Due sono i paradigmi della tokenizzazione delle azioni: l'apertura di xStock e i muri di Robinhood

Testo: Aiying Research

La tokenizzazione dei Real-World Assets (RWA) non è più una narrazione futuristica di circoli blockchain autocelebrativi, ma una realtà finanziaria che sta accadendo. In particolare, la tokenizzazione delle azioni è iniziata con l'ingresso di colossi fintech come Kraken e Robinhood, un cambiamento strutturale guidato dalla tecnologia blockchain. Per la prima volta, gli investitori globali hanno l'opportunità di negoziare "azioni digitali" di aziende come Apple e Tesla 24/7 in modo quasi privo di attriti. Tuttavia, sotto il trambusto del mercato, è necessario rispondere a domande più profonde. Il libro prosegue dalla precedente sessione "From Retail Paradise to Financial Disruptor: An In-depth Breakdown of Robinhood's Business Landscape and Future Chess Game", il report di Aiying mira a penetrare la superficie degli hotspot di mercato e ad analizzare in profondità le logiche interne degli attuali prodotti di tokenizzazione azionaria mainstream. Non ci fermeremo più al livello del "cosa", ma ci concentreremo sul "come" e sul "cosa è a rischio", fornendo ai nostri clienti, investitori, sviluppatori e regolatori una mappa di riferimento approfondita e pratica.

Aiying condurrà un'analisi comparativa approfondita di due casi tipici: xStocks (emessi da Backed Finance e scambiati da exchange come Kraken) che rappresenta il percorso "DeFi aperto" e Robinhood che rappresenta il percorso "compliance walled garden", integrato dalle pratiche di attori chiave del settore come Hashnote e Securitize, per esplorare congiuntamente una questione fondamentale:

In che modo queste piattaforme bilanciano una regolamentazione finanziaria rigorosa, implementazioni tecnologiche complesse ed enormi opportunità di mercato? Quali percorsi hanno scelto e in che modo la loro logica di base e il design della conformità differivano fondamentalmente? Questo è il nocciolo di ciò che questo rapporto rivelerà.

1. Analisi di base (1): Il "mantra" e il "talismano" della conformità - la logica alla base dei due modelli principali

La sfida numero uno con la tokenizzazione delle azioni non è la tecnologia, ma la conformità. Qualsiasi tentativo di "integrare" i titoli tradizionali nella blockchain dovrà confrontarsi con le complessità delle normative finanziarie globali. Nella battaglia a lungo termine con la regolamentazione, il mercato si è silenziosamente discostato in due percorsi di conformità molto diversi: i security token garantiti da asset 1:1 e i token di contratto derivati. La struttura giuridica sottostante e la logica operativa di questi due modelli sono molto diverse, il che determina le forme dei prodotti, i diritti degli utenti e le caratteristiche di rischio. Analizziamoli uno per uno.

Modalità 1: xStocks – Abbracciare la strada aperta verso la DeFi

Definizione principale: le partecipazioni in token di un utente (ad esempio, TSLAX che rappresentano azioni Tesla) rappresentano legalmente la proprietà o l'interesse in azioni reali (TSLA). Si tratta di una mappatura on-chain di azioni "reali", che persegue l'autenticità e la trasparenza degli asset.

Quadro giuridico e andamento del mercato

Aiying ritiene che il design di conformità di xStocks sia squisito e che il suo fulcro risieda nell'abbracciare l'apertura della blockchain, riducendo al minimo i rischi legali attraverso entità legali a più livelli e un chiaro quadro normativo.

Attualmente, xStocks supporta 61 azioni ed ETF, 10 dei quali sono stati scambiati on-chain, mostrando una vivacità iniziale del mercato. Dopo essere stato sostenuto da Bybit e Kraken, il suo volume di scambi è esploso, raggiungendo i 6,641 milioni di dollari di volume di scambi giornalieri al 1° luglio, con oltre 6.500 utenti e più di 17.800 transazioni.

