За токенізацією акцій США: повернення до наративу чи сигнал для еволюції фінансових структур Web3?
Нещодавно, коли я відкрив Twitter, на екрані було повно токенізації американських акцій. Не буде перебільшенням сказати, що якщо ви не обговорювали це останні кілька днів, це, ймовірно, означає, що ви втратили зв'язок з ринком.
"Американські акції в ланцюжку" є найбільшою гарячою точкою на ринку цього тижня. Robinhood запустила сервіс токенізації акцій у Європі, а xStocks також запустили на Kraken та Bybit. Solana DEX та екосистема Arbitrum почали розміщувати AAPLx, TSLAx та інші торгові пари, і швидко було розгорнуто новий набір наративів, таких як токенізація акцій.
Але якщо ви бачите тільки тепло і не розумієте структуру, то ви можете стати цибулею-пореєм у цій розповіді.
На мій погляд, токенізація акцій – це не по суті «токен», а стрес-тест ончейн-фінансів:
Чи дійсно світ Web3 може розміщувати випуск, торгівлю, ціноутворення та погашення основних фінансових активів?
Це не спека, а структурний стрес-тест ончейн-фінансів
З моєї точки зору, наш галузевий наратив постійно розвивається циклічно. Ще у 2019 році і Binance, і FTX намагалися токенізувати акції США, але обидва зрештою були закриті регуляторами. Mirror Protocol, яка використовувала синтетичні активи для моделювання цін на акції США, також загинула під час краху Terra та регулювання SEC. Це не нова річ, але індустрія на той момент була не дуже зрілою.
І сьогоднішня токенізація акцій - це не безрозсудний експеримент, а шлях відповідності, який ведуть ліцензовані установи, такі як Robinhood і Backed Finance. Це критичний вододіл.
Беручи за приклад Robinhood, сервіс токенізації акцій, який він запустив у Європі цього разу, пішов безпрецедентним замкнутим шляхом «володіння брокером + випуск у мережі».
Замість того, щоб просто вказувати ціну в ланцюжку, Robinhood самостійно ліцензується в ЄС, купуючи реальні акції США та випускаючи токени 1:1 у мережі. Від зберігання, видачі до клірингу та розрахунків, а також взаємодії з користувачем, весь процес пов'язаний, а торговий досвід в основному близький до комбінації рахунок цінних паперів + гаманець.
На ранньому етапі вони розгорнули ці токени на Arbitrum, щоб забезпечити контроль швидкості та вартості транзакцій у мережі, а пізніше планували перейти на самостійно побудований Robinhood Chain, що означає, що вся інфраструктура також має контролюватися самостійно.
Хоча право голосу поки що не може бути відкрито, оскільки необхідно уникнути нагляду за управлінням, загальну структуру вже можна побачити на прототипі: це схоже на створення майже незалежної «системи торгівлі цінними паперами в ланцюжку» на структурному рівні.
Для криптоіндустрії це перший раз, коли можна побачити традиційну онлайн-брокерську компанію, яка не тільки має автономію на стороні випуску, але й провела деконструкцію ончейн-структури активів.
Від необдуманих судових процесів до закриття комплаєнсу
Цей раунд токенізації акцій не випадковий, як я вже повторював раніше. По суті, кілька основних змінних резонують в один і той же момент часу. Так званий правильний час, місце і люди, напевно, все.
Перш за все, це ослаблення нормативного рівня і чіткість напрямку. Наприклад, MiCA в Європі офіційно приземлилася, а SEC в США перестала сліпо стріляти з молотка і почала випускати якісь сигнали, про які «можна говорити і можна робити».
Robinhood змогла так швидко запустити свій сервіс токенів акцій у ЄС завдяки ліцензії на цінні папери в Литві; Той факт, що xStocks пов'язана як з Kraken, так і з Bybit, також невіддільний від структур відповідності, які компанія побудувала в Швейцарії та Джерсі.
