Cours du Tesla xStock

Texte : Aiying Research La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) n’est plus un récit futuriste de cercles blockchain d’autosatisfaction, mais une réalité financière qui se produit. En particulier, la tokenisation des actions a commencé avec l’entrée de géants de la fintech tels que Kraken et Robinhood, un changement structurel induit par la technologie blockchain. Pour la première fois, les investisseurs mondiaux ont la possibilité de négocier des « actions numériques » d’entreprises telles qu’Apple et Tesla 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 de manière presque sans friction. Cependant, sous l’agitation du marché, des questions plus profondes doivent être résolues. Le livre poursuit la session précédente « From Retail Paradise to Financial Disruptor : An In-depth Breakdown of Robinhood’s Business Landscape and Future Chess Game », le rapport d’Aiying vise à pénétrer la surface des points chauds du marché et à analyser en profondeur la logique interne des produits de tokenisation d’actions grand public actuels. Nous ne nous arrêterons plus au niveau du « quoi », mais nous nous concentrerons sur le « comment » et le « ce qui est à risque », en fournissant à nos clients, investisseurs, développeurs et régulateurs une carte de référence à la fois approfondie et pratique. Aiying mènera une analyse comparative approfondie de deux cas typiques - xStocks (émis par Backed Finance et négociés par des bourses telles que Kraken) qui représente la voie de la « DeFi ouverte » et Robinhood qui représente la voie du « jardin clos de la conformité », complétée par les pratiques d’acteurs clés de l’industrie tels que Hashnote et Securitize, pour explorer conjointement une question centrale : Comment ces plateformes équilibrent-elles une réglementation financière stricte, des mises en œuvre technologiques complexes et d’énormes opportunités de marché ? Quelles voies ont-ils choisies, et en quoi leur logique sous-jacente et leur conception de la conformité différaient-elles fondamentalement ? C’est là l’essentiel de ce que ce rapport révèle. 1. Analyse de base (1) : Le « mantra » et le « talisman » de la conformité - la logique sous-jacente des deux modèles dominants Le principal défi de la tokenisation des actions n’est pas la technologie, mais la conformité. Toute tentative d'« intégrer » des titres traditionnels à la blockchain devra se heurter aux subtilités de la réglementation financière mondiale. Dans la bataille à long terme contre la réglementation, le marché a discrètement divergé vers deux voies de conformité très différentes : les jetons de sécurité adossés à des actifs 1:1 et les jetons de contrats dérivés. La structure juridique sous-jacente et la logique opérationnelle de ces deux modèles sont très différentes, ce qui détermine leurs formes de produits, leurs droits d’utilisation et leurs caractéristiques de risque. Décomposons-les un par un. Mode 1 : xStocks – S’ouvrir à la DeFi Définition de base : Les avoirs en tokens d’un utilisateur (par exemple, TSLAX représentant les actions Tesla) représentent légalement la propriété ou l’intérêt dans des actions réelles (TSLA). Il s’agit d’une cartographie on-chain des stocks « réels », qui recherche l’authenticité et la transparence des actifs. Cadre juridique et performance du marché Aiying estime que la conception de la conformité de xStocks est exquise et que son cœur réside dans l’adoption de l’ouverture de la blockchain tout en minimisant les risques juridiques grâce à des entités juridiques à plusieurs niveaux et à un cadre réglementaire clair. Actuellement, xStocks prend en charge 61 actions et ETF, dont 10 ont été négociés sur la chaîne, montrant ainsi le dynamisme initial du marché. Après avoir été soutenu par Bybit et Kraken, son volume de transactions a explosé, atteignant 6,641 millions de dollars de volume de transactions quotidiennes au 1er juillet, avec plus de 6 500 utilisateurs et plus de 17 800 transactions. Émetteur et cadre réglementaire : xStocks est émis par Backed Finance, une société suisse, et ses opérations sont conformes à la loi suisse DLT (Distributed Ledger Technology). La Suisse a été