A temporada de altcoins foi cancelada. Esta semana em Bitcoin Prague, conversei com @saylor e outros bilionários, e finalmente entendi os playbooks da MicroStrategy, Metaplanet e SharpLink Gaming. 𝐓𝐡𝐞𝐲 𝐚𝐫𝐞 𝐛𝐨𝐫𝐫𝐨𝐰𝐢𝐧𝐠 𝐝𝐨𝐥𝐥𝐚𝐫𝐬 𝐟𝐫𝐨𝐦 𝐭𝐨𝐦𝐨𝐫𝐫𝐨𝐰 𝐭𝐨 𝐛𝐮𝐲 𝐁𝐢𝐭𝐜𝐨𝐢𝐧 𝐭𝐨𝐝𝐚𝐲. Deixe-me explicar: O varejo ainda pensa: "Quanto Bitcoin posso comprar com os dólares que tenho?" Ou seja, você vê o gráfico assim: As instituições perceberam que o objetivo final é o Bitcoin, mas elas mantêm dólares. Elas pensam: "Quantos dólares posso pegar emprestado para comprar o máximo de Bitcoin possível?" Elas sabem que o dólar vai a zero. O dinheiro inteligente vê o gráfico assim: Em vez de pegar dinheiro emprestado diretamente, as empresas de tesouraria de Bitcoin emitem ações, levantando dólares isentos de impostos que podem vender imediatamente por BTC. Existem algumas outras estratégias que essas empresas estão perseguindo, como Títulos de Bitcoin e contas de rendimento denominadas em dólares financiadas pela valorização do Bitcoin. Essas atraem instituições como fundos de pensão e doações que preferem retornos de baixo risco e alto rendimento. 𝐈𝐬 𝐭𝐡𝐢𝐬 𝐫𝐢𝐬𝐤𝐲? A alavancagem multiplica seus lucros e suas perdas. No entanto, essa estratégia é mais sutil do que a alavancagem com margem. Primeiro de tudo, os produtos de renda fixa como $STRD, $STRF e $STRK (todos produtos geradores de rendimento da @Strategy) têm níveis variados de senioridade. Isso significa que, em caso de falência, essas ações e títulos preferenciais têm mais chances de se manterem inteiros. E quanto ao capital comum, $MSTR? Se os traders venderem Bitcoin, eles também venderão Microstrategy. Embora ambos sofram queda, os ativos devem estar correlacionados. Em um mercado em baixa, Saylor pode sempre vender BTC para defender a ação. A estrutura acionária permite conversão em Bitcoin, o que significa que, no pior cenário, os detentores de $MSTR podem adquirir uma quantidade correspondente de $BTC, levando em conta o prêmio. O prêmio sobre o valor líquido dos ativos, mNAV, mede a relação entre a capitalização de mercado corporativa e as reservas de Bitcoin. O mNAV do $MSTR está em torno de 1,9 hoje. Isso significa que $1 de $MSTR possui aproximadamente $0,53 de $BTC. Por que alguém compraria Strategy em vez de Bitcoin? O argumento é que novas compras de $MSTR entrarão, resultando em rendimento real de bitcoin para os detentores anteriores. Isso é ligeiramente ponzinômico, mas vale a pena mencionar que, enquanto os traders subsequentes serão diluídos, o piso hipotético aqui é um mNAV de 1.0, não 0. 𝐌𝐨𝐫𝐞 𝐓𝐫𝐞𝐚𝐬𝐮𝐫𝐲 𝐂𝐨𝐦𝐩𝐚𝐧𝐢𝐞𝐬! Enquanto a Strategy está em torno de 1,9 mNAV, a Metaplanet, uma empresa japonesa de tesouraria de Bitcoin, negocia entre 6-10 mNAV. Isso se deve a duas razões: 1) Por razões estruturais complicadas, eles podem cobrir seu rendimento de Bitcoin mais rapidamente, negociando assim a um múltiplo mais alto. 2) O sistema tributário japonês está configurado de forma que o cripto é tributado mais alto do que os ganhos de ações. Existem também empresas de tesouraria não-Bitcoin, como o lendário $SBET de @ethereumJoseph para Ethereum. Existem muitas mais como DFDV com Solana e centenas mais surgindo pelo mundo. 𝐂𝐨𝐧𝐜𝐥𝐮𝐬𝐢𝐨𝐧 Primeiro de tudo, isso não é aconselhamento financeiro, mas é apenas minha conclusão após Bitcoin Prague. Estou ainda aprendendo aqui, então se cometi alguma imprecisão, por favor, me avise. Entrei cético sobre a longevidade dessas empresas, mas agora acredito que algumas empresas de tesouraria legítimas sobreviverão e prosperarão. No entanto, com qualquer corrida do ouro, também estou confiante de que muitas explodirão espetacularmente. Acho este tópico super fascinante, principalmente porque a maior parte disso é completamente nova para mim, mas também porque pessoas muito inteligentes e muito ricas estão levando isso a sério. A maneira como penso sobre isso é que não se trata de uma corrida para o Bitcoin, mas de uma corrida para longe dos dólares. Estou considerando escrever um artigo completo sobre este tópico, então se você estiver interessado, me avise! Estou também curioso para ouvir o que meus seguidores pensam. Isso é uma fraude ou um movimento de 1.000 IQ? Em uma nota pessoal, na semana passada, a VDEX se tornou a primeira exchange a listar os perpétuos de $MSTR, então se você tem uma opinião forte sobre a ascensão das empresas de tesouraria, venha escolher entre ir longo ou curto 🦈

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