Pris för Lido DAO

Författare: A1 Research Sammanställt av: Deep Tide TechFlow Denna datadrivna rapport ger en djupgående analys av @ethena_labs:s senaste tillväxtresultat samtidigt som de framgångsrikt behåller över 70 % av sitt kapital. På grund av Ethenas snabba tillväxt under den senaste veckan är en del av de rapporterade uppgifterna inte uppdaterade. Så här har det förändrats sedan den här artikeln skrevs: TVL: Från 5,88 miljarder USD till 7,55 miljarder USD (+28,4 %) Marknadsposition: Förbättrades från 17:e till 15:e plats bland alla DeFi Track Dominance: Marknadsandelen ökade från 68,1 % till 70,6 % Paradoxen med DeFi-lojalitet I ett område som är känt för kortlivad hype, snabba omsättningar och legosoldatskapital, finns det ett protokoll som bryter mönstret. Medan de flesta DeFi-plattformar förlorar användare när de visar tecken på volatilitet, bygger Ethena i tysthet en fästning: den behåller 76 % av sitt totala värde låst (TVL), står för 68,1 % av hela banan och har den lägsta volatiliteten bland alla vanliga DeFi-protokoll. Den här artikeln belyser vetenskapen om kapitalretention – en djupgående titt på hur Ethena förvandlades från ett experimentellt stablecoin-protokoll till DeFi:s första riktiga finansiella primitiva infrastrukturklass, med motståndskraft, dominans och hållbarhet som återspeglar TradFi-systemet mer än avkastningsodling. Vi presenterar Ethena: en digital valuta av infrastrukturkvalitet Ethena är ett syntetiskt dollarprotokoll byggt på Ethereum som kombinerar långa spotpositioner i BTC/ETH och korta positioner i BTC/ETH eviga kontrakt genom en innovativ "delta-neutral" handelsstrategi, vilket bildar en dollar-stablecoin-lösning som inte kräver centraliserad säkerhet, vilket ger användarna en "internetvaluta" i form av $USDe. Mekanism för intäkter: Få 15 % arbitrage på årsbasis genom att blanka eviga terminer (det mesta av din inkomst) ETH-baserad avkastning på långa säkerheter på 3 % Stablecoins som distribueras till likviditetspooler ger en fast avkastning på 4 % Från och med juli 2025 är Ethenas tillgångar fördelade på derivatbaserad handel, insatta ETH-tillgångar och likvida stabila tillgångar, med specifika tilldelningar som varierar beroende på marknadsförhållanden och styrningsbeslut. Viktigt att ta med sig Som det infrastrukturlager som stöder avkastningsbaserade syntetiska dollar har Ethena 68,1 % av marknadsandelen i ett ekosystem som sträcker sig över 12 kedjor och täcker 29 protokoll. Med ett totalt låst värde (TVL) på 8,71 miljarder dollar har det blivit en grundpelare i utrymmet. Ethena har visat exceptionell operativ mognad, med en volatilitetspoäng (baserad på en 90-dagars daglig TVL-procentuell förändring) på bara 8,23, långt under det vanliga intervallet 15-25 för DeFi-protokoll. Samtidigt har protokollet upprätthållit en kontinuerlig tillväxt, överträffat liknande riktmärken avsevärt och har blivit en modell för stadig tillväxt i branschen. A1:s huvudargument: Ethena förkroppsligar framgångsrikt kategoriskapande och visar på motståndskraft och operativ mognad som har testats under press. Den visar hur infrastrukturprotokoll kan uppnå hållbart marknadsledarskap genom fokuserad finansiell innovation och överlägsen riskhantering. Bryta ny mark: Ethena och den arkitektoniska vägen för den syntetiska digitala dollarn Ethena har inte bara gått in på en marknad; De flesta DeFi-spår är långsamma att mogna, med marknadsandelar uppdelade mellan 3-5 etablerade företag. Ethenas dominans visar att den inspirerade