choisie comme base juridique car le pays offre un environnement réglementaire relativement clair et favorable aux actifs numériques et à l’innovation blockchain. Véhicules à usage spécial (SPV) : C’est la pierre angulaire de toute l’architecture. Backed Finance a mis en place une entité ad hoc (SPV) au Liechtenstein, où l’environnement juridique et fiscal est stable. Ce SPV est comme un « coffre-fort d’actifs » dont la seule fonction est de détenir des actions réelles. Cette conception permet d’isoler les risques critiques : même si la plateforme sur laquelle l’utilisateur négocie (comme Kraken ou Bybit) ou l’émetteur présente des problèmes opérationnels, les actifs sous-jacents détenus dans le SPV restent sûrs et indépendants. Stratégies adossées à des actifs et à la liquidité Pour garantir la valeur et la crédibilité des tokens on-chain, xStocks a mis en place un système de liquidité transparent adossé à des actifs et à deux voies. Ancre 1:1 (1 pièce = 1 part) : Chaque token xStock circulant on-chain correspond strictement à une action réelle détenue par un dépositaire tiers. Cette relation d’ancrage 1:1 est au cœur de sa proposition de valeur. Actuellement, NVIDIA, Circle et Tesla ont chacun plus de 10 000 jetons d’actions. Processus d’émission : Les investisseurs professionnels accrédités peuvent demander un compte adossé pour acheter des actions par l’intermédiaire de Backed. Backed joue le rôle d’un investisseur principal, en achetant des actions d’une maison de courtage, qui sont ensuite détenues en séquestre par une institution tierce. Enfin, xStocks frappe un nombre correspondant de jetons en fonction du nombre d’actions achetées et les restitue aux investisseurs de niveau 1. Ces investisseurs de niveau 1 peuvent émettre et racheter des jetons d’actions à tout moment. Preuve de réserve : La transparence est la pierre angulaire de la confiance. xStocks est intégré à Chainlink PoR, le réseau oracle leader du secteur. Cela signifie que n’importe qui peut interroger et vérifier le coffre-fort de réserve de Backed Finance sur la chaîne en temps réel et de manière autonome, en s’assurant que le nombre réel d’actions qu’ils détiennent est suffisant pour soutenir tous les jetons émis. Stratégie de liquidité à deux voies : 1. Teneurs de marché de l’échange centralisé (CEX) : Sur les principales bourses telles que Kraken et Bybit, les teneurs de marché professionnels sont chargés de fournir des liquidités, en veillant à ce que les utilisateurs puissent acheter et vendre des xStocks aussi facilement qu’ils le feraient avec des crypto-monnaies ordinaires. 2. Protocoles de finance décentralisée (DeFi) : Les tokens de xStocks sont ouverts et les utilisateurs peuvent les déposer dans des protocoles DeFi (par exemple, des plateformes de prêt, des pools de liquidité DEX) sur la chaîne Solana pour fournir de la liquidité et obtenir un rendement par eux-mêmes. Actuellement, xStocks s’est associé à l’agrégateur de DEX Jupiter et au protocole de prêt Kamino pour tirer pleinement parti de la composabilité de la DeFi et créer de la valeur supplémentaire pour les actifs. Par exemple, le jeton SP500 (SPY) le plus échangé a atteint 1 million de dollars de liquidité en USDC sur la chaîne. L’écosystème xStocks se compose de l’éditeur Backed, des plateformes de trading Bybit et Kraken, et de la blockchain sous-jacente Solana Modèle 2 : Robin des Bois – Un « jardin clos » avec la conformité d’abord Définition de base : Contrairement à xStocks, un jeton d’action acheté par un utilisateur sur la plateforme Robinhood n’est pas juridiquement une propriété d’actions, mais un contrat de produits financiers dérivés entre l’utilisateur et Robinhood Europe qui suit le prix d’une action spécifique. Son essence juridique est les produits dérivés de gré à gré (OTC), et le jeton on-chain n’est qu’un certificat numérique des droits de ce contrat. 