Achter de tokenisatie van Amerikaanse aandelen: een terugkeer naar een verhaal, of een signaal voor de evolutie van financiële structuren van Web3?

Onlangs, toen ik Twitter opende, stond het scherm vol met tokenisatie van Amerikaanse aandelen. Het is niet overdreven om te zeggen dat als je dit de afgelopen dagen niet hebt besproken, dit waarschijnlijk betekent dat je het contact met de markt bent kwijtgeraakt.

"Amerikaanse aandelen in de keten" is deze week de grootste hotspot op de markt. Robinhood lanceerde een tokenisatieservice voor aandelen in Europa, terwijl xStocks ook op Kraken en Bybit werd gelanceerd. Solana DEX en het Arbitrum-ecosysteem begonnen AAPLx, TSLAx en andere handelsparen te noteren, en een nieuwe reeks verhalen, zoals tokenisatie van aandelen, werd snel uitgerold.

Maar als je alleen de hitte ziet en de structuur niet begrijpt, dan kun je een prei worden in dit verhaal.

Naar mijn mening is tokenisatie van aandelen in wezen geen "token", maar een stresstest van on-chain finance:

Kan de Web3-wereld echt gastheer zijn voor de uitgifte, handel, prijsstelling en aflossing van reguliere financiële activa?

Het is geen hitte, het is een structurele stresstest van on-chain finance

Vanuit mijn perspectief evolueert ons industrieverhaal voortdurend in cycli. Al in 2019 probeerden zowel Binance als FTX Amerikaanse aandelen te tokeniseren, maar beide werden uiteindelijk gesloten door toezichthouders. Mirror Protocol, dat synthetische activa gebruikte om Amerikaanse aandelenkoersen te simuleren, stierf ook met de Terra-crash en SEC-regelgeving. Dit is niet nieuw, maar de industrie was in die tijd nog niet erg volwassen.

En de tokenisatie van aandelen van vandaag is geen roekeloos experiment, maar een nalevingspad dat wordt geleid door gelicentieerde instellingen zoals Robinhood en Backed Finance. Dit is een cruciaal stroomgebied.

Als we Robinhood als voorbeeld nemen, heeft de tokenisatieservice voor aandelen die het deze keer in Europa heeft gelanceerd, een ongekend gesloten pad van "broker-owned + on-chain uitgifte" genomen.

In plaats van simpelweg een prijs op de keten te vermelden, heeft Robinhood zelf een licentie in de EU, koopt het echte Amerikaanse aandelen en geeft het 1:1 in kaart gebrachte tokens on-chain uit. Van bewaring, uitgifte tot clearing en afwikkeling en gebruikersinteractie, het hele proces is met elkaar verbonden en de handelservaring ligt in principe dicht bij de combinatie van effectenrekening + portemonnee.

In een vroeg stadium hebben ze deze tokens op Arbitrum ingezet om ervoor te zorgen dat de snelheid en kosten van on-chain transacties controleerbaar waren, en later waren ze van plan om over te stappen op de zelfgebouwde Robinhood Chain, wat betekent dat de hele infra ook zelf moet worden gecontroleerd.

Hoewel de stemrechten nog niet kunnen worden geopend, omdat het noodzakelijk is om governancetoezicht te vermijden, is de algemene structuur al in het prototype te zien: het is alsof je een bijna onafhankelijk "on-chain effectenhandelssysteem" op structureel niveau opricht.

Voor de crypto-industrie is dit de eerste keer dat een traditionele online brokerage niet alleen autonomie heeft aan de uitgiftekant, maar ook een deconstructie heeft uitgevoerd van de on-chain structuur van activa.

Van roekeloze proeven tot nalevingssluitingen

Deze ronde van stocktokenisatie is niet toevallig, zoals ik al eerder heb herhaald. In wezen resoneren verschillende kernvariabelen op hetzelfde moment. De zogenaamde juiste tijd, plaats en mensen, waarschijnlijk is dat het.

Allereerst is er de versoepeling van het regelgevingsniveau en de duidelijkheid van de richting. MiCA in Europa is bijvoorbeeld officieel geland en de SEC in de Verenigde Staten is gestopt met het blindelings afvuren van de hamer en is begonnen met het vrijgeven van enkele signalen waarover "kan worden gepraat en kan worden gedaan".

Robinhood was in staat om zijn stock token-service zo snel in de EU te lanceren vanwege zijn effectenlicentie in Litouwen; Het feit dat xStocks verbonden is met zowel Kraken als Bybit is ook onlosmakelijk verbonden met de compliance-structuren die het in Zwitserland en Jersey heeft opgebouwd.