låten, snarare än att vara en del av den, och blev den standard som andra nu hänvisar till. Sammansättning av det avkastningsbaserade ekosystemet för syntetisk dollar (29 protokoll): En plan för innovation i DeFi-kategorin Ethena föder ett nytt ekosystem Lanseringen av Ethena har gett upphov till en rad protokollinnovationer kring syntetiska, avkastningsbärande dollar, vilket har gett upphov till ett stabilt värdesystemekosystem värt 8,67 miljarder dollar, som täcker 29 protokoll på 12 offentliga kedjor. Data från de senaste 12 månaderna visar att detta inte är en gradvis marknadsutveckling, utan snarare en innovation i prestanda på infrastrukturnivå. Upprätthåll prestanda i infrastrukturklass under hela marknadscykeln Ethenas imponerande årliga tillväxttakt på 68,85 % och dess fortsatta marknadsdominans på 68,1 % återspeglar en sällsynt prestanda på infrastrukturnivå inom DeFi-området. Protokollet har gått igenom fem olika faser, vilket validerar dess position som den definierande infrastrukturen för DeFi-utrymmet. Recovery Excellence: Ethenas återhämtning på +132,7 % från bottennivåerna i oktober 2024 visar på ett typiskt institutionellt förtroendemönster för infrastrukturprotokoll. Medan de flesta DeFi-protokoll kämpar för att hålla farten uppe på en björnmarknad, är Ethenas V-formade återhämtning i linje med traditionella infrastrukturtillgångar. Volatilitetshantering: En volatilitetspoäng på 8,23 placerar Ethena inom stabilitetsintervallet på infrastrukturnivå, betydligt lägre än typiska DeFi-protokoll. Att upprätthålla en så hög stabilitet samtidigt som man uppnår en årlig tillväxttakt på 68,85 % indikerar att protokollet uppnår den perfekta blandningen av tillväxt och tillförlitlighet som är karakteristisk för infrastrukturledare. Praktisk tillämpning av maktlagen Fördelningen av ekosystem uppvisar en extrem maktlag: 1 protokoll är värt mer än 5 miljarder dollar (Ethena), 1 protokoll är värt mellan 500 miljoner dollar och 1 miljard dollar, 3 protokoll är värda mellan 300 miljoner dollar och 500 miljoner dollar och 24 protokoll är värda mindre än 300 miljoner dollar. Ännu mer slående är mikrokoncentrationen: 13 protokoll har ett totalt låst värde (TVL) på mindre än 10 miljoner dollar, och 6 protokoll är värda mindre än 1 miljon dollar trots månader av drift. Storleksgap: Den största konkurrenten (USDX, ett marknadsvärde på 670 miljoner dollar) är 8,8 gånger mindre än Ethena, medan det minsta protokollet som spåras (OpenDelta, ett marknadsvärde på 12 dollar) är 479 731 509 gånger mindre än Ethena. Denna oöverträffade fördelning av skalan visar att banan snabbt har mognat till en infrastrukturledd arkitektur snarare än konkurrensmässig fragmentering. Flerkedjeparadoxen: Likviditetsdjup > kedjans ekologiska bredd Av de 28 syntetiska dollarprotokoll som spåras fungerar 15 tvärkedja över 12 blockkedjeekosystem, vilket indikerar en stark efterfrågan på multinätverk. Ethena behöll dock sin modell med endast utplacering på Ethereum och stod för majoriteten av banans TVL. Multi-Chain Efficiency Paradox: @DesynLab Basis Trading fungerar på 15 blockkedjor, men det totala låsta värdet är bara 89 miljoner dollar (65,5 gånger mindre än Ethena). USDX fungerar på 3 blockkedjor med ett totalt låst värde på 670 miljoner dollar (8,8 gånger mindre än Ethena). Detta utmanar det vanliga antagandet att "flerkedjeexpansion driver skalexpansion". Protokollets motståndskraft i praktiken: Ethenas prestanda under press Tidvattnet drog sig tillbaka, vilket visar