1. Cadre juridique et mise en œuvre technique L’équipe d’Aiying a trouvé que le modèle de Robinhood était une forme très pragmatique d'« arbitrage réglementaire », qui a intelligemment présenté le produit comme un instrument financier existant avec un cadre réglementaire clair et l’a rapidement déployé à un coût très faible. Émetteur et cadre réglementaire : Les jetons sont émis par Robinhood Europe UAB, une société d’investissement enregistrée en Lituanie et réglementée par sa banque centrale. Ses produits sont réglementés dans le cadre de la directive MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) de l’Union européenne. Selon MiFID II, ces jetons sont classés comme des produits dérivés, contournant ainsi les réglementations plus complexes en matière d’émission de titres. Faible coût et déploiement rapide : Robinhood a déployé 213 jetons d’actions sur la chaîne Arbitrum pour un coût total de seulement 5,35 $ (frais de gaz sur la chaîne), démontrant une efficacité extrême dans l’exploitation de la technologie de couche 2. Parmi ceux-ci, 79 jetons ont des métadonnées définies et sont prêts pour les transactions ultérieures. Tentatives pionnières : Robinhood a audacieusement fait sa première incursion dans la tokenisation des actions de sociétés privées, en lançant des jetons d’OpenAI et de SpaceX pour tenter de prendre une longueur d’avance dans l’espace à forte valeur ajoutée du capital-investissement. Actuellement, Robinhood a frappé 2 309 jetons OpenAI(o). (Le jeton OpenAI offrira aux investisseurs la possibilité d’investir indirectement dans OpenAI par le biais de la participation de Robinhood dans le SPV, puis de rattacher le prix du jeton OpenAI à la valeur des actions OpenAI détenues par ce SPV) 2. Conception technique et de conformité de style « jardin clos » La mise en œuvre de la technologie de Robinhood est étroitement liée à sa stratégie de conformité, et ensemble, ils construisent un écosystème fermé mais conforme. KYC on-chain et liste blanche : Grâce à une analyse inverse du contrat intelligent de jeton d’actions de Robinhood, les développeurs de la communauté ont constaté que des contrôles d’autorisation stricts étaient intégrés dans leurs contrats. Chaque transfert de token déclenche une vérification pour vérifier que l’adresse du destinataire se trouve dans le registre « Approved Wallet » géré par Robinhood. Cela signifie que seuls les utilisateurs de l’UE qui ont réussi Robinhood KYC/AML pourront détenir et échanger ces jetons, créant ainsi un « jardin clos ». Compatibilité DeFi limitée : Conséquence directe de ce modèle de « jardin clos », il est pratiquement impossible d’interagir avec des protocoles DeFi expansifs et sans autorisation. La valeur on-chain de l’actif est fermement enracinée dans l’écosystème de Robinhood. Planification future (Robinhood Chain) : Pour mieux servir sa stratégie RWA, Robinhood prévoit de développer son propre réseau de couche 2, Robinhood Chain, au-dessus de la pile technologique Arbitrum, démontrant ainsi son ambition de prendre le contrôle de la technologie sous-jacente. Bien que le modèle de Robinhood ait trouvé un chemin vers la conformité dans le cadre de l’UE, il a également suscité beaucoup de controverse et de risques potentiels. Tourmente de la « fausse équité » : Les événements les plus emblématiques sont le lancement des tokens OpenAI et SpaceX. Peu de temps après, OpenAI a officiellement fait une déclaration publique, niant travailler avec Robinhood et précisant que les jetons ne représentaient pas les capitaux propres de l’entreprise. Cet incident met en évidence les énormes risques du modèle des produits dérivés en termes de divulgation d’informations et de perception des utilisateurs. Risque de centralisation : La sécurité des actifs de l’utilisateur et l’exécution de la transaction dépendent entièrement de la santé opérationnelle et de la solvabilité de Robinhood Europe. S’il y a un problème avec la plateforme, l’utilisateur sera exposé au risque de contrepartie. 3. Comparaison et synthèse des deux grands modèles Grâce à l’analyse ci-dessus, nous pouvons clairement voir les différences fondamentales entre les deux modèles. Le modèle xStocks est plus proche de l’esprit ouvert de Crypto Native et de DeFi, tandis que le modèle Robinhood est un « raccourci » pour trouver dans le cadre réglementaire existant. Principaux points à retenir : La voie de xStocks est « asset on-chain », qui tente de cartographier véritablement et de manière transparente la valeur des actifs traditionnels dans le monde de la blockchain et d’adopter la finance ouverte. Le chemin de Robinhood est le « business on-chain », qui utilise la blockchain comme outil technique pour regrouper et livrer son activité traditionnelle de produits dérivés, ce qui, selon Aiying, ressemble essentiellement à une mise à niveau basée sur la blockchain de « CeFi » (finance centralisée). 