Meta doanh thu không phải là một cuộc trò chuyện ngắn hạn, tạm thời. Nó là dấu hiệu của một thị trường đang có xu hướng hiệu quả. Câu chuyện mới nhất của chúng tôi phân tích lý do đằng sau điều này, với dữ liệu từ @tokenterminal. Theo dữ liệu từ DeFiLlama, có khoảng ±300 L1 và L2. Trong số đó, chỉ có chưa đến 10 cái có TVL trên 1 tỷ đô la. Có cũng nhiều cái có phí giao thức hàng ngày vượt quá 200k đô la. Từ góc độ giá so với doanh thu, Arbitrum và Optimism giao dịch ở mức khỏe mạnh từ 60 đến 80. Nhưng hãy xem xét biển các giao thức giao dịch trên 1000, và bạn sẽ hiểu tại sao các nhà phân bổ truyền thống hiện đang tập trung vào doanh thu. Các doanh nghiệp như Oracle và Microsoft đóng góp cho phần mềm mã nguồn mở vì họ xây dựng sản phẩm dựa trên đó. AWS có thể không tồn tại nếu không có Linux. Google cần Android để lấp đầy những khoảng trống mà họ có trong việc xây dựng phần cứng di động. Tuy nhiên, điều tương tự không thể nói về các giao thức giai đoạn muộn ngày nay. Các động lực để đóng góp mã, tài năng hoặc tài nguyên đơn giản là không tồn tại. Trong bối cảnh thiếu các hiệu ứng tài sản như cái mà ETH đã thể hiện vào năm 2017 (tăng ±200x) hoặc Solana vào năm 2024 (tăng ±20x từ đáy), rất khó để token biên trong crypto thu hút được sự quan tâm. Vậy các nhà sáng lập làm gì? Họ tập trung vào các thị trường ngách, dọc mà biên lợi nhuận cao hơn. Xem xét @maplefinance, chẳng hạn. Theo TokenTerminal, họ có 1,2 tỷ đô la trong danh mục cho vay so với 16 tỷ đô la của Aave. Nhưng cả hai đều có khoảng doanh thu hàng tháng tương tự tại thời điểm này. Họ có thể làm điều này bằng cách theo đuổi các quỹ vốn doanh nghiệp và tạo ra lợi suất trên Bitcoin. Ngách. Dọc. Dính. Tương tự, trong năm qua, @AethirCloud đã thu được ±9 triệu đô la trong phí trên doanh thu khoảng 78 triệu đô la. Họ cung cấp một mạng lưới GPU phân tán cho các trường hợp sử dụng ngách như đào tạo LLM và trò chơi. Họ phục vụ một nhu cầu thực sự, dính và ngách mà thường không được thảo luận trong Web3. Trong quá trình theo đuổi điều đó, họ đã xác thực rằng các mạng DePin có thể mở rộng. Tại sao tất cả những điều này lại quan trọng? Trong một thời đại mà có vô số tài sản, các yếu tố kinh tế sẽ là yếu tố thúc đẩy để thiết lập giá cơ bản cho các tài sản. Đây là luận điểm cốt lõi đằng sau các nhà đầu tư quỹ thanh khoản nổi bật như @arthur_0x và @noahtrader. Trong bối cảnh thiếu những yếu tố cơ bản này, chúng ta sẽ chỉ giao dịch những hy vọng và giấc mơ giả thuyết. Một cách tiếp cận thay thế là chỉ tập trung vào việc tạo ra doanh thu và không bao giờ token hóa. @AxiomExchange đã đạt gần 140 triệu đô la doanh thu tính đến nay. @phantom đã vượt qua 394 triệu đô la trong tổng phí tích lũy. Đây là những con số chưa từng có trong các ngành khác. Nhưng với tốc độ vốn trong Web3, có thể xây dựng một giao diện giao dịch và thu phí miễn là bạn có đủ phân phối. Giữa cơn sốt mua lại gần đây, meta doanh thu và các tài sản được gói quanh cổ phiếu, những gì chúng ta đang chứng kiến là một sự phân kỳ lớn. Giữa sách hướng dẫn cũ của crypto và các tài sản có nền tảng kinh tế vững chắc. Giữa việc chơi trò chơi nhận thức và có một trường hợp cơ bản cho cách một tài sản nên giao dịch. Đọc câu chuyện mới nhất của chúng tôi để có ghi chú thực địa về cách chúng tôi nghĩ tình hình sẽ phát triển.