L'essenza della strategia è l'attività di arbitraggio
Autore: Dio Casares
Compilatore: Deep Tide TechFlow
Negli ultimi cinque anni, Strategy ha speso 40,8 miliardi di dollari, equivalenti al PIL dell'Islanda, per oltre 580.000 bitcoin. Ciò rappresenta il 2,9% dell'offerta di Bitcoin, ovvero quasi il 10% del Bitcoin attivo (1).
Il simbolo ticker della strategia $MSTR è aumentato del 1.600% negli ultimi tre anni, mentre Bitcoin è aumentato solo del 420% circa nello stesso periodo. Questa crescita significativa ha portato la valutazione della strategia a superare i 100 miliardi di dollari e la sua inclusione nell'indice Nasdaq-100.
Questa enorme crescita solleva anche interrogativi. Alcuni sostengono che $MSTR diventerà un'azienda da trilioni di dollari, mentre altri hanno lanciato l'allarme mentre le persone si chiedono se Strategy sarà costretta a vendere i suoi bitcoin, innescando un enorme panico che potrebbe far scendere il prezzo del bitcoin per anni.
Tuttavia, sebbene queste preoccupazioni non siano del tutto infondate, la maggior parte delle persone non ha una comprensione di base di come funziona la strategia. Questo articolo esplorerà in dettaglio come funziona la Strategia e se si tratta di un rischio significativo o di un modello rivoluzionario per le acquisizioni di Bitcoin.
Come ha fatto Strategy ad acquistare così tanti Bitcoin?
Nota: i dati possono differire da quando sono stati scritti, ad esempio a causa di nuovi finanziamenti.
In generale, la strategia ottiene fondi per acquistare Bitcoin in tre modi principali: reddito dalle sue operazioni operative, vendita di azioni/azioni e debito. Dei tre approcci, il debito è senza dubbio il più preoccupante. Le persone tendono ad essere molto preoccupate per il debito, ma in realtà la stragrande maggioranza del denaro che Strategy utilizza per acquistare Bitcoin proviene dall'emissione, ovvero la vendita di azioni al pubblico e l'utilizzo dei proventi per acquistare Bitcoin.
Questo può sembrare controintuitivo, perché le persone dovrebbero acquistare le azioni di Strategy invece di acquistare Bitcoin a titolo definitivo? In realtà, il motivo è semplice, tornando al tipo di attività preferito nello spazio delle criptovalute: l'arbitraggio.
Perché le persone scelgono di acquistare $MSTR invece di acquistare direttamente $BTC
Molte istituzioni, fondi ed entità regolamentate sono soggetti a "mandati". Queste autorizzazioni specificano i beni che un'azienda può e non può acquistare. Ad esempio, un fondo di credito può acquistare solo strumenti di credito, un fondo azionario può acquistare solo azioni e un fondo long-only non può mai andare short e così via.
Questi mandati danno agli investitori la certezza che, ad esempio, un fondo che investe solo in azioni non acquisterà debito sovrano e viceversa. Costringe i gestori di fondi e le entità regolamentate, come banche e compagnie di assicurazione, a essere più responsabili e ad assumersi solo tipi specifici di rischio, piuttosto che essere liberi di assumersi qualsiasi tipo di rischio. Dopotutto, il rischio di acquistare azioni Nvidia è completamente diverso dal rischio di acquistare titoli del Tesoro statunitensi o di immettere denaro nel mercato valutario.
A causa della natura altamente conservativa di questi mandati, gran parte del capitale che rimane in fondi ed entità è "bloccato" per accedere a settori emergenti o aree di opportunità, comprese le criptovalute e, in particolare, l'esposizione diretta a Bitcoin, anche se i gestori e il personale associato di questi fondi desiderano ottenere un'esposizione a Bitcoin in qualche modo.
Michael Saylor (@saylor), fondatore e presidente esecutivo di Strategy, ha visto la differenza tra ciò a cui queste entità volevano ottenere esposizione e ciò che potevano effettivamente permettersi di prendere e ne hanno approfittato. Prima dell'avvento degli ETF su Bitcoin, $MSTR era uno dei pochi modi affidabili per queste entità di sole azioni di ottenere esposizione a Bitcoin. Ciò significa che le azioni di Strategy vengono spesso scambiate a premio perché la domanda di $MSTR supera l'offerta delle sue azioni. La strategia sfrutta costantemente questo premio, che è la differenza tra il valore di $MSTR azione e il valore del bitcoin che detiene per azione, per acquistare più bitcoin aumentando la quantità di bitcoin che detiene per azione.