2. Analyse centrale (2) : Le « Chant de la glace et du feu » de l’architecture technique - DeFi ouverte et jardins clos Dans le cadre de conformité, l’architecture technologique est l’épine dorsale qui permet la vision du produit. Aiying pense que les différences entre xStocks et Robinhood en termes de sélection de technologie et de conception des composants reflètent également leurs deux philosophies différentes d'"ouverture » et de « fermeture ». 1. Le choix de la chaîne publique sous-jacente : un jeu triangulaire de performance, d’écologie et de sécurité Le choix de la chaîne publique à utiliser comme « sol » pour l’émission d’actifs est une décision stratégique liée à la performance, au coût, à la sécurité et à l’écologie. xStocks choisit Solana : La motivation principale est la recherche de performances extrêmes. Solana est connu pour son débit élevé (TPS théorique jusqu’à des dizaines de milliers), ses faibles coûts de transaction (généralement inférieurs à 0,01 $) et ses vitesses de confirmation de transaction inférieures à la seconde. Ceci est essentiel pour les jetons d’actions qui doivent prendre en charge le trading à haute fréquence et l’interaction en temps réel avec des protocoles DeFi complexes. Cependant, plusieurs pannes de réseau dans l’histoire ont également mis en évidence des problèmes de stabilité, ce qui est un risque qu’il faut prendre lors du choix de Solana. Robinhood choisit Arbitrum : Arbitrum est la solution de mise à l’échelle de couche 2 d’Ethereum, et la logique derrière son choix est de « se tenir sur les épaules de géants ». En adoptant Arbitrum, Robinhood obtient non seulement des performances plus élevées et des frais inférieurs à ceux du réseau principal Ethereum, mais plus important encore, hérite de la sécurité inégalée d’Ethereum, d’une grande communauté de développeurs et d’une infrastructure mature. En outre, Robinhood a également annoncé son intention de migrer vers son propre réseau de couche 2 basé sur la technologie Arbitrum à l’avenir, optimisé spécifiquement pour RWA, montrant ainsi son ambition pour une mise en page à long terme. Analyse comparative : Il ne s’agit pas simplement de savoir « qui est le meilleur », mais de réfléchir à la trajectoire stratégique. Solana est une chaîne monolithique qui poursuit une « haute performance intégrée », tandis qu’Arbitrum représente une voie de « modularité » et d’héritage de la sécurité Ethereum. Le premier est plus agressif, le second est plus robuste. 2. Analyse des composants techniques de base En plus de la chaîne publique sous-jacente, plusieurs composants techniques clés constituent ensemble la fonction principale du produit de tokenisation d’actions. Conception de contrats intelligents : xStocks (jeton SPL) : En tant que jeton standard (SPL) sur Solana, ses contrats intelligents sont conçus pour être librement transférables, à l’instar de l’ERC-20 sur Ethereum. Cette conception ouverte est la base technique de sa capacité à s’intégrer de manière transparente aux protocoles DeFi, comme l’utilisation de la plateforme de prêt Kamino comme garantie. Robinhood (jeton autorisé) : Comme mentionné précédemment, le contrat intègre une logique de restriction de transfert. Chaque transaction est vérifiée en invoquant un registre interne de liste blanche, qui est le cœur technique de son modèle de « jardin clos » et la cause profonde de son isolement des protocoles DeFi ouverts. Le rôle clé des oracles (en utilisant Chainlink comme exemple) : Informations sur les prix : La valeur d’un jeton d’action doit suivre le rythme du cours réel de l’action. Les oracles, tels que Chainlink Price Feeds, agissent comme des ponts de données, alimentant les prix des actions à partir de plusieurs sources de données fiables vers des contrats