață pentru cât de mult $DePIN randament este obținut de deținătorii de $CONVERT 2. Setarea gaurdrailelor pentru a evita un scenariu de spirală a morții. Acesta din urmă este deosebit de provocator. Pe măsură ce prețul $DePIN scade, protocolul trebuie să tipărească din ce în ce mai multe $DePIN pentru a satisface răscumpărările de la mineri, creând un cerc vicios de diluare și prețuri și mai mici ale tokenurilor (vezi: terra). Pentru a evita acest lucru, trebuie puse în aplicare balustrade clare - în perioade de stres, este posibil ca răscumpărările să fie închise, ceea ce înseamnă că minerii ar putea fi incapabili să-și transforme $CONVERT în $DePIN pentru o perioadă de timp.

Mulți dintre antreprenorii DePIN mai pricepuți la finanțe se gândesc deja în această direcție. Principalul motiv pentru care acest lucru nu s-a întâmplat deja este că schimburile centralizate fac aproape imposibilă lansarea cu noi arhitecturi de protocol pentru proiectele de pre-lansare. Mă aștept să văd structurile convertibile DePIN apărând mai întâi în proiectele existente/post-lansare care au deja listări la bursă și implementează structuri de tip $CONVERT prin guvernanță. Apoi, odată ce CEX-urile au un exemplu pe care să-l indice, DePIN-urile pre-lansare vor putea adopta același lucru fără a-și pune în pericol termenele de listare la bursă. Mulțumim cabalei DePIN @jasonbadeaux @neilc_dawn @dylangbane @0xZergs @robsolomon1 pentru ajutor în ultimele săptămâni