styrkan i infrastrukturen, och de flesta DeFi-protokoll drabbades av allvarliga kapitalutflöden under de två stora tillbakadragandena 2025 (mars och april-maj). Ethena har dock visat sällsynt motståndskraft: inte bara att behålla medel utan också att uppnå återhämtning och tillväxt. Däremot har Ethena varit särskilt framträdande i TVL på utlåningsmarknader (som @aave), insatsjättar (som @LidoFinance) och omsättningsledare som @eigenlayer. Genomsnittlig volatilitetspoäng (topp 20 protokoll): 14,87 Ethenas percentilrankning: 1:a (mest stabila) Detaljerade mätvärden för stressrespons Retentionsgrad under stress: 86,1 % (mars), 88,4 % (april-maj) Genomsnittlig retentionsgrad: 87.25% Volatilitetspoäng: 8,23 (180 dagar), medan det uppmätta protokollgenomsnittet var 14,87 Återhämtningshastighet: 3-6 veckor, jämfört med den genomsnittliga återhämtningstakten på 7,2 veckor för det uppmätta protokollet Prestation efter stress: 19,25 % högre än före stress i genomsnitt Jämförande protokoll TVL-intervallanalys (90-dagars API-data): Analys av tidslinje för TVL-ändring (90-dagars API-data): Dynamiska detaljer om Ethena TVL (180-dagars historiska API-data): Detaljerad analys av stressperioder (daglig TVL-ändring): Period för marknadskorrigering i mars 2025: Marknadsrekylperiod från april till maj 2025: Hur Ethena överträffade DeFi-utrymmet i krisen När marknaden är turbulent reagerar de flesta protokoll. Några protokoll kommer att visa deras design. Ethena har varit särskilt starkt under den senaste tidens stresshändelser på marknaden, med data som visar på starkare relativ retention och motståndskraft än andra protokoll. Prestanda över protokoll: Kapitalet stannar där det är mest betrott Ethenas TVL-retentionsgrad på 76,2 % överträffade alla uppmätta vanliga DeFi-protokoll, inklusive AAVE V3 (61,8 %), Lido (54,1 %), EigenLayer (54,8 %) och Sky Lending (68,7 %). Detta resulterar i att Ethenas retentionsgrad under stresstestning är 14-22 procentenheter högre än liknande protokollprover. Volatilitet: Den mest robusta rorsmannen på marknaden En volatilitetspoäng på 8,23 gör Ethena till det mest stabila av alla 20 testade DeFi-protokoll. Från 8,23 (Ethena) till 19,67 (SparkLend) var Ethenas stabilitet 24,6 % högre än Sky Lending (10,25), som kom på andra plats. Återhämtningshastighet: Ethena var den första som återhämtade sig starkt Jämförande analys av återhämtningstidslinjen visade att Ethena hade en genomsnittlig återhämtningstid på 3-6 veckor vid uppmätta händelser, jämfört med 7-12 veckor för de andra jämförelseprotokollen (AAVE V3: 8-9 veckor, Lido: 10-12 veckor, EigenLayer: 7-8 veckor). Detta innebär att Ethena återhämtar sig betydligt med 37,5 % snabbare i provet av testprotokollet. Dechiffrera Ethenas stressrespons: En dubbel manifestation av stabilitet och tillväxt Förutom att prestera bättre än sina kollegor har Ethena visat betydande intern konsekvens i två stora stressiga händelser: Fortsatt motståndskraft: Trots olika stressegenskaper bibehöll Ethena en retentionsgrad på över 85 % (mars: 86,1 %, april-maj: 88,4 %) under två distinkta perioder av stress, vilket indikerar systemisk protokollresiliens snarare än händelsespecifika marknadsförhållanden. Förutsägbar återhämtning: Båda återhämtningsperioderna följde ett liknande 3-6 veckors schema, oavsett hur allvarlig den initiala nedgången var, vilket tyder på att den förutsägbara återhämtningsmekanismen inte påverkades av externa stressfaktorer. Tillväxt under press: Båda återhämtningsperioderna resulterade