intelligents de manière sécurisée et décentralisée, ce qui est l’élément vital de fonctions telles que le maintien de l’ancrage des prix, l’exécution de transactions et la conduite de liquidations. Preuve de réserves (PoR) : Pour un produit ancré 1:1 comme xStocks, c’est crucial. Avec Chainlink PoR, les contrats intelligents peuvent prouver automatiquement et régulièrement l’adéquation de leurs actifs de réserve hors chaîne au monde extérieur, résolvant ainsi le problème de confiance au niveau du code et le rendant beaucoup plus rapide et convaincant que les rapports d’audit traditionnels. Interopérabilité inter-chaînes (en utilisant Chainlink CCIP comme exemple) : Valeur: Avec la formation d’un modèle multi-chaînes, la capacité inter-chaînes des actifs est devenue cruciale. Le protocole d’interopérabilité inter-chaînes (CCIP) permet de transférer en toute sécurité des actifs tels que xStocks entre différentes blockchains, par exemple de Solana à Ethereum. Cela peut briser les silos entre les chaînes, élargir considérablement le pool de liquidités et les scénarios d’application des actifs, et constitue une technologie clé pour réaliser la vision de « un jeton, 10 000 chaînes ». Backed Finance a mentionné l’utilisation de Chainlink CCIP pour le pontage inter-chaînes dans ses produits. 3. Explication détaillée du fonctionnement de l’actif on-chain et du SPV Pour les jetons adossés à des actifs, les SPV sont une plaque tournante clé qui relie les actifs du monde réel au monde de la blockchain. Ses processus opérationnels sont rigoureux et imbriqués, assurant la sécurité et la conformité des actifs. 1. Isolation des actifs : Les émetteurs, tels que Backed Finance, achètent d’abord des actions réelles sur un marché financier conforme, tel que le NYSE. Ces actions ne sont pas inscrites au propre bilan de l’émetteur, mais sont détenues dans une entité ad hoc (SPV) distincte et réglementée et détenues par un dépositaire tiers agréé, tel qu’une banque. 2. Frappe de jetons : Une fois que le SPV et le dépositaire ont confirmé la réception de l’actif réel, ils envoient une instruction vérifiée au contrat intelligent on-chain autorisant la frappe d’un montant équivalent de jetons sur la blockchain cible (par exemple, Solana) (par exemple, 100 jetons TSLAX pour le dépôt de 100 actions de TSLA). 3. Distribution de jetons : Les jetons mintés sont vendus par l’intermédiaire d’échanges conformes (tels que Kraken) ou directement à des investisseurs accrédités qui ont passé avec succès les audits KYC/AML. 4. Gestion du cycle de vie : Pendant la durée du jeton, l’émetteur gère les opérations sur titres par le biais de contrats intelligents et d’oracles. Par exemple, lorsque Tesla Inc. verse un dividende, le SPV reçoit le dividende et déclenche un contrat intelligent pour distribuer le montant équivalent de stablecoins ou de jetons aux détenteurs de la chaîne. Dans le cas d’un fractionnement d’actions, le contrat intelligent ajuste automatiquement le nombre de jetons pour tous les détenteurs. 5. Rédemption et brûlure : Lorsque les investisseurs accrédités souhaitent racheter, ils envoient des jetons on-chain à une adresse de combustion désignée. Une fois le contrat intelligent vérifié, le SPV est notifié. Le SPV vend ensuite le montant correspondant d’actions réelles sur le marché traditionnel et restitue l’argent reçu aux investisseurs. Dans le même temps, les jetons on-chain sont brûlés de manière permanente pour s’assurer que la circulation on-chain et les réserves off-chain sont toujours dans un équilibre de 1:1. 3. Analyse de base (3) : Modèle d’affaires et évaluation des risques - le « récif » derrière l’opportunité Derrière l’architecture complexe de la conformité et de la technologie se cache une logique commerciale claire. La plateforme de tokenisation d’actions crée non seulement une valeur sans précédent pour les utilisateurs, mais ouvre également de nouveaux canaux de profit pour elle-même. Cependant, les opportunités et les risques les accompagnent toujours. 