Emittente e quadro normativo:

xStocks è emesso da Backed Finance, una società svizzera, e le sue operazioni seguono la legge svizzera DLT (Distributed Ledger Technology). La Svizzera è stata scelta come base legale perché il paese offre un ambiente normativo relativamente chiaro e amichevole per gli asset digitali e l'innovazione blockchain.

Veicoli per scopi speciali (SPV):

Questo è il cardine dell'intera architettura. Backed Finance ha costituito una società veicolo (SPV) in Liechtenstein, dove il contesto giuridico e fiscale è stabile. Questa SPV è come una "cassaforte di asset" la cui unica funzione è quella di detenere azioni reali. Questo design consente di ottenere un isolamento critico del rischio: anche se la piattaforma su cui l'utente fa trading (come Kraken o Bybit) o l'emittente ha problemi operativi, gli asset sottostanti detenuti nella SPV rimangono sicuri e indipendenti.

Strategie asset-backed e di liquidità

Per garantire il valore e la credibilità dei token on-chain, xStocks ha stabilito un sistema di liquidità trasparente garantito da asset e a doppio binario.

Ancora 1:1 (1 moneta = 1 azione):

Ogni token xStock in circolazione on-chain corrisponde strettamente a una quota reale detenuta da un depositario di terze parti. Questa relazione di ancoraggio 1:1 è al centro della sua proposta di valore. Attualmente, NVIDIA, Circle e Tesla hanno ciascuno più di 10.000 token azionari.

Processo di emissione:

Gli investitori professionali accreditati possono richiedere un conto garantito per l'acquisto di azioni tramite backed. Backed svolge il ruolo di investitore primario, acquistando azioni da un broker, che vengono poi tenute in garanzia da un istituto terzo. Infine, xStocks conia un numero corrispondente di token in base al numero di azioni acquistate e li restituisce agli investitori Tier 1. Questi investitori Tier 1 possono emettere e riscattare token azionari in qualsiasi momento.

Prova di riserva:

La trasparenza è la pietra angolare della fiducia. xStocks è integrato con Chainlink PoR, la rete di oracoli leader del settore. Ciò significa che chiunque può interrogare e verificare il caveau di riserva on-chain di Backed Finance in tempo reale e in autonomia, assicurandosi che il numero reale di azioni che detiene sia sufficiente a supportare tutti i token emessi.

Strategia di liquidità dual-track:

1. Creatori di mercato degli exchange centralizzati (CEX):

Sui principali exchange come Kraken e Bybit, i market maker professionisti sono responsabili della fornitura di liquidità, assicurando che gli utenti possano acquistare e vendere xStock con la stessa facilità con cui farebbero con le normali criptovalute.

2. Protocolli di finanza decentralizzata (DeFi):

I token di xStock sono aperti e gli utenti possono depositarli nei protocolli DeFi (ad esempio, piattaforme di prestito, pool di liquidità DEX) sulla catena Solana per fornire liquidità e guadagnare rendimento da soli. Attualmente, xStocks ha stretto una partnership con l'aggregatore di DEX Jupiter e il protocollo di prestito Kamino per sfruttare appieno la componibilità della DeFi e creare valore aggiuntivo per gli asset. Ad esempio, il token SP500 (SPY) più scambiato ha raggiunto 1 milione di dollari di liquidità con margine USDC sulla catena.

L'ecosistema xStocks è composto dall'editore Backed, dalle piattaforme di trading Bybit e Kraken e dalla blockchain Solana sottostante

Modello 2: Robinhood – Un "giardino recintato" con la conformità prima di tutto

Definizione di base: A differenza di xStocks, un token azionario acquistato da un utente sulla piattaforma Robinhood non è legalmente una proprietà azionaria, ma un contratto di derivati finanziari tra l'utente e Robinhood Europe che tiene traccia del prezzo di un'azione specifica. La sua essenza legale sono i derivati over-the-counter (OTC) e il token on-chain è solo un certificato digitale dei diritti di questo contratto.