i att TVL-nivåerna betydligt översteg baslinjerna före stressen (+12,0 % för händelser i mars och +26,7 % för händelser i april-maj), vilket indikerar nettokapitalackumulering under stresscykler. Integration av derivatmarknaden: En undersökning av Ethenas framtida potential Ethenas roll har länge gått längre än stablecoins, och dess unika modell gör den till en idealisk underliggande säkerhetstillgång för decentraliserade derivatplattformar. Med över 13,6 miljarder dollar i daglig handelsvolym i detta utrymme behöver handlare avkastningsgenererande säkerhetstillgångar med låg volatilitet för att möta behoven av marginaler och likviditetspooler, och Ethena är utformat för att passa detta scenario perfekt. Analys av handelsvolymen på derivatmarknaden (topp 20 protokoll): Derivatmarknaden Totalt: Total daglig handelsvolym: 13,62 miljarder dollar över spårade protokoll Total veckovis handelsvolym: 73,31 miljarder dollar Marknadstillväxt: +11,14% (24 timmar), +28,03% (7 dagar) Kedjeekologisk distribution: 25+ olika blockkedjeekosystem Antal protokoll: 100+ aktiva derivatprotokoll Analys av den ekologiska fördelningen av derivatmarknaden 30-dagars tillväxttrend: Derivatplattformar vs. infrastruktur för digitala dollar En lågmäld passform mellan derivat och DeFi-säkerhetsinfrastruktur Marknaden för kryptovalutaderivat är stor, snabbväxande och expanderande. Men under dess volatilitet ligger en tystare, mer stabil grund som i allt högre grad definieras av protokoll som Ethena. De två dimensionerna hastighet och stabilitet börjar visa ett djupt strukturellt ömsesidigt beroende. Storlek avgör framgång eller misslyckande: snabb tillväxt är oskiljaktig från högkvalitativa bolånetillgångar Den decentraliserade derivatmarknaden har en daglig handelsvolym på 13,62 miljarder dollar, medan Ethenas totala låsta värde (TVL) är 5,88 miljarder dollar, ett förhållande på 2,3 gånger. Det matematiska förhållandet tyder på att även en 5-procentig ökning av derivatvolymfångsten (681 miljoner dollar) skulle innebära att Ethenas nuvarande position skulle öka med 11,6 procent. Kort sagt, en liten summa snabba pengar kräver mycket stabila säkerheter. Analys av centraliseringstrender på parallella marknader Hyperliquid står för 65,5 % av handelsvolymen för decentraliserade derivat, medan Ethena står för 68,1 % av TVL i det avkastningsbaserade ekosystemet för digitala dollar. De två marknaderna har liknande koncentrationer (mellan 65 % och 68 %), vilket indikerar ett liknande mönster av marknadsstruktur i DeFi-spåret baserat på handelsvolym och TVL. Olika hastigheter, olika roller Derivatmarknaden noterade en veckotillväxt på 28,03%, medan Ethenas månatliga tillväxttakt var 24,13%. Normaliserat efter frekvens växer derivatindustrin 4 gånger snabbare än Ethena, vilket framhäver dess snabbare marknadscirkulation och den mer stabila TVL-tillväxtmodellen i det syntetiska dollarprotokollet. Derivatprotokoll uppvisar hög volymomsättningshastighet och betydande dagliga variationer (volatiliteten är i allmänhet ±50 % för alla protokoll), medan Ethena uppvisar TVL-stabilitet (volatilitetspoäng på 8,23). Denna 7x skillnad indikerar att marknadsfunktionerna kompletterar varandra – högfrekvenshandel kontra ett stabilt utbud av säkerheter. Samma design, olika slut: fördel med en kedja Hyperliquid domineras av transaktioner med en kedja (65,5 % av transaktionerna är koncentrerade till Hyperliquid Layer1), men andra blockkedjor visar också distribuerad aktivitet: Ethereum (5 protokoll