DeFi již není v plenkách. Posunuli jsme se přes chaotickou kambrickou explozi experimentů a humbuku do toho, co by se dalo nejlépe popsat jako "stříbrný věk", období rostoucí zralosti, strukturální zušlechťování a zaměření na praktickou ekonomii. Stejně jako se TradFi vyvíjelo v průběhu staletí, od barterového obchodu přes banky, peněžní trhy a nakonec úrokové deriváty, DeFi nyní prochází podobným procesem. Swapy token-to-token, které předznamenaly DeFi léto, znamenaly naši barterovou éru. Úvěrové protokoly jako Aave, Compound, Morpho a Euler tvořily základ bankovní vrstvy kryptoměn. A teď probíhá další velký skok: vznik výnosové křivky a fungujícího trhu pro oceňování úrokových sazeb a zajištění. V centru tohoto posunu je společnost Pendle, která je průkopníkem a popularizací obchodování s fixními výnosy DeFi a obchodováním s výnosy a poskytuje nástroje pro zjišťování cen výnosů. Určování cen je základním kamenem finanční zralosti. Umožňuje tok kapitálu tam, kde je nejproduktivnější, vytváří podmínky pro informované rozhodování a umožňuje jednotlivcům i institucím efektivně řídit rizika. Bez fungujícího cenového mechanismu zůstává jakýkoli trh spekulativní a neefektivní. Není to tak dávno, co v počátcích "Points" mety výnosy ETH a stablecoinů pravidelně překračovaly 100 % APY. Dnes se však výnosy na Pendle stabilizovaly na mnohem udržitelnější fixní APY ve výši 3-15 %, což je posun, který odráží dozrávající trh podpořený stabilními, spolehlivými toky a skutečnou poptávkou. Pendle tak usnadňuje určování výnosových cen na mikroekonomické i makroekonomické úrovni. 1. Mikroekonomická úroveň: Demokratizovaný přístup k nově vznikajícím protokolům S nárůstem bodů a airdrop farmingu se Pendle vyvinul v něco víc než jen výnosové místo, které efektivně funguje jako platforma pro protokoly pro nabootování likvidity. Prostřednictvím YT mohou uživatelé spekulovat na budoucí odměny protokolu, jako jsou airdropy nebo body, zatímco PT nabízejí předvídatelné, pevné výnosy. Tento systém se dvěma tokeny umožňuje trhu oceňovat výnosové komponenty odděleně, což nabízí bohatou sadu signálů jak investorům, tak protokolům. V některých případech si uživatelé vybrali YT jako formu demokratizovaného přístupu k protokolovým tokenům, protože by mohl nabídnout podobnou expozici jako tato přísně uzavřená soukromá kola, která jsou k dispozici pouze firmám rizikového kapitálu nebo zasvěceným osobám. S YT mohou uživatelé Pendle: - Vstupujte do pozic kdykoli před splatností, často bez uzamčení nebo vestingových plánů - Sledovat a měřit protokol v akci po delší dobu "DYOR", než se rozhodnete zavázat - Pozdější buy-in se slevou, protože YT se blíží splatnosti, což umožňuje opozdilcům "dohnat", i když jim ujel vlak poprvé, podruhé, potřetí... Výsledkem je dynamický, otevřený trh, který aktivně usnadňuje stanovení cen projektových TGE, odemyká včasný přístup k potenciálnímu růstu a zároveň umožňuje zajištění a kapitálovou efektivitu. V TradFi je výnosová křivka považována za hlavní ekonomický ukazatel. Pomáhá vyhodnocovat inflační očekávání, rizika recese a budoucí měnové podmínky. Slouží také jako měřítko pro oceňování všeho od dluhopisů po strukturované dluhové produkty. Nyní má DeFi stavební kameny k replikaci tohoto onchainu a poskytuje novou vrstvu informací o trhu, která dalece přesahuje to, co mohou nabídnout cenové grafy nebo sazby financování. 