1. Quadro giuridico e attuazione tecnica

Il team di Aiying ha scoperto che il modello di Robinhood è una forma molto pragmatica di "arbitraggio normativo", che ha abilmente confezionato il prodotto come uno strumento finanziario esistente con un chiaro quadro normativo e lo ha implementato rapidamente a un costo molto basso.

Emittente e quadro normativo:

I token sono emessi da Robinhood Europe UAB, una società di investimento registrata in Lituania e regolamentata dalla sua banca centrale. I suoi prodotti sono regolamentati dal quadro MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) dell'Unione Europea. Secondo la MiFID II, questi token sono classificati come derivati, aggirando le più complesse normative sull'emissione di titoli.

Implementazione rapida e a basso costo:

Robinhood ha distribuito 213 token azionari sulla chain Arbitrum ad un costo totale di soli 5,35$ (gas fee on-chain), dimostrando un'estrema efficienza nello sfruttare la tecnologia Layer 2. Di questi, 79 token hanno un set di metadati e sono pronti per le transazioni successive.

Tentativi pionieristici:

Robinhood ha fatto coraggiosamente la sua prima incursione nella tokenizzazione di azioni di società private, lanciando token da OpenAI e SpaceX nel tentativo di ottenere un vantaggio nello spazio di alto valore del private equity. Attualmente, Robinhood ha coniato 2.309 token OpenAI(o). (Il token OpenAI fornirà agli investitori l'opportunità di investire indirettamente in OpenAI attraverso la proprietà di Robinhood nella SPV, e quindi ancorare il prezzo del token OpenAI al valore delle azioni OpenAI detenute da quella SPV)

2. Progettazione tecnica e di conformità in stile "giardino recintato"

L'implementazione della tecnologia di Robinhood è strettamente legata alla sua strategia di conformità e insieme costruiscono un ecosistema chiuso ma conforme.

KYC e whitelist on-chain:

Attraverso un'analisi inversa dello smart contract di Stock Token di Robinhood, gli sviluppatori della comunità hanno scoperto che nei loro contratti erano incorporati severi controlli sulle autorizzazioni. Ogni trasferimento di token attiva un controllo per verificare che l'indirizzo del destinatario sia nel registro "Approved Wallet" gestito da Robinhood. Ciò significa che solo gli utenti dell'UE che hanno superato Robinhood KYC/AML saranno in grado di detenere e scambiare questi token, creando un "Walled Garden".

Componibilità DeFi limitata:

Come diretta conseguenza di questo modello di "giardino recintato", i suoi token azionari sono praticamente impossibili da interagire con i protocolli DeFi espansivi e permissionless. Il valore on-chain dell'asset è saldamente bloccato all'interno dell'ecosistema di Robinhood.

Pianificazione futura (Robinhood Chain):

Per servire al meglio la sua strategia RWA, Robinhood prevede di sviluppare la propria rete Layer 2, Robinhood Chain, in cima allo stack tecnologico di Arbitrum, dimostrando la sua ambizione di assumere il controllo della tecnologia sottostante.

Sebbene il modello di Robinhood abbia trovato un percorso verso la conformità all'interno del quadro dell'UE, ha anche causato molte polemiche e potenziali rischi.

Turbolenze da "falso equità":

Gli eventi più emblematici sono il lancio dei token OpenAI e SpaceX. Poco dopo, OpenAI ha rilasciato ufficialmente una dichiarazione pubblica, negando di lavorare con Robinhood e chiarendo che i token non rappresentano il patrimonio netto dell'azienda. Questo incidente mette a nudo gli enormi rischi del modello dei derivati in termini di divulgazione delle informazioni e percezione degli utenti.