på totalt 1,02 miljarder dollar) och Arbitrum (8 protokoll på totalt 2,26 miljarder dollar). Handelsvolymen för derivat med flera kedjor nådde 4,76 miljarder dollar (34,8 % av marknadsandelen) som involverade mer än 20 protokoll. I ekosystemet för derivat och syntetiska dollar tyder dominansen av ledande protokoll på att koncentrerad likviditet ofta överträffar flerkedjiga distributioner när man bygger den underliggande marknadsinfrastrukturen. Konkurrenskraftig positionering: Ethena mot infrastrukturjättar I takt med att DeFi expanderar hårdnar konkurrensen inom de flesta vertikaler. Noterbart är att Ethena är det enda syntetiska dollarprotokollet bland de 50 bästa för DeFi, vilket inte bara återspeglar dess nuvarande marknadsledarskap utan också dess framväxande strukturella försvar. DeFi Infrastructure Topp 50 konkurrensanalys *Topp 50 enskilda protokoll i den här låten Konkurrensanalys av utlåningsspåret (topp 15) Totalt utlåningsspår: De 15 största avtalen uppgick till 43,6 miljarder dollar Komplett konkurrensanalys av likviditetsinsatser (topp 10) Total likviditetsinsatsspår: De 10 bästa protokollen uppgick till 38,2 miljarder dollar Analys av skillnaden i konkurrensskala När ett protokoll dominerar hela spåret: Ethenas strukturella fördel I de flesta DeFi-utrymmen tävlar protokoll om inkrementell andel i etablerade spår. Men i ett fåtal fall dyker ett protokoll upp tidigt, etablerar standarder och behåller dominansen när branschen mognar. Ethena är en av dem. Den syntetiska dollarn på toppen: en unik existens I de 50 största DeFi-spåren varierar marknadsandelskoncentrationen från 58,0 % (Uniswap V3 i DEX) till 100,0 % i spår som är representativa för ett protokoll. I den syntetiska dollarn har Ethena 50 % av de 100 bästa, vilket belyser bristen på jämförbara konkurrenter i denna skala. Rankningsbakgrund på systemnivå Ethena rankas på 17:e plats totalt bland DeFi-protokoll (exklusive centraliserade börser) och i topp 3% av alla spårade protokoll. För närvarande rankas det på 17:e plats i totalt engagemangsvärde, mellan Bitget (16:e plats, 6,02 miljarder dollar) och BitMEX (18:e plats, 5,54 miljarder dollar). Konkurrenskraftig struktur: centralisering kontra decentralisering Ethena är det enda syntetiska dollarprotokollet bland de 50 bästa för DeFi. Detta står i kontrast till följande spår: Utlåning: 7 typer av protokoll Flytande staking: 5 protokoll Re-staking: 2 typer av protokoll Decentraliserade börser: 2 protokoll Denna asymmetri återspeglar en djupare strukturell dynamik: syntetiska dollarprotokoll tenderar att fokusera på en enda dominerande infrastruktur, medan andra vertikaler uppvisar större decentralisering. Tillväxtprofil: Stabil snarare än accelererande Bland de 50 bästa kategoriledarna är de senaste veckovisa tillväxttakterna följande: Egenskikt: +8,07 % ether.fi: +7,11 % Lido: +6,08 % AAVE V3: +4,37 % Babylon: +3,74 % Ethena: +1,47 % Ethenas lägre tillväxt på kort sikt återspeglar en mer mogen och stabil adoptionskurva, som är i linje med infrastrukturens beteende snarare än tidigare protokolldynamik. Nytta framför utvinning: Ethenas ekonomiska modell för infrastruktur först Sedan lanseringen har Ethena samlat på sig över 400 miljoner dollar i protokollintäkter, vilket är ett av de mest inkomstbringande protokollen inom DeFi-området. Men till skillnad från många protokoll kommer Ethena inte att använda dessa intäkter för att utöka sina egna medel. Istället delas nästan 100 % av protokollets intäkter ut till USDe-innehavare