De alt-seizoen is geannuleerd. Deze week op Bitcoin Prague sprak ik met @saylor en andere miljardairs, en ik begrijp eindelijk de playbooks van MicroStrategy, Metaplanet en SharpLink Gaming. 𝐓𝐡𝐞𝐲 𝐚𝐫𝐞 𝐛𝐨𝐫𝐫𝐨𝐰𝐢𝐧𝐠 𝐝𝐨𝐥𝐥𝐚𝐫𝐬 𝐟𝐫𝐨𝐦 𝐭𝐨𝐦𝐨𝐫𝐫𝐨𝐰 𝐭𝐨 𝐛𝐮𝐲 𝐁𝐢𝐭𝐜𝐨𝐢𝐧 𝐭𝐨𝐝𝐚𝐲. Laat me het uitleggen: Retail denkt nog steeds: "Hoeveel Bitcoin kan ik kopen met de dollars die ik heb?" Dit betekent dat je de grafiek zo bekijkt: Instellingen realiseren zich dat het eindspel Bitcoin is, maar ze houden dollars. Ze denken: "Hoeveel dollars kan ik lenen om zoveel mogelijk Bitcoin te kopen?" Ze weten dat de dollar naar nul gaat. Slimme investeerders bekijken de grafiek zo: In plaats van direct geld te lenen, geven Bitcoin-schatzbedrijven aandelen uit, waarmee ze belastingvrije dollars ophalen die ze onmiddellijk voor BTC kunnen verkopen. Er zijn een paar andere strategieën die deze bedrijven nastreven, zoals Bitcoin-obligaties en dollar-denominate yield-accounts gefinancierd door Bitcoin-appreciatie. Deze zijn aantrekkelijk voor instellingen zoals pensioenfondsen en stichtingen die de voorkeur geven aan laag-risico, hoog-rendement opbrengsten. 𝐈𝐬 𝐭𝐡𝐢𝐬 𝐫𝐢𝐬𝐤𝐲? Leverage vermenigvuldigt je winsten en je verliezen. Deze strategie is echter genuanceerder dan marged-leverage. Allereerst hebben de vastrentende producten zoals $STRD, $STRF en $STRK (allemaal opbrengstdragende producten van @Strategy) verschillende niveaus van senioriteit. Dit betekent dat in het geval van faillissement, deze preferente aandelen en obligaties waarschijnlijk heel blijven. Wat betreft de gewone aandelen, $MSTR? Als handelaren Bitcoin verkopen, zullen ze ook Microstrategy verkopen. Terwijl beide zullen dalen, zouden de activa gecorreleerd moeten zijn. In een bear market kan Saylor altijd BTC verkopen om het aandeel te verdedigen. De aandelenstructuur staat conversie naar Bitcoin toe, wat betekent dat in het slechtste geval, $MSTR-houders een overeenkomstig bedrag van $BTC kunnen verwerven, rekening houdend met de premie. De premie ten opzichte van de netto-activa waarde, mNAV, meet de verhouding van de bedrijfsmarktkapitalisatie tot Bitcoin-holdings. De mNAV van $MSTR is vandaag ongeveer 1,9. Dit betekent dat $1 van $MSTR ongeveer $0,53 van $BTC bezit. Waarom zou iemand Strategy boven Bitcoin kopen? Het argument is dat nieuwe aankopen van $MSTR zullen binnenkomen, wat resulteert in echte bitcoin-opbrengst voor eerdere houders. Dit is iets ponzinomisch, maar het is het vermelden waard dat terwijl latere handelaren zullen worden verwaterd, de hypothetische vloer hier een mNAV van 1.0 is, niet 0. 𝐌𝐨𝐫𝐞 𝐓𝐫𝐞𝐚𝐬𝐮𝐫𝐲 𝐂𝐨𝐦𝐩𝐚𝐧𝐢𝐞𝐬! Terwijl Strategy rond de 1,9 mNAV zit, verhandelt Metaplanet, een Japanse Bitcoin Treasury bedrijf, tegen 6-10 mNAV. Dit is om twee redenen: 1) Om ingewikkelde structurele redenen kunnen ze hun Bitcoin-opbrengst sneller dekken, waardoor ze tegen een hogere multiple verhandelen. 2) Het Japanse belastingstelsel is zo ingericht dat crypto hoger wordt belast dan aandelenwinsten. Er zijn ook niet-Bitcoin treasury bedrijven, zoals de legendarische @ethereumJoseph's $SBET voor Ethereum. Er zijn veel meer zoals DFDV met Solana en honderden meer die overal ter wereld opduiken. 𝐂𝐨𝐧𝐜𝐥𝐮𝐬𝐢𝐨𝐧 Allereerst, dit is geen financieel advies maar is slechts mijn conclusie na Bitcoin Prague. Ik ben hier nog steeds aan het leren, dus als ik onnauwkeurigheden heb gemaakt, laat het me weten. Ik ging sceptisch in over de levensduur van deze bedrijven, maar ik geloof nu dat sommige legitieme treasury bedrijven zullen overleven en gedijen. Echter, met elke goudkoorts ben ik ook ervan overtuigd dat velen spectaculair zullen falen. Ik vind dit onderwerp super fascinerend, grotendeels omdat het meeste hiervan volledig nieuw voor mij is, maar ook omdat zeer slimme en zeer rijke mensen het serieus nemen. De manier waarop ik erover denk is dat dit geen rush naar Bitcoin is, maar een rush weg van dollars. Ik overweeg om een volledig artikel over dit onderwerp te schrijven, dus als je geïnteresseerd bent, laat het me weten! Ik ben ook benieuwd naar wat mijn volgers denken. Is dit een scam of een 1.000 IQ zet? Persoonlijk, vorige week werd VDEX de eerste beurs die $MSTR perps listeerde, dus als je een sterke mening hebt over de opkomst van treasury bedrijven, kom dan kiezen om long of short te gaan 🦈

@saylor @0xVDEX is nog steeds alleen op uitnodiging, dus hier zijn 10 codes om het zelf uit te proberen (met $10 opgeladen op elk!)