Rischio di centralizzazione:

La sicurezza degli asset dell'utente e l'esecuzione della transazione dipendono completamente dalla salute operativa e dall'affidabilità creditizia di Robinhood Europe. Se c'è un problema con la piattaforma, l'utente sarà esposto al rischio di controparte.

3. Confronto e riepilogo dei due principali modelli

Attraverso l'analisi di cui sopra, possiamo vedere chiaramente le differenze fondamentali tra i due modelli. Il modello xStocks è più vicino allo spirito aperto di Crypto Native e DeFi, mentre il modello Robinhood è una "scorciatoia" per trovare all'interno del quadro normativo esistente.

Punti chiave:

La strada di xStocks è quella degli "asset on-chain", che cerca di mappare in modo vero e trasparente il valore degli asset tradizionali verso il mondo blockchain e di abbracciare l'open finance. Il percorso di Robinhood è il "business on-chain", che utilizza la blockchain come strumento tecnico per impacchettare e fornire la sua tradizionale attività di derivati, che secondo Aiying è essenzialmente più simile a un aggiornamento basato su blockchain della "CeFi" (finanza centralizzata).

2. Analisi di base (2): Le "Cronache del ghiaccio e del fuoco" dell'architettura tecnica: DeFi aperta e giardini recintati

Nell'ambito del framework di conformità, l'architettura tecnologica è la spina dorsale che consente la visione del prodotto. Aiying ritiene che le differenze tra xStock e Robinhood in termini di selezione della tecnologia e progettazione dei componenti riflettano anche le loro due diverse filosofie di "apertura" e "chiusura".

1. La scelta della filiera pubblica sottostante: un gioco triangolare di performance, ecologia e sicurezza

La scelta della catena pubblica da utilizzare come "terreno" per l'emissione di asset è una decisione strategica legata alle prestazioni, ai costi, alla sicurezza e all'ecologia.

xStocks sceglie Solana:

La motivazione principale è la ricerca di prestazioni estreme. Solana è nota per il suo elevato throughput (TPS teorico fino a decine di migliaia), i bassi costi di transazione (in genere inferiori a 0,01 dollari) e la velocità di conferma delle transazioni inferiore al secondo. Questo è fondamentale per i token azionari che devono supportare il trading ad alta frequenza e l'interazione in tempo reale con protocolli DeFi complessi. Tuttavia, diverse interruzioni di rete nella storia hanno anche messo in luce problemi di stabilità, un rischio che deve essere corso quando si sceglie Solana.

Robinhood sceglie Arbitrum:

Arbitrum è la soluzione di scalabilità Layer 2 di Ethereum, e la logica dietro la sua scelta è quella di "stare sulle spalle dei giganti". Adottando Arbitrum, Robinhood non solo ottiene prestazioni più elevate e commissioni più basse rispetto alla mainnet di Ethereum, ma, cosa più importante, eredita l'impareggiabile sicurezza di Ethereum, l'ampia comunità di sviluppatori e l'infrastruttura matura. Inoltre, Robinhood ha anche annunciato l'intenzione di migrare in futuro verso una propria rete Layer 2 basata sulla tecnologia Arbitrum, ottimizzata specificamente per RWA, mostrando la sua ambizione per un layout a lungo termine.

Analisi comparativa: non si tratta semplicemente di "chi è il migliore", ma di un riflesso del percorso strategico. Solana è una catena monolitica che persegue "alte prestazioni integrate", mentre Arbitrum rappresenta un percorso di "modularità" ed ereditarietà della sicurezza di Ethereum. Il primo è più aggressivo, il secondo è più robusto.

2. Analisi dei componenti tecnici principali

Oltre alla catena pubblica sottostante, diversi componenti tecnici chiave costituiscono insieme la funzione principale del prodotto di tokenizzazione azionaria.

