Die Altcoin-Saison ist abgesagt. Diese Woche habe ich auf der Bitcoin Prague mit @saylor und anderen Milliardären gesprochen, und ich verstehe endlich die Spielbücher von MicroStrategy, Metaplanet und SharpLink Gaming. 𝐓𝐡𝐞𝐲 𝐚𝐫𝐞 𝐛𝐨𝐫𝐫𝐨𝐰𝐢𝐧𝐠 𝐝𝐨𝐥𝐥𝐚𝐫𝐬 𝐟𝐫𝐨𝐦 𝐭𝐨𝐦𝐨𝐫𝐫𝐨𝐰 𝐭𝐨 𝐛𝐮𝐲 𝐁𝐢𝐭𝐜𝐨𝐢𝐧 𝐭𝐨𝐝𝐚𝐲. Lass mich erklären: Der Einzelhandel denkt immer noch: "Wie viel Bitcoin kann ich mit den Dollar kaufen, die ich habe?" Das bedeutet, du betrachtest das Diagramm so: Die Institutionen haben erkannt, dass das Endspiel Bitcoin ist, aber sie halten Dollar. Sie denken: "Wie viele Dollar kann ich mir leihen, um so viel Bitcoin wie möglich zu kaufen?" Sie wissen, dass der Dollar auf null gehen wird. Die klugen Investoren betrachten das Diagramm so: Anstatt direkt Geld zu leihen, geben Bitcoin-Treasury-Unternehmen Aktien aus, um steuerfreie Dollar zu sammeln, die sie sofort gegen BTC verkaufen können. Es gibt einige andere Strategien, die diese Unternehmen verfolgen, wie Bitcoin-Anleihen und dollar-denominierte Ertragskonten, die durch die Wertsteigerung von Bitcoin finanziert werden. Diese sprechen Institutionen wie Pensionsfonds und Stiftungen an, die niedrige Risiken und hohe Renditen bevorzugen. 𝐈𝐬 𝐭𝐡𝐢𝐬 𝐫𝐢𝐬𝐤𝐲? Leverage vervielfacht deine Gewinne und deine Verluste. Diese Strategie ist jedoch nuancierter als margined Leverage. Zunächst einmal haben die festverzinslichen Produkte wie $STRD, $STRF und $STRK (alle ertragsbringenden Produkte von @Strategy) unterschiedliche Senioritätsstufen. Das bedeutet, dass diese Vorzugsaktien und Anleihen im Falle einer Insolvenz eher ganz bleiben. Was ist mit dem Stammkapital, $MSTR? Wenn Händler Bitcoin verkaufen, werden sie auch Microstrategy verkaufen. Während beide fallen werden, sollten die Vermögenswerte korreliert sein. In einem Bärenmarkt kann Saylor immer BTC verkaufen, um die Aktie zu verteidigen. Die Aktienstruktur ermöglicht die Umwandlung in Bitcoin, was bedeutet, dass im schlimmsten Fall die $MSTR-Inhaber eine entsprechende Menge $BTC erwerben können, wobei die Prämie berücksichtigt wird. Die Prämie zum Nettovermögenswert, mNAV, misst das Verhältnis der Unternehmensmarktkapitalisierung zu den Bitcoin-Beständen. Der mNAV von $MSTR liegt heute bei etwa 1,9. Das bedeutet, dass $1 von $MSTR ungefähr $0,53 von $BTC besitzt. Warum sollte jemand Strategy über Bitcoin kaufen? Das Argument ist, dass neue Käufe von $MSTR eintreffen werden, was zu realen Bitcoin-Erträgen für frühere Inhaber führt. Das ist leicht ponzinomisch, aber es ist erwähnenswert, dass während nachfolgende Händler verwässert werden, der hypothetische Boden hier ein mNAV von 1,0 und nicht 0 ist. 𝐌𝐨𝐫𝐞 𝐓𝐫𝐞𝐚𝐬𝐮𝐫𝐲 𝐂𝐨𝐦𝐩𝐚𝐧𝐢𝐞𝐬! Während Strategy bei etwa 1,9 mNAV liegt, handelt Metaplanet, ein japanisches Bitcoin-Treasury-Unternehmen, bei 6-10 mNAV. Das liegt an zwei Gründen: 1) Aus komplizierten strukturellen Gründen können sie ihre Bitcoin-Rendite schneller abdecken und handeln daher mit einem höheren Vielfachen. 2) Das japanische Steuersystem ist so eingerichtet, dass Krypto höher besteuert wird als Aktiengewinne. Es gibt auch Nicht-Bitcoin-Treasury-Unternehmen, wie das legendäre $SBET von @ethereumJoseph für Ethereum. Es gibt viele weitere wie DFDV mit Solana und Hunderte, die weltweit entstehen. 𝐂𝐨𝐧𝐜𝐥𝐮𝐬𝐢𝐨𝐧 Zunächst einmal ist dies keine Finanzberatung, sondern lediglich mein Fazit nach Bitcoin Prague. Ich lerne hier immer noch, also lass es mich wissen, wenn ich irgendwelche Ungenauigkeiten gemacht habe. Ich war skeptisch gegenüber der Langlebigkeit dieser Unternehmen, aber ich glaube jetzt, dass einige legitime Treasury-Unternehmen überleben und gedeihen werden. Allerdings bin ich mir auch sicher, dass viele spektakulär scheitern werden, wie bei jedem Goldrausch. Ich finde dieses Thema super faszinierend, hauptsächlich weil das meiste davon völlig neu für mich ist, aber auch weil sehr kluge und sehr reiche Menschen es ernst nehmen. Die Art, wie ich darüber nachdenke, ist, dass dies kein Wettlauf zu Bitcoin ist, sondern ein Wettlauf weg von Dollar. Ich überlege, einen vollständigen Artikel zu diesem Thema zu schreiben, also lass es mich wissen, wenn du interessiert bist! Ich bin auch neugierig, was meine Follower denken. Ist das ein Betrug oder ein 1.000 IQ-Spiel? Persönlich wurde letzte Woche VDEX die erste Börse, die $MSTR-Perpetuals gelistet hat, also wenn du eine starke Meinung über den Aufstieg der Treasury-Unternehmen hast, komm und wähle zwischen Long oder Short 🦈

@saylor @0xVDEX ist immer noch nur auf Einladung, also hier sind 10 Codes, um es selbst auszuprobieren (mit jeweils 10 $ aufgeladen!)