DeFi вже не перебуває в зародковому стані. Ми перейшли від хаотичного кембрійського вибуху експериментів і ажіотажу до того, що найкраще можна описати як «Срібний вік», період зростаючої зрілості, структурного вдосконалення та зосередження на практичній економіці. Подібно до того, як TradFi еволюціонував протягом століть, від бартерної торгівлі до банків, грошових ринків і, зрештою, до похідних процентних ставок, DeFi тепер проходить аналогічний процес. Обмін токенів на токени, який ознаменував літо DeFi, ознаменував нашу еру бартеру. Протоколи кредитування, такі як Aave, Compound, Morpho та Euler, сформували основу банківського рівня криптовалют. І ось відбувається наступний великий стрибок: поява кривої прибутковості та функціонуючого ринку ціноутворення та хеджування процентних ставок. У центрі цього зсуву знаходиться компанія Pendle, яка стала піонером і популяризувала торгівлю з фіксованою прибутковістю DeFi, а також торгівлю за прибутковістю, надаючи інструменти для визначення прибутковості за ціною. Виявлення ціни є наріжним каменем фінансової зрілості. Це дозволяє капіталу надходити туди, де він найбільш продуктивний, створює умови для прийняття обґрунтованих рішень і дозволяє як окремим особам, так і установам ефективно управляти ризиками. Без дієвого механізму ціноутворення будь-який ринок залишається спекулятивним і неефективним. Не так давно, в перші дні існування мети «Points», фіксована прибутковість ETH і стейблкоїнів регулярно перевищувала 100% APY. Але сьогодні прибутковість Pendle стабілізувалася до набагато більш стійкого фіксованого APY на рівні 3-15%, що відображає зрілий ринок, підкріплений стабільними, надійними потоками та реальним попитом. Таким чином, Pendle сприяє виявленню ціни врожайності як на мікроекономічному, так і на макроекономічному рівні. 1. Мікроекономічний рівень: демократизований доступ до нових протоколів З ростом балів і фермерством на аірдропах Pendle перетворився на більше, ніж просто місце для отримання прибутку, ефективно функціонуючи як платформа для протоколів для завантаження ліквідності. За допомогою YT користувачі можуть спекулювати на майбутніх винагородах протоколу, таких як аірдропи або бали, тоді як PT пропонують передбачувану, фіксовану прибутковість. Ця система з двома токенами дозволяє ринку встановлювати ціни на компоненти прибутковості окремо, пропонуючи багатий набір сигналів як інвесторам, так і протоколам. У деяких випадках користувачі вибирали YT як форму демократизованого доступу до токенів протоколу, оскільки він може запропонувати такий же доступ, як і ті приватні раунди з жорсткими закритими обмеженнями, доступні лише венчурним компаніям або інсайдерам. За допомогою YT користувачі Pendle можуть: - Входьте в позиції в будь-який момент часу до погашення, часто без блокувань або графіків наділення правами - Спостерігайте та оцінюйте протокол у дії протягом тривалого періоду «DYOR», перш ніж прийняти рішення про зобов'язання - Бай-ін пізніше зі знижкою, оскільки YT зменшуються до погашення, дозволяючи тим, хто запізнився, «надолужити згаяне», навіть якщо вони пропустили човен з першого разу, вдруге, втретє... Результатом є динамічний, відкритий ринок, який активно сприяє формуванню ціноутворення на TGE проєктів, відкриваючи ранній доступ до потенційного зростання, одночасно забезпечуючи хеджування та ефективність капіталу. У TradFi крива прибутковості вважається випереджаючим економічним індикатором. Він допомагає оцінити інфляційні очікування, ризики рецесії та майбутні монетарні умови. Він також служить орієнтиром для ціноутворення всього, від облігацій до структурованих боргових продуктів. Тепер DeFi має будівельні блоки, щоб відтворити цей ончейн, надаючи новий рівень ринкової аналітики, що виходить далеко за межі того, що можуть запропонувати цінові графіки або ставки фінансування. 