Progettazione di contratti intelligenti:

• xStocks (Token SPL):

Come token standard (SPL) su Solana, i suoi smart contract sono progettati per essere liberamente trasferibili, in modo simile all'ERC-20 su Ethereum. Questo design aperto è la base tecnica per la sua capacità di integrarsi perfettamente con i protocolli DeFi, come l'utilizzo della piattaforma di prestito Kamino come garanzia.

• Robinhood (token autorizzato):

Come accennato in precedenza, il contratto ha una logica di restrizione del trasferimento incorporata. Ogni transazione viene verificata invocando un registro interno di whitelist, che è il cuore tecnico del suo modello di "walled garden" e la causa principale del suo isolamento dai protocolli DeFi aperti.

Il ruolo chiave degli oracoli (usando Chainlink come esempio):

• Informazioni sui prezzi:

Il valore di un token azionario deve tenere il passo con il prezzo delle azioni nel mondo reale. Gli oracoli, come i Chainlink Price Feeds, fungono da ponti di dati, alimentando i prezzi delle azioni da più fonti di dati affidabili agli smart contract in modo sicuro e decentralizzato, che è la linfa vitale per funzioni come il mantenimento del pegging dei prezzi, l'esecuzione di operazioni e la conduzione di liquidazioni.

• Prova delle riserve (PoR):

Per un prodotto ancorato 1:1 come xStocks, è fondamentale. Con Chainlink PoR, gli smart contract possono dimostrare automaticamente e regolarmente l'adeguatezza dei loro asset di riserva off-chain al mondo esterno, risolvendo il problema della fiducia a livello di codice e rendendolo molto più tempestivo e convincente rispetto ai tradizionali report di audit.

Interoperabilità cross-chain (utilizzando Chainlink CCIP come esempio):

• Valore:

Con la formazione di un pattern multi-chain, la capacità cross-chain degli asset è diventata cruciale. Il Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) consente di trasferire in modo sicuro asset come xStock tra diverse blockchain, ad esempio da Solana a Ethereum. Questo può abbattere i silos tra le catene, espandere notevolmente il pool di liquidità e gli scenari applicativi degli asset ed è una tecnologia chiave per realizzare la visione di "un token, 10.000 catene". Backed Finance ha menzionato l'uso di Chainlink CCIP per il bridging cross-chain nei suoi prodotti.

3. Spiegazione dettagliata del funzionamento on-chain degli asset e delle SPV

Per i token garantiti da asset, le SPV sono un hub chiave che collega gli asset del mondo reale al mondo blockchain. I suoi processi operativi sono rigorosi e interconnessi, garantendo la sicurezza e la conformità degli asset.

1. Isolamento delle risorse:

Gli emittenti, come Backed Finance, acquistano prima azioni reali in un mercato finanziario conforme, come il NYSE. Queste azioni non sono collocate nel bilancio dell'emittente, ma sono detenute in una società veicolo (SPV) separata e regolamentata e tenute in custodia da un depositario terzo autorizzato, come una banca.

2. Conio di token:

Una volta che la SPV e il depositario confermano la ricezione dell'asset reale, inviano un'istruzione verificata allo smart contract on-chain autorizzando il conio di una quantità equivalente di token sulla blockchain di destinazione (ad esempio, Solana) (ad esempio, 100 token TSLAX per il deposito di 100 azioni di TSLA).

3. Distribuzione dei token:

I token coniati vengono venduti tramite exchange conformi (come Kraken) o direttamente a investitori accreditati che hanno superato gli audit KYC/AML.

4. Gestione del ciclo di vita:

Durante la durata del token, l'emittente gestisce le operazioni societarie attraverso smart contract e oracoli. Ad esempio, quando Tesla Inc. paga un dividendo, la SPV riceve il dividendo e attiva uno smart contract per distribuire la quantità equivalente di stablecoin o token ai possessori on-chain. Nel caso di un frazionamento azionario, lo smart contract regola automaticamente il numero di token per tutti i possessori.