2. Makroekonomické: Budování výnosové křivky kryptoměn Trh s výnosy DeFi je ve srovnání se svým tradičním protějškem stále ve fázi zrodu, ale je to rozhodující prvek pro péči o vyspělý a udržitelný finanční ekosystém. Na makroúrovni je Pendle v procesu vytváření něčeho, co DeFi postrádalo: výnosovou křivku. V současné době jsou nejčastěji sledovanými aspekty v kryptoměnách: a) Ceny žetonů b) Míra financování c) Index strachu a chamtivosti V TradFi je výnosová křivka považována za hlavní ekonomický ukazatel. Pomáhá vyhodnocovat inflační očekávání, rizika recese a budoucí měnové podmínky. Slouží také jako měřítko pro oceňování všeho od dluhopisů po strukturované dluhové produkty. Nyní má DeFi stavební kameny pro replikaci této infrastruktury. Výnosové trhy společnosti Pendle umožňují účastníkům: - Uzamkněte výnosy v různých splatnostech (např. 3měsíční, 6měsíční atd.) - Sledujte, jak se vyvíjejí krátkodobé vs. dlouhodobé sazby - Odvodit makro signály, jako je budoucí zpřísnění nebo uvolnění likvidity Křivka poskytuje vrstvu informací o trhu nad rámec toho, co mohou nabídnout cenové grafy. Ještě zajímavější je, že s nadcházejícím spuštěním Boros dojde k vytvoření první křivky míry financování na světě, což je další prvenství pro kryptoekonomiku. Tato křivka bude v průběhu času mapovat tržní očekávání sazeb financování perp, což otevře dveře k bohatší a dynamičtější vrstvě analýzy výnosů, vytváření strategie a interpretace trhu. V TradFi výnosové křivky utvářejí vše od emise dluhu až po ocenění akcií. Aby kryptoměny dosáhly svého "zlatého věku", potřebují podobné nástroje na podporu své vlastní rostoucí ekonomiky. Význam výnosové křivky v kryptoměnách Vzestupně se svažující výnosová křivka APY sázek ETH vynesená do grafu s trhy Pendle stETH. Fondy s delší splatností mají vyšší výnosy kvůli větší nejistotě změn výnosů v delších obdobích, což je způsob, jakým by vypadala "normální" výnosová křivka. S křivkou míry financování lze získat hlubší poznatky na: 1. Jak trh oceňuje různé doby trvání sazeb financování a jak se to promítá do krátkodobé a dlouhodobé nálady na trhu. 2. Zdraví likvidity napříč funkčními obdobími a tam, kde je poptávka největší v době napětí na trhu. 3. Zcela nová dynamika, která se formuje s větší transparentností a efektivitou na trzích financování Ve svém předchozím článku jsem tvrdil, že fixní výnosy denominované ve stablecoinech budou tvořit páteř pro začlenění institucí TradFi do DeFi. Tyto instituce již hledají nekorelované, atraktivní výnosy a pevné výnosy stablecoinů přesně to nabízejí. Aby se však mohli smysluplně zapojit, potřebují víc než jen hrubá čísla návratnosti. Vyžadují infrastrukturu, která odráží analytickou přísnost a rizikové rámce tradičních trhů s pevným výnosem. A právě zde přichází na scénu Pendle. Pendle umožňuje konstrukci výnosových křivek, zjišťování úrokových sazeb a nástroje pro řízení rizik na institucionální úrovni. Tato kombinace snižuje bariéru pro vstup TradFi a nabízí známé rámce v nové ekonomice nativní pro blockchain. Zavedením cen výnosů ve velkém Pendle pokládá koleje pro institucionální adopci a zahajuje další "zlatý věk" DeFi, kde se výnosy stávají nejen příležitostí, ale i základním kamenem nového globálního finančního systému. Práce ještě neskončila.