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撰文：ChandlerZ，Foresight News 今年以來，現實世界資產（RWA）領域保持較高活躍度，鏈上總市值已突破 239 億美元（不含穩定幣）。在 RWA.XYZ 數據平臺的 INVEST 板塊中，除了行業知名的 BUIDL、PAXOS GOLD 等投資組合外，Nest 作為 Plume 生態內的代表性 RWA 投資策略之一，逐漸被市場關注。 Nest 通過構建多樣化的 RWA Vault，為用戶提供將穩定幣存入 Vault 並獲得對應收益 token 的方式。這些 Vault 底層資產涵蓋國債、私人信貸、能源等多類別資產。Vault 鑄造的 nTOKEN 可在鏈上與穩定幣及其他資產組合使用，配合 PLUME 代幣激勵機制，形成了嘗試連接傳統 RWA 與 DeFi 的創新模式。 NEST 是什麼？ Nest 是 Plume 推出的 RWA 協議產品，屬於一類將現實世界資產打包進鏈上金庫（Vault）並對外發售代幣的「鏈上收益策略」。整體架構上，Nest 更像是一套圍繞真實資產構建的模塊化基金系統，Nest 本身不持有用戶資金，所有資金直接鎖定於鏈上智能合約，保障資金安全和透明。 每個 Vault 對應一組由金融機構發行的真實資產，包括美債、私募信貸、ETF、結構化債務等。這些資產由受監管實體提供，並通過託管機構持有，資產發行和管理過程接受合規審計，鏈上數據公開可查。相比一些仍依賴人工操作或中後臺清算的傳統 RWA 項目，Nest 實現了全鏈上自動執行，資產流轉規則及收益分配均寫入智能合約，最大程度減少人為干預。 在合規處理方面，Nest 藉助 Plume 底層的 AML 與威脅篩查機制，免除傳統 KYC 流程，實現合規准入。用戶僅需持有錢包地址即可參與，門檻更低，適用範圍更廣。 資金使用路徑直接且透明。用戶將穩定幣 pUSD 存入 Vault，系統即時鑄造代表持倉的 nTOKEN（如 nALPHA、nETF 等），該代幣會隨著 Vault 內資產產生收益而自動升值，且可在 Plume 的 DEX 或借貸協議中流通使用，構建了鏈上資產流動與增值的閉環生態。 簡而言之，Nest 將原本只有機構參與的固定收益策略以鏈上方式呈現，普通用戶通過穩定幣即可獲得對應資產的鏈上收益權。過程無需開戶或人工審批，資金不經過任何平臺賬戶，全流程由智能合約執行，兼具合規、安全與可組合性，為 RWA 投資打開了更透明且可及的入口。 Nest 的 Vault 收益機制 Vault 是 Nest 協議的核心組成部分，本質上是一個鏈上智能合約池，用於配置真實世界資產並自動分配收益。用戶存入 pUSD 後，Vault 鑄造出代表持倉的 nTOKEN（如 nALPHA、nTBILL、nETF 等），其價值隨著底層資產產生的現金流持續上漲。 每個 Vault 對應一套明確的資產配置策略，風險和收益預期各異： Nest Alpha Vault（nALPHA）：目標 APY 11.50%，主要由私人信貸、商品基金和結構化信貸組成，適合追求高收益的投資者。 Nest Treasuries Vault（nTBILL）：目標 APY 5.50%，資產以短期美國國債為主，強調穩健與流動性。 Nest Basis Vault（nBASIS）：目標 APY 8.00%，採用加密與國債的對沖結構，設計為價格中性策略。 Nest ETF Vault（nETF）：目標 APY 8.80%，配置如 BUCK、Blackstone SRLN 等機構 ETF，側重穩定收益分紅。 Nest PayFi Vault（nPAYFI）：目標 APY 14.00%，資產來源為應收賬款、發票分期等金融科技債權，風險與收益較高。 收益計算鏈上實時進行。資產產生利息或現金流入時，Vault 自動將收益計入總資產，推高每個 nTOKEN 的贖回價值，用戶無需手動領取即可享受收益。