La pausa que atrapa
Por qué la postura de espera y ver de la Fed es más peligrosa de lo que parece
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La Reserva Federal ha mantenido las tasas estables en 4.25–4.50% desde enero. Pero bajo la calma, la presión está aumentando. La inflación está cayendo, sí, pero los déficits siguen siendo masivos, los rendimientos a largo plazo permanecen elevados y el margen de error es muy estrecho.
¿Recortar demasiado pronto? Riesgo de reavivar la inflación y perder credibilidad.
¿Recortar demasiado tarde? Riesgo de recesión y fisuras en los mercados de crédito.
Esto es lo que hace que la pausa sea peligrosa: es indecisión bajo presión.
Los swaps de inflación están comenzando a aumentar y ejercer presión al alza sobre las tasas.
la política fiscal no es neutral—sigue siendo expansiva. EE. UU. está teniendo un déficit del 6–7%. Eso es gasolina bajo la superficie del endurecimiento monetario.
Gráfico: Déficit presupuestario federal como % del PIB
El IPC está de vuelta cerca del 2.4%. PCE subyacente ~2.5%. PERO la inflación de servicios persistente y las presiones salariales no se han resuelto. Recortar ahora podría atrapar a la Fed en otro ciclo de endurecimiento más adelante.
Los diferenciales de crédito están colapsando mientras los swaps de inflación se recuperan. Esta es una clara señal de que se está cometiendo un error de política.
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