2. Макроекономічна: побудова кривої прибутковості криптовалют Ринок прибутковості DeFi все ще перебуває на стадії зародження порівняно зі своїм традиційним аналогом, але він є важливою частиною розвитку зрілої та стійкої фінансової екосистеми. На макрорівні Pendle знаходиться в процесі встановлення того, чого не вистачало DeFi: кривої прибутковості. В даний час найбільш часто розглядаються аспекти в криптовалюті: а) Ціни на токени б) Ставки фінансування в) Індекс страху і жадібності У TradFi крива прибутковості вважається випереджаючим економічним індикатором. Він допомагає оцінити інфляційні очікування, ризики рецесії та майбутні монетарні умови. Він також служить орієнтиром для ціноутворення всього, від облігацій до структурованих боргових продуктів. Тепер у DeFi є будівельні блоки для відтворення цієї інфраструктури. Ринки прибутковості Pendle дають учасникам: - Фіксація прибутковості з різними термінами погашення (наприклад, 3 місяці, 6 місяців тощо) - Спостерігайте за тим, як змінюються короткострокові та довгострокові ставки - Робити висновки про макросигнали, такі як майбутнє посилення або ослаблення ліквідності. Крива забезпечує рівень ринкової аналітики за межами того, що можуть запропонувати цінові графіки. Що ще цікавіше, з майбутнім запуском Boros DeFi побачить створення першої у світі кривої ставки фінансування, ще однієї першої для криптоекономіки. Ця крива відображатиме ринкові очікування щодо постійних ставок фінансування в динаміці, відкриваючи двері для багатшого та динамічнішого рівня аналітики прибутковості, побудови стратегії та інтерпретації ринку. У TradFi криві прибутковості формують все: від випуску боргових зобов'язань до оцінки акцій. Щоб криптовалюта досягла свого «золотого віку», їй потрібні аналогічні інструменти для підтримки власної зростаючої економіки. Важливість кривої прибутковості в криптовалюті Похила вгору крива прибутковості APY стейкінгу ETH побудована на ринках stETH Pendle. Пули погашення з більш тривалим терміном погашення мають більш високу прибутковість через більшу невизначеність зміни прибутковості протягом більш тривалих періодів, саме так буде виглядати «нормальна» крива прибутковості. За допомогою кривої ставки фінансування можна отримати більш глибоку інформацію про: 1. Як ринок оцінює різну тривалість ставок фінансування і як це впливає на короткострокові та довгострокові настрої ринку. 2. Стан ліквідності в різних періодах і там, де попит найбільший під час ринкового стресу. 3. Абсолютно нова динаміка, яка формується в міру створення більшої прозорості та ефективності на ринках фінансування У своїй попередній статті я стверджував, що фіксована прибутковість, деномінована в стабільних монетах, стане основою для інтеграції установ TradFi у DeFi. Ці установи вже шукають некорельовану, привабливу прибутковість, і фіксована прибутковість стейблкоїнів пропонує саме це. Але для того, щоб брати значущу участь, їм потрібно більше, ніж просто необроблені цифри повернення. Їм потрібна інфраструктура, яка відображає аналітичну строгість і рамки ризиків традиційних ринків з фіксованим доходом. Ось тут і з'являється Пендл. Pendle дозволяє будувати криві прибутковості, виявляти процентні ставки та використовувати інструменти для управління ризиками інституційного рівня. Ця комбінація знижує бар'єр для входу TradFi, пропонуючи знайомі рамки в новій економіці, заснованій на блокчейні. Встановлюючи масштабне ціноутворення на дохід, Pendle прокладає рейки для інституційного прийняття, відкриваючи наступний «Золотий вік» DeFi, коли прибутковість стає не просто можливістю, а наріжним каменем нової глобальної фінансової системи. Робота не закінчена.