nTOKEN 為標準 ERC-20 代幣，可在 Plume 生態內進行借貸、交易，也可贖回，贖回需滿足相應流動性週期。 每個 Vault 展示的年化收益率為估算值（Estimated APY），基於資產組合過往表現及市場數據推算。實際收益會受到市場波動、資產配置動態等因素影響，Nest 頁面同時展示近 7 日實際收益率（Current APY），供用戶參考判斷。 RWA Vault 的流動性與風險考量 與傳統 DeFi 產品即時贖回不同，Nest Vault 資金退出存在時間延遲。部分 Vault 支持同日贖回，但大多數贖回需等待 7 至 10 天，具體時長依賴底層資產流動性特性。此特徵對頻繁調倉或短線套利的用戶並不友好。 由於流動性受限，投資者需承擔一定資金鎖定風險。Nest 通過發放 PLUME 代幣激勵，對該風險提供補償。參與激勵機制還需同步鎖倉 Royco 代幣，收益雖高，但流動性和靈活度受到限制。 從收益結構來看，Vault 收益來源於真實世界穩定現金流，而非依賴新增資金或代幣價格上漲，具備較強可持續性。對願意接受鎖倉週期並理解 RWA 運作節奏的投資者而言，Nest 提供的是一條風險收益結構清晰、激勵機制完善的鏈上配置路徑。 小結 Nest 作為 RWA 與 DeFi 結合的嘗試，正在探索鏈上現實資產投資的可行路徑。它為傳統資產鏈上化提供了較為合規且具備一定流動性的解決方案，但如何在資產安全、流動性和收益穩定性之間找到平衡，仍是該賽道未來需要持續攻克的核心難題。Nest 的表現，或許能為 RWAfi 與 DeFi 的深度融合提供有益啟示，但其成熟度與廣泛應用仍有待市場檢驗。

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原文標題：Stablecoin Update  May 2025  原文來源：Artemis 原文編譯：比推 Bitpush 在加密市場，穩定幣不再只是「穩定」——它們正在悄悄幫你賺錢。從美國國債收益到永續合約套利，生息穩定幣（Yield-Bearing Stablecoins）正成為加密投資者新的收益引擎。目前，市值超 2000 萬美元門檻的相關項目已有數十個，總價值超百億美元。本文將為你拆解主流生息穩定幣的收益來源，並盤點市場上最具代表性的項目，看看誰在真正為你「錢生錢」。 什麼是生息穩定幣？ 與普通穩定幣（如 USDT 或 USDC）僅作為價值儲存工具不同，生息穩定幣允許用戶在持有期間賺取被動收入。它們的核心價值在於在保持穩定幣價格錨定的同時，通過底層策略為持幣者帶來額外收益。 收益是如何產生的？ 生息穩定幣的收益來源多樣，主要可以歸納為以下幾類： 真實世界資產（RWA）投資： 協議將資金投資於美國國債（T-bills）、貨幣市場基金或公司債券等現實世界中的低風險資產，並將這些投資的收益返還給持幣者。 DeFi 策略： 協議將穩定幣存入去中心化金融（DeFi）的流動性池、進行流動性挖礦（farming），或採用「德爾塔中性」（Delta-neutral）策略，從市場低效性中提取收益。 借貸： 存款被借給借款人，借款人支付的利息成為持幣者的收益。 債務支持： 協議允許用戶鎖定加密資產作為抵押品，借出穩定幣。收益主要來自穩定性費用或非穩定幣抵押品產生的利息。 混合來源： 收益來自代幣化的 RWA、DeFi 協議、中心化金融（CeFi）平臺等多種組合，實現多元化回報。 生息穩定幣市場格局速覽（總供應量約 2000 萬美元及以上項目） 以下列出了一些目前主流的生息穩定幣項目，並根據其主要的收益生成策略進行分類。請注意，數據為總供應量，且該列表主要涵蓋總供應量在 2000 萬美元或以上的生息穩定幣。 1. RWA 支持型（主要通過美國國債、公司債券或商業票據等） 這類穩定幣通過將資金投資於現實世界的低風險、有收益的資產來產生回報。 Ethena Labs (USDtb – 13 億美元)：由貝萊德（BlackRock）的 BUIDL 基金支持。 