i form av avkastning. Totala avtalsintäkter (användarallokering) och avgiftsanalys Analys av intäktseffektivitet (TVL-justeringsmått) Klassificering och analys av ekonomiska modeller Jämförelse av konkurrenskraftiga inkomstmodeller Analys av ramverket för hållbarhet (kvantitativa indikatorer) Ompröva protokollvärde: Ethenas infrastrukturledda ekonomiska modell Medan många DeFi-protokoll är uppbyggda kring transaktionsbaserad avkastningsutvinning, fungerar Ethena på en fundamentalt annorlunda premiss: infrastrukturnyttan står över protokollets lönsamhet. Dess ekonomiska modell prioriterar skapande av användarvärde och marknadsfunktioner framför kortsiktiga vinster. Infrastruktur och intäkter: medvetet låg lönsamhet Ethenas verksamhetsmodell är infrastruktur, inte ett lönsamt avtal. Protokollet har en TVL på 5,88 miljarder dollar, en daglig vinst på 1 564 dollar och en avkastningseffektivitet på bara 0,000027%. Detta skiljer sig i grunden från avgiftscentrerade protokoll som Uniswap V3 (med en effektivitet på 0,0096 %) eller AAVE V3 (med en effektivitet på 0,00080 %). Den här modellen innebär en tydlig prioritet: att maximera användarnyttan, inte protokollreturer. Intäktsöverföring: en central funktion i designen Ethenas låga avkastningsgrad (1,55 %) tyder på att den avkastning som genereras av systemet i första hand går till USDe-innehavare snarare än att fångas upp av protokollets kassa. Denna struktur är i linje med stablecoin-infrastrukturmodellen, där ekonomiskt värde skickas vidare till användarna snarare än att ackumuleras av protokollet. Hållbarhet har sina rötter i marknadsroller Till skillnad från protokoll som förlitar sig på avgiftsgenerering för att upprätthålla hållbarhet, verkar Ethenas uthållighet vara rotad i dess ekosystemroll och infrastrukturvärde. Nyckeltal stöder detta: 68,1 % marknadsandel Volatilitetspoäng på 8,23 87,3 % bibehållande av tryck Dessa mätvärden tyder på att ett protokolls konkurrensfördel härrör från marknadspositionering snarare än avgiftsflöde. Illusionen av effektivitet: hur intäktsfördelningen är motorn för att behålla användarna Vid första anblicken verkar Ethenas "avkastningseffektivitet" vara 3-30 gånger lägre än vanliga DeFi-protokoll, mätt som intäkter per 1 miljard dollar i TVL. Men detta är i själva verket en falsk signal om svaghet. Den låga infångningshastigheten för Ethena-protokollet beror inte på dålig intäktsgenerering; Protokollet har genererat över 400 miljoner dollar i kumulativa intäkter. Istället distribuerar dess yield pass-through-design nästan alla intäkter direkt till USDe-innehavare. Den här arkitekturen prioriterar användarkonsekvens framför protokollvinster och offrar kortsiktiga vinster i utbyte mot långsiktig kapitalklibbighet och systemintegration. Resultatet är ett starkt försvar: högt användarförtroende, låg churn rate och stark TVL-motståndskraft. Intäktsmotstånd och kostnaden för marknadsdominans Trots sin väldefinierade positionering finns det inneboende risker. Den dagliga intäktsförändringen på -68,17% belyser volatiliteten i intäktsströmmarna, vilket kan innebära hållbarhetsutmaningar om driftskostnaderna börjar överstiga protokollintäkterna. Eftersom intäkterna främst drivs av finansieringsräntor på den eviga kontraktsmarknaden, kan en övergång till en baisseartad mekanism komprimera finansieringsspreadarna och ytterligare minska avkastningen på protokollnivå. Ethenas roll som ett infrastrukturlager är dock djupt rotad i användbarhet, vilket tyder på att det kan förbli