Negli ultimi due anni, se detieni $MSTR, hai ottenuto un "guadagno" del 134% sugli investimenti denominati in Bitcoin, che è il più alto ritorno sull'investimento in Bitcoin su larga scala sul mercato. I prodotti di Strategy rispondono direttamente alle esigenze delle entità che normalmente non avrebbero accesso a Bitcoin.
Questo è un tipico caso di "arbitraggio su mandato". Prima del lancio degli ETF su Bitcoin, come accennato in precedenza, molti partecipanti al mercato non erano in grado di acquistare azioni o titoli che non erano negoziati in borsa. Tuttavia, in quanto società quotata in borsa, Strategy è autorizzata a detenere e acquistare Bitcoin ($BTC). Anche con il recente lancio degli ETF su Bitcoin, sarebbe un errore totale pensare che questa strategia non sia più efficace, in quanto a molti fondi è ancora vietato investire in ETF, tra cui la maggior parte dei fondi comuni di investimento con 25 trilioni di dollari di asset in gestione.
Un tipico caso di studio è il Capital International Investors Fund (CII) di Capital Group. Il fondo gestisce 509 miliardi di dollari di asset, ma il suo ambito di investimento è limitato alle azioni e non può detenere direttamente materie prime o ETF (Bitcoin è considerato per lo più una commodity negli Stati Uniti). A causa di queste limitazioni, la strategia è diventata uno dei pochi strumenti utilizzati dai CII per ottenere esposizione alle fluttuazioni del prezzo di Bitcoin. In effetti, la fiducia di CII in Strategy è così alta che possiede circa il 12% delle azioni di Strategy, rendendo CII uno dei maggiori azionisti non interni.
Termini del debito: vincolante per altre società, ma di aiuto alla strategia
Oltre a una situazione positiva dell'offerta, Strategy ha anche un certo vantaggio in termini di debito che ha assunto. Non tutti i debiti sono uguali. Debito con carta di credito, mutui, prestiti a margine, questi sono tutti tipi di debito molto diversi.
Il debito della carta di credito è un debito personale che dipende dal tuo stipendio e dalla capacità di estinguere il debito, non garantito da attività, e spesso ha un tasso di interesse annuo fino al 20% o più. Un prestito a margine è solitamente un prestito effettuato a fronte delle attività che già possiedi (di solito azioni) come garanzia e, se il valore totale delle tue attività è vicino all'importo dovuto, il tuo broker o la tua banca possono confiscare tutti i tuoi fondi. Un mutuo, d'altra parte, è visto come il "Santo Graal" del debito, in quanto consente di utilizzare il prestito per acquistare un bene (come una casa) che normalmente si apprezzerebbe di valore, pagando solo gli interessi mensili sul prestito (cioè il rimborso del mutuo).
Sebbene questo non sia completamente privo di rischi, soprattutto nell'attuale contesto dei tassi di interesse, in cui gli interessi possono accumularsi a livelli insostenibili, è comunque il più flessibile rispetto ad altri tipi di prestiti perché i tassi di interesse sono più bassi e le attività non vengono confiscate fintanto che i pagamenti mensili vengono effettuati in tempo.
In genere, i mutui sono limitati all'alloggio. Tuttavia, un prestito aziendale a volte può funzionare in modo simile a un mutuo ipotecario, in cui gli interessi vengono pagati per un determinato periodo di tempo, mentre il capitale del prestito (cioè l'importo iniziale del prestito) deve essere rimborsato solo alla fine di tale termine. Sebbene i termini del prestito possano variare notevolmente, generalmente il detentore del debito non ha il diritto di vendere i beni della società purché gli interessi vengano pagati in tempo.
Fonte del grafico: @glxyresearch
Questa flessibilità rende più facile per i mutuatari aziendali come Strategy affrontare la volatilità del mercato, il che rende anche $MSTR un modo per "raccogliere" la volatilità del mercato delle criptovalute. Tuttavia, questo non significa che il rischio sia completamente eliminato.
conclusione
La strategia non è nel business della leva finanziaria, ma nel business dell'arbitraggio.
Sebbene al momento detenga un certo debito, il prezzo di Bitcoin dovrebbe scendere a circa $ 15.000 per moneta entro cinque anni prima di rappresentare un serio rischio per la strategia. Questo sarà il fulcro di un altro argomento con l'espansione delle "società vault" (che si riferiscono alle aziende che copiano la strategia di accumulo di Bitcoin di Strategy), tra cui MetaPlanet, Nakamoto di @DavidFBailey e molte altre.
Tuttavia, se queste società di caveau smettono di addebitare premi per competere tra loro e iniziano a indebitarsi eccessivamente, l'intera situazione cambierà e potrebbero esserci gravi conseguenze.