—Về Cấu Trúc Vốn DePIN— Hầu hết các cuộc thảo luận về lạm phát phần thưởng DePIN đều không đúng hướng theo ý kiến của tôi. Câu hỏi liên quan cần đặt ra không phải là "chúng ta đang phát hành bao nhiêu token", mà là "chúng ta đang phát hành loại token nào?" Hầu hết các DePIN hiện nay hoạt động theo mô hình một token: cùng một token được sử dụng để thưởng cho thợ đào ở phía cung cũng bị đốt bởi khách hàng để truy cập tài nguyên mạng. Bây giờ hãy nhìn vào hạ tầng web2 - họ có bao nhiêu loại 'token' (chứng khoán) khác nhau? Verizon có hơn 30 chứng khoán được niêm yết trên NYSE. AT&T cũng vậy. Cổ phiếu phổ thông - với quyền yêu cầu còn lại trên dòng tiền của công ty - chỉ là một trong số đó. 29+ chứng khoán khác là các loại cấu trúc nợ / ưu đãi / chuyển đổi khác nhau.

Tôi đã phân tích ba công ty viễn thông lớn nhất được giao dịch công khai tại Mỹ (AT&T, Verizon, T-Mobile) và các công ty tiện ích (NextEra, SouthernCo, Duke). Trung bình, các doanh nghiệp này chỉ sử dụng vốn chủ sở hữu để tài trợ khoảng ~30% bảng cân đối kế toán của họ. Phần còn lại đến từ các nguồn tài trợ có chi phí vốn thấp hơn như người cho vay (nợ), đối tác (thuê lại/trả chậm), và chính phủ (thuế và tiền phạt hoãn lại). [1]

Lý do tại sao thì rõ ràng: vốn chủ sở hữu là hình thức tài trợ quan trọng nhất. Trung bình, chi phí tài trợ ngụ ý (lợi suất) mà các doanh nghiệp này phải trả là 12-14% cho cổ đông, 8-10% cho chính phủ, 3-5% cho người cho vay, và <2% cho đối tác. Bằng cách kết hợp các nguồn tài trợ chi phí thấp hơn, hạ tầng truyền thống giảm chi phí vốn tổng thể (trung bình pha trộn) từ 12% xuống còn 7%, tức là giảm tổng chi phí tài trợ hơn 40%. Mô hình hạ tầng truyền thống sẽ thực sự phá vỡ nếu nó được tài trợ như DePIN hiện nay. Kết hợp lại, sáu doanh nghiệp này có bảng cân đối kế toán tổng cộng là 1,5 nghìn tỷ đô la và tạo ra 100 tỷ đô la/năm lợi nhuận hoạt động. Chi phí vốn 12% trên bảng cân đối kế toán 1,5 nghìn tỷ đô la => 180 tỷ đô la/năm, vì vậy các doanh nghiệp này sẽ mất 80 tỷ đô la/năm sau chi phí tài trợ nếu chúng được tài trợ hoàn toàn bằng vốn chủ sở hữu. Để so sánh, điều này xấp xỉ bằng số tiền ước tính đã tiết kiệm được nhờ cắt giảm DOGE đến nay (105 tỷ đô la). [2]

CÁC THỢ ĐÀO DEPIN NÊN KIẾM ĐƯỢC NỢ CHUYỂN ĐỔI. Tại @EV3ventures, chúng tôi tin rằng các DePIN trưởng thành nên trả công cho thợ đào của họ bằng một loại token khác với loại được sử dụng để trả cho tài nguyên mạng, tương tự như nợ chuyển đổi cho cơ sở hạ tầng truyền thống. Đây là imo cơ hội dễ dàng nhất để tối ưu hóa cấu trúc vốn của DePIN. Ví dụ: > $DePIN là token chính của mạng, bị đốt bởi khách hàng để truy cập tài nguyên mạng > Phần thưởng khai thác được trả bằng $CONVERT, một token nợ chuyển đổi có lãi suất > Thợ đào có thể đổi 1 $CONVERT lấy $1 giá trị của $DePIN theo giá thị trường hiện tại > Người giữ $CONVERT kiếm được lãi suất, được trả bởi giao thức bằng $DePIN Nếu muốn, thợ đào có thể đổi ngay sang $DePIN và ở cùng vị trí như hiện tại. Tuy nhiên, mặc định, thợ đào sẽ cung cấp tài chính cho giao thức dưới dạng nợ chuyển đổi Có một vài thách thức với mô hình này, cụ thể là: 1. Xác định lãi suất công bằng / dựa trên thị trường cho số lãi suất $DePIN mà người giữ $CONVERT kiếm được 2. Đặt ra các biện pháp bảo vệ để tránh kịch bản xoắn ốc tử thần. Điều thứ hai đặc biệt thách thức. Khi giá $DePIN giảm, giao thức phải in thêm và thêm $DePIN để đáp ứng các yêu cầu đổi từ thợ đào, tạo ra một vòng xoáy ác liệt của sự pha loãng và giá token thậm chí thấp hơn (xem: terra). Để tránh điều này, cần phải đặt ra các biện pháp bảo vệ rõ ràng — trong thời gian căng thẳng, việc đổi có thể cần phải bị giới hạn, có nghĩa là thợ đào có thể không thể chuyển đổi $CONVERT của họ thành $DePIN trong một khoảng thời gian.

Nhiều doanh nhân DePIN thông thạo tài chính hơn đã suy nghĩ theo hướng này. Lý do chính khiến điều này chưa xảy ra, thật sự, là do các sàn giao dịch tập trung khiến việc khởi chạy với các kiến trúc giao thức mới cho các dự án trước khi ra mắt gần như không thể. Tôi mong đợi sẽ thấy các cấu trúc chuyển đổi DePIN xuất hiện đầu tiên trong các dự án đã có sẵn/sau khi ra mắt mà đã có danh sách trên sàn giao dịch và thực hiện cấu trúc giống như $CONVERT thông qua quản trị. Sau đó, khi các sàn giao dịch tập trung có một ví dụ để chỉ ra, các DePIN trước khi ra mắt sẽ có thể áp dụng tương tự mà không làm ảnh hưởng đến thời gian niêm yết trên sàn giao dịch của họ. Gửi lời cảm ơn đến nhóm DePIN @jasonbadeaux @neilc_dawn @dylangbane @0xZergs @robsolomon1 vì đã giúp suy nghĩ về điều này trong vài tuần qua