1. Modèle d’affaires et source de profit Bien qu’elles proposent toutes le trading de jetons d’actions, différentes plateformes ont leurs propres modèles de profit. Les sources de revenus de Robinhood : Revenu explicite : Selon sa déclaration officielle, Robinhood facture principalement des frais de conversion de change (FX) de 0,1 % pour les transactions effectuées par des utilisateurs non membres de la zone euro. Ces frais sont encourus lorsqu’un utilisateur achète un jeton libellé en USD en utilisant l’EUR. Revenu potentiel : Bien qu’il se concentre actuellement sur le « zéro commission » pour attirer les utilisateurs, son modèle économique est évolutif. À l’avenir, elle pourrait introduire des méthodes de monétisation similaires à ses activités boursières américaines traditionnelles, telles que le paiement par flux d’ordres (PFOF), bien qu’il soit strictement limité dans l’UE, les services à valeur ajoutée pour les traders à haute fréquence ou les revenus des actifs sous-jacents détenus. Expansion sur le marché du capital-investissement : En émettant des jetons de sociétés privées telles qu’OpenAI et SpaceX, Robinhood a élargi sa classe d’actifs de grande valeur, ce qui constitue non seulement une stratégie d’acquisition d’utilisateurs puissante, mais pourrait également être rentable à l’avenir grâce aux services à valeur ajoutée associés (tels que la messagerie, le matchmaking de transactions). Les flux de revenus de xStocks (Kraken & Backed Finance) : Frais de transaction : Kraken, en tant que l’une des principales plateformes de trading, facture un pourcentage des frais de transaction pour les acheteurs et les vendeurs de xStocks, qui est le modèle de profit le plus traditionnel de la bourse. Frais de frappe/rachat : En tant qu’émetteur, Backed Finance s’adresse principalement à des clients institutionnels. Il peut facturer des frais de service pour les opérations de frappe et de rachat importantes effectuées par des utilisateurs institutionnels afin de couvrir leurs coûts d’achat, d’hébergement et de gestion des actifs sous-jacents. Services B2B : Le modèle économique de base du financement adossé est de fournir une solution unique de tokenisation en tant que service pour d’autres institutions financières. xStocks est à la fois un produit et une vitrine de ses prouesses technologiques. 2. Matrice complète d’évaluation des risques Bien que les investisseurs apprécient la commodité apportée par la tokenisation des actions, ils doivent être sobrement conscients des différents risques qui se cachent derrière. 3. Structure du marché et perspectives d’avenir : Qui dominera la prochaine génération de marchés financiers ? Dans le domaine de la tokenisation d’actifs, les principales plateformes se disputent le marché avec différents positionnements stratégiques. Comprendre leurs différences peut nous aider à mieux comprendre l’avenir de l’industrie. 1. Comparaison de la matrice des principaux acteurs La voie de la tokenisation RWA est une multitude de concurrents basés sur différentes considérations stratégiques. Nous avons divisé les principaux acteurs en trois camps pour une comparaison approfondie. 2. Tendances du marché et voies d’évolution Pour l’avenir, plusieurs tendances claires se dégagent de la tokenisation des actions et de la piste RWA dans son ensemble : De l’isolement à la convergence : Les premiers projets de tokenisation étaient pour la plupart des tentatives isolées au sein d’une seule plateforme. Aujourd’hui, la tendance est à l’intégration profonde avec les institutions financières traditionnelles telles que BlackRock, Franklin Templeton et le vaste écosystème DeFi. Les actifs tokenisés deviennent un pont entre la TradFi et la DeFi. Innovation axée sur la réglementation : La clarté réglementaire est le catalyseur le plus puissant du développement du marché. La loi MiCA de l’Union européenne, la loi DLT de la Suisse et le système de tutelle de la MAS apportent tous une plus grande clarté au marché, ce qui encourage à son tour l’innovation en matière de conformité. Les capacités de conformité deviennent le principal renfort de la plateforme. Admission institutionnelle et diversification des produits : Alors que BlackRock apporte le marché monétaire de mille milliards de dollars à la blockchain par le biais de son fonds BUIDL, la participation institutionnelle