5. Redenzione e combustione:

Quando gli investitori accreditati desiderano riscattare, inviano token on-chain a un indirizzo di burn designato. Una volta verificato lo smart contract, la SPV riceve una notifica. La SPV vende quindi la quantità corrispondente di azioni reali sul mercato tradizionale e restituisce il denaro ricevuto agli investitori. Allo stesso tempo, i token on-chain vengono bruciati in modo permanente per garantire che la circolazione on-chain e le riserve off-chain siano sempre in un equilibrio 1:1.

3. Analisi di base (3): Modello di business e valutazione del rischio - la "scogliera" dietro l'opportunità

Dietro la complessa architettura tecnologica e di conformità c'è una chiara logica di business. La piattaforma di tokenizzazione azionaria non solo crea un valore senza precedenti per gli utenti, ma apre anche nuovi canali di profitto per se stessa. Tuttavia, le opportunità e i rischi arrivano sempre con loro.

1. Modello di business e fonte di profitto

Sebbene tutte offrano il trading di token azionari, diverse piattaforme hanno i propri modelli di profitto.

Le fonti di reddito di Robinhood:

• Reddito esplicito:

Secondo la sua dichiarazione ufficiale, Robinhood addebita principalmente una commissione di conversione in valuta estera (FX) dello 0,1% per le transazioni effettuate da utenti non appartenenti all'Eurozona. Questa commissione viene addebitata quando un utente acquista un token denominato in USD utilizzando EUR.

• Reddito potenziale:

Sebbene attualmente si concentri su "zero commissioni" per attirare gli utenti, il suo modello di business è scalabile. In futuro, potrebbe introdurre metodi di monetizzazione simili alla sua tradizionale attività azionaria negli Stati Uniti, come il pagamento del flusso degli ordini (PFOF), anche se è strettamente limitato nell'UE, i servizi a valore aggiunto per i trader ad alta frequenza o il reddito dagli asset sottostanti detenuti.

• Espansione nel mercato del private equity:

Emettendo token da società private come OpenAI e SpaceX, Robinhood ha ampliato la sua classe di asset di alto valore, che non è solo una potente strategia di acquisizione degli utenti, ma potrebbe anche essere redditizia in futuro attraverso le commissioni dei servizi a valore aggiunto correlati (come messaggistica, matchmaking delle transazioni).

Flussi di entrate di xStocks (Kraken & Backed Finance):

• Commissioni di transazione:

Kraken, una delle principali piattaforme di trading, addebita una percentuale delle commissioni di transazione per acquirenti e venditori di xStocks, che è il modello di profitto più tradizionale dell'exchange.

• Commissione di conio/riscatto:

In qualità di emittente, Backed Finance si rivolge principalmente a clienti istituzionali. Può addebitare una commissione di servizio per le operazioni di conio e rimborso di grandi dimensioni effettuate dagli utenti istituzionali per coprire i costi di acquisto, hosting e gestione delle attività sottostanti.

• Servizi B2B:

Il modello di business principale di Backed Finance è quello di fornire una soluzione unica di Tokenization-as-a-Service per altre istituzioni finanziarie. xStocks è sia un prodotto che una vetrina della sua abilità tecnologica.

2. Matrice completa di valutazione del rischio

Sebbene gli investitori apprezzino la comodità offerta dalla tokenizzazione delle azioni, devono essere consapevoli dei vari rischi nascosti dietro di essa.

3. Struttura del mercato e prospettive future: chi dominerà la prossima generazione di mercati finanziari?

Nel percorso di tokenizzazione degli asset, le principali piattaforme competono per il mercato con un posizionamento strategico diverso. Comprendere le loro differenze può aiutarci a comprendere il futuro del settore.

1. Confronto della matrice dei principali attori

Il percorso di tokenizzazione RWA è costituito da una moltitudine di concorrenti basati su diverse considerazioni strategiche. Abbiamo diviso i principali attori in tre campi per un confronto approfondito.

