Piscinas escuras on-chain: uma corrida🕳️💧 global Dark Pools/ATS estão se tornando cada vez mais uma porcentagem maciça da negociação de ações na TradFi. Mas eles ainda não existem em cripto ou, se existem, são construídos para casos de uso de nicho ou nas pilhas de tecnologia erradas. O objetivo é a capacidade de negociar de forma privada on-chain com zero derrapagem, sem MEV e execução em nível CEX. Não precisamos reescrever a cartilha, isso existe desde a década de 1980 no TradFi. Um dark pool é um local de negociação privado onde as instituições executam grandes negociações sem que nenhuma das partes mostre as mãos. Os pedidos ficam ocultos até serem correspondidos, portanto, não há impacto na execução frontal, retroativa, deslizante ou no preço. É como o dinheiro sério da BlackRock, Citadel, Millennium, Jane Street, Vanguard, Fidelity, etc. evita movimentar o mercado. Como diz a Bloomberg: "Wall Street entra na era mais sombria com a maioria das negociações de ações escondidas". Este não é um nicho. Trilhões em ações dos EUA são negociados através de dark pools todos os anos, com o Sigma X do Goldman, o MS Pool da MS e o Crossfinder do Credit Suisse dominando os fluxos. Em janeiro de 2025, quase 51,8% da negociação de ações dos EUA agora é feita fora da bolsa via dark pools ou ATS (sistemas de negociação alternativos). Com certas ações, a atividade fora da bolsa pode aumentar significativamente. Por exemplo, nos últimos 30 dias, aproximadamente 56,3% do volume de negociação da TSLA foi roteado para fora da bolsa, principalmente através de dark pools. Os intervenientes institucionais vêem cada vez mais os mercados públicos e os mercados em cadeia como ambientes hostis e preferem a neutralidade e a simplicidade das piscinas escuras. Então, por que os dark pools não chegaram às criptomoedas e ao DeFi? Porque a maioria dos blockchains simplesmente não são construídos para suportá-los. Embora alguns (como @solana e @Aptos) agora ofereçam transferências confidenciais que ocultam os valores das transações, os endereços do remetente e do destinatário permanecem públicos, o que significa que a própria negociação ainda revela que dados críticos podem ser reordenados em alguns cenários. Os verdadeiros dark pools exigem privacidade total (contrapartes, preço e intenção), juntamente com uma liquidação rápida e escalável, e a maioria das cadeias fica aquém em ambas as frentes. Além disso, a maioria das cadeias é altamente incentivada a permitir o MEV (valor máximo extraível). Isto significa que as grandes encomendas são rotineiramente executadas, reordenadas ou colocadas em sanduíche antes de poderem ser liquidadas, o que constitui um sério obstáculo e risco para os participantes institucionais. Recentemente, a Hyperliquid mostrou que os traders estão dispostos a mudar para plataformas sem KYC com liquidez profunda, mas há problemas com o nível de visibilidade que ocorre em @HyperliquidX. Por um lado, a transparência extra pode melhorar a execução e aumentar o fluxo não tóxico. Por outro lado, pode levar a situações como vimos com @JamesWynnReal, onde os criadores de mercado estavam dispostos a dimensionar como sabiam quem era, mas se estivessem negociando contra Jane Street, seria um jogo de bola diferente. No entanto, vejo um caminho potencial onde jogadores existentes como Aptos, Solana, Sui ou um novo jogador construindo em cima de uma cadeia de alto rendimento que tem metade do quebra-cabeça (final rápido, execução paralela, baixa latência, etc.) poderiam priorizar um mecanismo de correspondência sob medida ou roteamento de ordem criptografado. Isso tornaria os dark pools viáveis on-chain. Essencialmente, certas cadeias continuarão no caminho da otimização para maiores volumes por meio da atividade de negociação e, ao mesmo tempo, permitirão que os players institucionais integrem e utilizem dark pools como um refúgio contra jogos de mercado on-chain e fluxo de ordens tóxico. A segunda metade da jornada em direção ao aumento maciço dos volumes on-chain é a liquidez obscura impulsionada por players institucionais. Se você está construindo este hmu.