Tegelijkertijd, aangezien de fondsen in de keten inderdaad op zoek zijn naar nieuwe activa om te exporteren, is de structuur van de fondsen in de markt veranderd. De kloof tussen traditionele financiële markten en crypto niet-MEME-markten zal alleen maar kleiner worden.

Als we naar het heden kijken, zijn er een heleboel projecten in de keten die geen fundamenten hebben maar een ultrahoge FDV hebben, en er is geen plaats voor liquiditeit om daarheen te gaan, en stabiele fondsen zijn ook begonnen met het vinden van "anker en logische" verkooppunten voor activa-allocatie. Op dit moment komen reguliere legers zoals Robinhood en xStocks binnen met conforme structuren en handelservaringen, en worden aandelentokens aantrekkelijk. Het is vertrouwd, het is stabiel, het heeft een verhalende ruimte en het is ook gekoppeld aan stablecoins en DeFi.

De combinatie van TradFi en Crypto is steeds dieper gegaan. Van BlackRock tot JPMorgan Chase, van UBS tot MAS, traditionele financiële reuzen staan niet langer aan de zijlijn, maar bouwen echt ketens, voeren pilots uit en doen infrastructuur. Als het meest mainstream en herkenbare activum, zullen aandelen uiteraard de voorkeurskeuze worden voor tokenisatie.

Is de on-chain van traditionele activa een kans voor crypto of een bedreiging voor projecten?

Jiayi's subjectieve mening:

Vooruitkijkend zal tokenisatie van aandelen hoogstwaarschijnlijk geen explosieve groeicurve zijn, maar het heeft het potentieel om een zeer veerkrachtig infrastructuurevolutiepad in de Web3-wereld te worden.

Het belang van dit verhaal ligt in het feit dat het twee belangrijke structurele veranderingen teweegbrengt: ten eerste zijn de activagrenzen echt on-chain gemigreren, en ten tweede is het traditionele financiële systeem bereid om on-chain-methoden te gebruiken om een deel van het transactie- en bewaringsproces te organiseren. Deze twee dingen zijn, als ze eenmaal zijn vastgesteld, onomkeerbaar.

Dus, is het goed of slecht voor aandelen om zich te haasten naar liquiditeit van het Crypto-project?

Naar mijn mening is dit een typisch tweesnijdend zwaard. Het brengt activa van hogere kwaliteit met zich mee, maar het herschrijft ook subtiel de stroomstructuur van fondsen in de keten.

Vanaf de voorkant:

1. De intrede van "blue-chip activa" in de traditionele financiële wereld heeft nieuwe plaatsen gegeven voor on-chain fondsen en heeft ook enkele opties toegevoegd voor de toewijzing van "stabiele activa". In een markt waar het verhaal te snel roteert en fondsen lange tijd bewegen, helpen dit soort activa met een duidelijke structuur en realistische ankerpunten de liquiditeit juist om de basiscoördinaten terug te krijgen van "waar toe te wijzen en waar te matchen".

2. Tegelijkertijd zal dit ook het "meervaleffect" teweegbrengen. Zodra de sterke verhalende troef van Amerikaanse aandelentokenisatie ter sprake kwam, werd de benchmark van de hele keten verhoogd, wat onvermijdelijk de algehele kwaliteit van Web3-projecten zal doen stijgen. Laten we het afvalproject gewoon van de markt laten verdwijnen, in mijn hart.

3. Crypto-spelers kunnen direct aandelen kopen in de vorm van Cypto Native, wat de liquiditeitszuiging van de grote pool van Crypto door Amerikaanse aandelen vermindert

Maar bekijk het eens andersom:

1. Het zet ook crypto-native projecten onder druk. Niet alleen het verhaal zal worden beroofd, maar ook de kapitaalstructuur en gebruikersvoorkeuren in de keten zullen langzaam worden hervormd. Vooral wanneer tokenized aandelen liquide worden en perp, leningen en portefeuilletoewijzing gaan uitvoeren, zal het rechtstreeks concurreren met native activa voor stablecoin-verkeer, reguliere gebruikers en on-chain aandacht.

2. Voor de projectpartij: het zal moeilijk zijn om financiering te krijgen. Wanneer er AAPLx, TSLAx en in de toekomst tokenized private equity van OpenAI of SpaceX is in de on-chain asset pool. De intuïtieve oordelen van investeerders en gebruikers over "wat is de moeite waard om in te investeren" en "wat heeft een prijsanker" zullen migreren.

Tokenisatie van aandelen zet ons aan het denken: is Web3 een systeem dat reguliere activa en echt handelsgedrag kan dragen? Kunnen we een open financiële structuur gebruiken om een effectensysteem op te bouwen met minder wrijving en meer transparantie dan de traditionele markt?