Perpetual DEX 在過去 30 天內產生了超過 $70M 的協定收入。
然而，大多數評估都停留在交易量和費用上，忽略了代幣發行量、浮動百分比和 FDV。
我們檢查了評估效率 （收入排放比） 和稀釋風險的五個關鍵方案。
1/ Perp 協定的分解 | 收入 （30d） vs 排放量 ：
$HYPE： $65.8M 營收 |0% 排放
$GMX： $2.07M 營收 |0.1% 排放 （$185K）
$DYDX： $1.13M 營收 |1.27% 排放 （$5M）
$DRIFT： $1.1M 營收 |3.51% 的排放量 （$6.5M）
$SNX：$74K 營收 |0% 排放
2/ $HYPE
•營收： $65.8M
•排放量：0%
•FDV：$40B |流通股：33%
儘管沒有排放，但 $HYPE的估值是由二級市場假設驅動的。$40B FDV 和三分之一的 FDV 引起了對最終解鎖影響和估值可持續性的擔憂。
3/ $GMX
•營收： $2.07M
•排放量：185 美元 （0.1%）
•FDV： $152M |流通量：77%
•轉速/排放比：11.2 倍
效率突出。$GMX 將高浮動與有規律的排放相結合。收入明顯超過代幣通脹，支援更強的價值應計敘述。
4/ $DYDX
•營收： $1.13M
•排放量：$5M （1.27%）
•FDV： $509M |浮動：中等
•轉速/發射比：0.23 倍
$DYDX 發行的代幣是其收入的 4 倍。儘管品牌影響力很強，但這種負向利差稀釋了持有者並破壞了協定的經濟可持續性。
5/ $DRIFT
•收入： $1.1M
•排放量：$6.5M （3.51%）
•FDV： $453M |浮動：30%
•轉速/發射比：0.17x
表現最差的。由於只有 30% 的浮動和排放量遠高於收入，$DRIFT 的代幣模型具有嚴重的通貨膨脹性——這是早期協定的典型特徵，但在短期內限制了資本效率。
6/ $SNX
•收入：$74K
•排放量：0%
•FDV： $203M |完全稀釋
儘管 $SNX 排放且完全稀釋，但目前產生的收入可以忽略不計。如果沒有材料收入，價值捕獲仍然是理論上的。
7/ 關鍵外賣
•排放紀律很重要：$GMX 是排放效率最高的，將收入保持在代幣通脹的 11 倍。
•高收入≠可持續價值：$HYPE收入領先，但由於代幣分配為零，未來稀釋仍然存在問題。
•DYDX & DRIFT 突出風險：兩者都比他們賺取的多出幾倍，加劇了浮動壓力並削弱了基本面。
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