Usual (USD 0 – 6.19 億美元)：Usual 協議的流動性存款代幣，由超短期 RWA（特別是聚合的美國國債代幣） 1: 1 支持。 BUIDL ( 5.70 億美元)：貝萊德的代幣化基金，持有美國國債和現金等價物。 Ondo Finance (USDY – 5.60 億美元)：由美國國債全額支持。 OpenEden (USDO – 2.80 億美元)：收益來自美國國債和回購協議支持的儲備金。 Anzen (USDz – 1.228 億美元)：由多元化的代幣化 RWA 組合全額支持，主要包括私募信貸資產。 Noble (USDN – 1.069 億美元)：可組合的生息穩定幣，由 103% 的美國國債支持，利用 M 0 基礎設施。 Lift Dollar (USDL – 9400 萬美元)：由 Paxos 發行，由美國國債和現金等價物全額支持，並每日自動複利。 Agora (AUSD – 8900 萬美元)：由 Agora 儲備金支持，包括美元和現金等價物，如隔夜逆回購和短期美國國債。 Cygnus (cgUSD – 7090 萬美元)：由短期國債支持，在 Base 鏈上作為一種 rebase 型的 ERC-20 代幣運行，每日自動調整餘額以反映收益。 Frax (frxUSD – 6290 萬美元)：從 Frax Finance 的穩定幣 FRAX 升級而來，是一種多鏈穩定幣，由貝萊德的 BUIDL 和 Superstate 支持。 2. 基差交易/套利策略型 這類穩定幣通過市場中性策略，如永續合約資金費率套利、跨交易平臺套利等，來獲取收益。 Ethena Labs (USDe – 60 億美元)：由多元化的資產池支持，通過現貨抵押品德爾塔對沖來維持其錨定。 Stables Labs (USDX – 6.71 億美元)：通過多種加密貨幣之間的德爾塔中性套利策略產生收益。 Falcon Stable (USDf – 5.73 億美元)：由加密貨幣組合支持，通過 Falcon 的市場中性策略（資金費率套利、跨交易平臺交易、原生質押和流動性提供）產生收益。 Resolv Labs (USR – 2.16 億美元)：完全由 ETH 抵押池支持，ETH 價格風險通過永續期貨對沖，資產由鏈下託管管理。 Elixir (deUSD – 1.72 億美元)：使用 stETH 和 sDAI 作為抵押品，通過做空 ETH 創建德爾塔中性頭寸並捕獲正資金費率。 Aster (USDF – 1.10 億美元)：由加密資產和 AsterDEX 上的相應做空期貨支持。 Nultipli.fi (xUSD/xUSDT – 6500 萬美元)：通過中心化交易平臺（CEXs）的市場中性套利（包括 Contango 套利和資金費率套利）賺取收益。 YieldFi (yUSD – 2300 萬美元)：由 USDC 和其他穩定幣支持，收益來自德爾塔中性策略、借貸平臺和收益交易協議。 Hermetica (USDh – 550 萬美元)：由德爾塔對沖的比特幣支持，使用主要中心化交易平臺的做空永續期貨來賺取資金費用。 3. 借貸/債務支持型 這類穩定幣通過將存款借出、收取利息或通過抵押債務頭寸（CDP）的穩定性費用和清算收益來產生回報。 Sky (DAI – 53 億美元)：基於 CDP（抵押債務頭寸）。通過在 @sparkdotfi 上抵押 ETH（LSTs）、BTC LSTs 和 sUSDS 鑄造。USDS 是 DAI 的升級版，用於通過 Sky Savings Rate 和 SKY 獎勵賺取收益。 Curve Finance (crvUSD – 8.40 億美元)：超額抵押穩定幣，由 ETH 支持並通過 LLAMMA 管理，其錨定通過 Curve 的流動性池和 DeFi 集成來維持。 Syrup (syrupUSDC – 6.31 億美元)：由向加密機構提供的固定利率抵押貸款支持，收益由 @maplefinance 的信貸承銷和借貸基礎設施管理。 