2. Tendenze di mercato e percorsi di evoluzione

Guardando al futuro, ci sono diverse tendenze chiare che emergono dalla tokenizzazione delle azioni e dal percorso RWA nel suo complesso:

• Dall'isolamento alla convergenza:

I primi progetti di tokenizzazione erano per lo più tentativi isolati all'interno di una singola piattaforma. Oggi, la tendenza si sta spostando verso una profonda integrazione con le istituzioni finanziarie tradizionali come BlackRock, Franklin Templeton e il vasto ecosistema DeFi. Gli asset tokenizzati stanno diventando un ponte tra TradFi e DeFi.

• Innovazione basata sulla regolamentazione:

La chiarezza normativa è il catalizzatore più forte per lo sviluppo del mercato. Il MiCA Act dell'Unione Europea, il DLT Act svizzero e il Guardian Scheme del MAS stanno fornendo maggiore chiarezza al mercato, che a sua volta sta incentivando una maggiore innovazione della conformità. Le funzionalità di conformità stanno diventando la competitività principale della piattaforma.

• Ammissione istituzionale e diversificazione dei prodotti:

Mentre BlackRock porta il mercato monetario da trilioni di dollari sulla blockchain attraverso il suo fondo BUIDL, la partecipazione istituzionale inietterà liquidità e fiducia senza precedenti nel mercato. La gamma di prodotti si espanderà inoltre da un singolo azionario e obbligazionario a prodotti strutturati più complessi, private equity e asset alternativi.

• La tokenizzazione del private equity diventa il nuovo oceano blu:

Le piattaforme rappresentate da Robinhood stanno iniziando a esplorare la tokenizzazione delle azioni di società private, il che apre una finestra sul mercato del private equity, che di solito è limitato a individui istituzionali e con un patrimonio netto elevato. Sebbene ci siano enormi sfide nella valutazione, nella divulgazione e nella legge, questa è senza dubbio una nuova direzione con un grande potenziale.

Prospettive e riflessioni future

L'ondata di tokenizzazione delle azioni è inarrestabile, ma la strada da percorrere non è facile. Alcune domande fondamentali determineranno la sua forma finale:

Controversia aperta vs. chiusa:

Il mercato sarà dominato da un modello aperto e componibile come xStocks, o vincerà un modello conforme, ma chiuso, di "giardino recintato" come Robinhood? Più probabilmente, i due fattori coesisteranno per molto tempo, servendo gruppi di utenti con diverse propensioni al rischio ed esigenze. Gli utenti nativi delle criptovalute abbracceranno il mondo aperto della DeFi, mentre gli investitori tradizionali potrebbero preferire sperimentare in un "giardino" familiare e regolamentato.

La corsa tra tecnologia e diritto:

Le tecnologie cross-chain (ad esempio, CCIP), le soluzioni Layer 2 e l'informatica che preserva la privacy (ad esempio, ZK-proofs) continueranno ad evolversi per affrontare gli attuali colli di bottiglia tecnici in termini di scalabilità, interoperabilità e privacy. Allo stesso tempo, la capacità del quadro giuridico globale di tenere il passo con l'innovazione tecnologica e di fornire certezza per tali innovazioni determinerà la velocità e il massimale dell'industria nel suo complesso.

La tokenizzazione delle azioni è molto più di un semplice asset finanziario "on-chain", ma sta rimodellando radicalmente il paradigma dell'emissione, del trading, della liquidazione e della proprietà degli asset. Promette un mercato finanziario globale più efficiente, trasparente e inclusivo. Sebbene questo percorso sia ricco di "scogli" tecnologici, di mercato e normativi, la direzione futura a cui punta è senza dubbio irreversibile. Per tutti gli operatori di mercato, siano essi investitori, costruttori o autorità di regolamentazione, è imperativo abbracciare attivamente e con prudenza l'imminente rivoluzione finanziaria sulla base di una profonda comprensione della logica sottostante e dei potenziali rischi.