У той же час, оскільки фонди в мережі дійсно шукають нові активи для експорту, структура фондів на ринку змінилася. Розрив між традиційними фінансовими ринками та криптовалютними ринками без MEME лише зменшуватиметься.
Якщо подивитися на сьогодення, то в ланцюжку є купа проєктів, які не мають фундаментальних показників, але мають надвисокий FDV, і ліквідності там нікуди подітися, а стабільні фонди також почали знаходити «якірні та логічні» точки розподілу активів. У цей час звичайні армії, такі як Robinhood і xStocks, приходять з відповідними структурами і торговим досвідом, а біржові токени стають привабливими. Він знайомий, він стабільний, у нього є наративний простір, а також він прив'язаний до стейблкоїнів і DeFi.
Поєднання TradFi і Crypto проникало все глибше і глибше. Від BlackRock до JPMorgan Chase, від UBS до MAS традиційні фінансові гіганти вже не стоять осторонь, а дійсно будують ланцюжки, запускають пілоти та займаються інфраструктурою. Як найбільш поширений і впізнаваний актив, акції, очевидно, стануть кращим вибором для токенізації.
Ончейн традиційних активів – це можливість для криптовалют чи загроза для проєктів?
Суб'єктивна думка Цзяї:
Забігаючи наперед, токенізація акцій, швидше за все, не буде вибухонебезпечною кривою зростання, але вона має потенціал стати дуже стійким шляхом еволюції інфраструктури у світі Web3.
Важливість цього наративу полягає в тому, що він використовує дві важливі структурні зміни: по-перше, межі активів почали по-справжньому мігрувати в ончейн, а по-друге, традиційна фінансова система готова використовувати ончейн методи для організації частини транзакцій і процесу зберігання. Ці дві речі, одного разу встановлені, є незворотними.
Отже, добре чи погано для акцій поспішати за ліквідністю криптопроєкту?
На мій погляд, це типова палиця з двома кінцями. Він приносить активи вищої якості, але також тонко переписує структуру потоку коштів у ланцюжку.
Спереду:
1. Входження «блакитних фішок» в традиційні фінанси дало нові місця для ончейн-фондів, а також додало деякі варіанти розміщення «стабільних активів». На ринку, де наратив обертається занадто швидко, а кошти рухаються протягом тривалого часу, такого роду активи з чіткою структурою та реалістичними точками прив'язки насправді допомагають ліквідності відновити базові координати «де розподілити та де зіставити».
2. У той же час це також призведе до «ефекту сома». Як тільки з'явився сильний наративний актив токенізації акцій США, було піднято планку всього ланцюжка, що неминуче підштовхне загальну якість проєктів Web3 вгору. Давайте просто дозволимо сміттєвому проекту витіснити з ринку, в моєму серці.
3. Криптогравці можуть безпосередньо купувати акції у формі Cypto Native, що зменшує висмоктування ліквідності великого пулу Crypto американськими акціями
Але подивіться на це з іншого боку:
1. Це також чинить тиск на крипто-нативні проекти. Мало того, що наратив буде пограбований, так ще й структура капіталу та вподобання користувачів у мережі також будуть повільно змінюватися. Особливо, коли токенізовані акції стануть ліквідними та почнуть здійснювати перп, кредитування та розподіл портфелю, вони будуть безпосередньо конкурувати з нативними активами за трафік стейблкоїнів, основних користувачів та увагу в мережі.
2. Для сторони проекту: буде складно отримати фінансування. Коли є AAPLx, TSLAx, а в майбутньому в пулі ончейн активів з'являються токенізовані приватні інвестиції від OpenAI або SpaceX. Інтуїтивні судження інвесторів і користувачів про те, «в що варто інвестувати» і «що має якір ціноутворення», мігрують.
Токенізація акцій змушує нас переосмислити: чи є Web3 системою, яка може нести основні активи та реальну торгову поведінку? Чи можемо ми використовувати відкриту фінансову структуру для перебудови системи цінних паперів з меншими труднощами та більшою прозорістю, ніж традиційний ринок?