MIM_Spell (MIM – 2.41 億美元)：超額抵押穩定幣，通過將生息加密貨幣鎖定到 Cauldrons 中鑄造，收益來自利息和清算費。 Aave (GHO – 2.51 億美元)：通過 Aave v3 借貸市場中提供的抵押品鑄造。 Inverse (DOLA – 2 億美元)：通過 FiRM 上的抵押借貸鑄造的債務支持穩定幣，收益通過質押到 sDOLA 中產生，sDOLA 賺取自借貸收入。 Level (lvlUSD – 1.84 億美元)：由存入 DeFi 借貸協議（如 Aave）的 USDC 或 USDT 支持，以產生收益。 Beraborrow (NECT – 1.69 億美元)：Berachain 原生 CDP 穩定幣，由 iBGT 支持。收益通過流動性穩定池、清算收益和 PoL 激勵的槓桿提升產生。 Avalon Labs (USDa – 1.93 億美元)：全鏈穩定幣，通過 CeDeFi CDP 模型使用 BTC 等資產鑄造，提供固定利率借貸，並通過在 Avalon 金庫中質押產生收益。 Liquity Protocol (BOLD – 9500 萬美元)：由超額抵押的 ETH（LSTs）支持，並通過借款人的利息支付和通過其穩定性池（Stability Pools）獲得的 ETH 清算收益產生可持續收益。 Lista Dao (lisUSD – 6290 萬美元)：BNB Chain 上的超額抵押穩定幣，通過使用 BNB、ETH（LSTs）、穩定幣作為抵押品的 CDP 鑄造。 f(x) Protocol (fxUSD – 6500 萬美元)：通過由 stETH 或 WBTC 支持的槓桿 xPOSITIONs 鑄造，收益來自 stETH 質押、開倉費和穩定性池激勵。 Bucket Protocol (BUCK – 7200 萬美元)：基於 @SuiNetwork 的超額抵押 CDP 支持穩定幣，通過抵押 SUI 鑄造。 Felix (feUSD – 7100 萬美元)：@HyperliquidX 上的 Liquity 分叉 CDP。feUSD 是一種超額抵押 CDP 穩定幣，使用 HYPE 或 UBTC 作為抵押品鑄造。 Superform Labs (superUSDC – 5100 萬美元)：USDC 支持的金庫，在以太坊和 Base 上自動再平衡於頂級借貸協議（Aave, Fluid, Morpho, Euler），由 Yearn v3 提供支持。 Reserve (US D3 – 4900 萬美元)：由一籃子藍籌生息代幣（pyUSD, sDAI, 和 cUSDC） 1: 1 支持。 4. 混合收益來源型（結合 DeFi、傳統金融、中心化金融收益）這類穩定幣通過組合多種策略來分散風險並優化收益 Reservoir (rUSD – 2.305 億美元)：超額抵押穩定幣，由 RWA 以及基於美元的資本分配者和借貸金庫的組合支持。 Coinshift (csUSDL – 1.266 億美元)：由 T-Bills 和通過 Morpho 進行的 DeFi 借貸支持，通過由 @SteakhouseFi 策劃的金庫提供受監管的低風險回報。 Midas (mEGDE, mTBILL, mMEV, mBASIS, mRe 7 YIELD – 1.10 億美元)：合規的機構級穩定幣策略。LYTs 代表對主動管理的生息 RWA 和 DeFi 策略的債權。 Upshift (upUSDC – 3280 萬美元)：生息並部分由借貸策略支持，但收益也來自 LP（流動性提供）、質押。 Perena (USD*- 1990 萬美元)：Solana 原生的生息穩定幣，是 Perena AMM 的核心，通過互換費用和 IBT 驅動的流動性池賺取收益。 總結 上述重點介紹了總供應量在 2000 萬美元左右或以上的生息穩定幣，但請記住，所有生息穩定幣都伴隨風險。收益並非毫無風險，它們可能面臨智能合約風險、協議風險、市場風險或抵押品風險等。