livskraftigt utan höginkomstberoenden så länge ekosystemets värde fortsätter att expandera. Slutsats: Infrastruktur, mål och långsiktig layout Ethena återspeglar för närvarande fullt ut sin konsekventa och genomtänkta designfilosofi i olika indikatorer (skapande av spår, stresstålighet, ekologisk integration, strukturell positionering och ekonomisk modell): inte bara som en produkt, utan också som infrastrukturen i DeFi-ekosystemet. I stället för att sträva efter att maximera avkastningen på protokollnivå prioriterar Ethena kapitalstabilitet, bibehållande av användarvärde och samordning av ekosystem. Detta gör det möjligt för företaget att bygga upp förtroende och skala, inte genom aggressiv gruvdrift eller snabb expansion med flera kedjor, utan genom att etablera sig som en central byggsten för specifika marknadssegment. Skiss för infrastruktur Ethena demonstrerade framgångsrikt ritningen för skapandet av DeFi-spåret: Uppnå skala och tillförlitlighet i infrastrukturklass tidigt – 68,1 % marknadsandel och 8,23 volatilitetspoäng Upprätthålla dominans under hela marknadscykeln - Upprätthålla en TVL-retentionsgrad på 76,2 % under större stresshändelser Vara den operativa standard som definierar ett helt marknadssegment, snarare än att konkurrera inom ett Validering av kritiska prestanda Spåra banbrytande framgång: Ethena utlöste framväxten av ekosystemet från 1 → 29 protokoll, och bibehöll en dominans på 68,1 % trots att de uppnådde över 1 000 % tillväxt från 28 nya aktörer. Institutionella mönster: V-formad återhämtning (upp 132,7 % från oktobers lägsta nivåer), stabilitet på infrastrukturnivå och fortsatt marknadsledarskap återspeglar traditionella infrastrukturtillgångar snarare än typiska DeFi-volatilitetsmönster. Nätverkseffekter: Ethereum-utbyggnader med en kedja överträffar konkurrenter med flera kedjor, vilket indikerar att likviditetskoncentrationen överträffar den geografiska fördelningen av infrastrukturprotokoll. Modellen har en djupgående inverkan Ethenas bana ger en användbar referenspunkt för hur infrastrukturprotokoll i DeFi kan lyckas: Inte genom att kontrollera varje indikator, utan genom att välja de som är viktiga för dess funktion Inte genom bred konkurrens, utan genom att bli oumbärliga i smala, strategiskt viktiga vertikaler Inte genom utvinning, utan genom nyttomaximering och anpassning av användarvärde I takt med att DeFi mognar och delas upp i specialiserade infrastrukturlager kanske Ethenas bana inte längre är en anomali utan mer som en förhandsvisning av hur ett hållbart, institutionellt orienterat protokoll kommer att fungera. Protokollets framgång tyder på att vissa vertikaler, särskilt de som fungerar som finansiell infrastruktur, naturligtvis kan luta sig mot ett vinnare-tar-allt-resultat, vilket kommer att få långsiktiga konsekvenser för DeFi:s utvecklande marknadsstruktur. Innehållet i den här artikeln är endast avsett för informationsändamål och utgör inte finansiell, investerings-, juridisk eller skattemässig rådgivning. Åsikterna som uttrycks i denna artikel är A1 Researchs vid tidpunkten för publiceringen och kan ändras utan föregående meddelande. Ingenting i den här artikeln ska tolkas som en rekommendation att köpa, sälja eller inneha några tillgångar. A1 Research garanterar inte riktigheten eller fullständigheten av den information som finns häri. Gör din egen due diligence och rådgör med en licensierad finansiell rådgivare innan du fattar investeringsbeslut. Den här artikeln är inte finansiell rådgivning.