injectera une liquidité et une confiance sans précédent sur le marché. La gamme de produits s’élargira également d’une action et d’une obligation uniques à des produits structurés plus complexes, du capital-investissement et des actifs alternatifs. La tokenisation du private equity devient le nouvel océan bleu : Les plateformes représentées par Robinhood commencent à explorer la tokenisation des actions de sociétés privées, ce qui ouvre une fenêtre sur le marché du capital-investissement, qui est généralement limité aux institutionnels et aux particuliers fortunés. Bien qu’il y ait d’énormes défis en matière d’évaluation, de divulgation et de droit, il s’agit sans aucun doute d’une nouvelle direction avec un grand potentiel. Perspectives d’avenir La vague de tokenisation des actions est imparable, mais la route n’est pas facile. Quelques questions fondamentales détermineront sa forme finale : Controverse ouverte ou fermée : Le marché sera-t-il dominé par un modèle ouvert et composable comme xStocks, ou un modèle conforme, mais fermé, de « jardin clos » comme Robinhood l’emportera-t-il ? Il est plus probable que les deux coexisteront pendant longtemps, au service de groupes d’utilisateurs ayant des appétits et des besoins différents pour le risque. Les utilisateurs de Crypto Native adopteront le monde ouvert de la DeFi, tandis que les investisseurs traditionnels préféreront peut-être expérimenter dans un « jardin » familier et réglementé. La course entre la technologie et le droit : Les technologies inter-chaînes (par exemple, CCIP), les solutions de couche 2 et l’informatique préservant la confidentialité (par exemple, ZK-proofs) continueront d’évoluer pour résoudre les goulets d’étranglement techniques actuels en matière d’évolutivité, d’interopérabilité et de confidentialité. Dans le même temps, la capacité du cadre juridique mondial à suivre le rythme de l’innovation technologique et à fournir une certitude pour ces innovations déterminera la vitesse et le plafond de l’industrie dans son ensemble. La tokenisation des actions est bien plus qu’un simple actif financier « on-chain », elle remodèle fondamentalement le paradigme de l’émission, du trading, de la liquidation et de la propriété d’actifs. Il promet un marché financier mondial plus efficace, transparent et inclusif. Bien que ce chemin soit semé d’embûches technologiques, marchandes et réglementaires, la direction future qu’il pointe est sans aucun doute irréversible. Pour tous les acteurs du marché, qu’il s’agisse d’investisseurs, de constructeurs ou de régulateurs, il est impératif d’embrasser activement et prudemment la révolution financière à venir sur la base d’une compréhension approfondie de sa logique sous-jacente et de ses risques potentiels.

🚨 L'aube des actions tokenisées sur blockchain est là, et @solana mène la charge. ✍️ Dans un mouvement audacieux, @BackedFi a lancé @xStocksFi le 30 juin 2025, introduisant plus de 60 actions tokenisées sur des plateformes centralisées et décentralisées—une étape ambitieuse pour redéfinir la finance numérique. 💹 La réponse du marché ? Électrisante. En seulement quatre jours, les DEX sur Solana ont vu des volumes de trading dépasser un impressionnant 20 millions de dollars, capturant une incroyable part de 95 % du volume total de trading sur plusieurs plateformes blockchain. Clairement, les traders se sont exprimés, et Solana est leur scène préférée pour le trading d'actions tokenisées. 🗓️ Dès le premier jour, l'enthousiasme a explosé avec 1,3 million de dollars en transactions. L'action tokenisée de @Strategy ($MSTRx) a d'abord mené, capturant environ 30 % du volume. Pourtant, la préférence des investisseurs a rapidement changé. Des acteurs majeurs comme S&P 500 ($SPYx) et @Tesla ($TSLAx) ont rapidement pris le dessus. Notamment, $SPYx a pris de l'avance le 2 juillet, atteignant un volume de trading quotidien remarquable de 4,67 millions de dollars—54 % du total des transactions de la journée. 🥇 Pourtant, même au milieu de cette fluctuation, des gagnants clairs ont émergé. $SPYx a solidifié sa position en tant qu'actif le plus échangé, commandant plus de 7,6 millions de dollars en volume cumulé—une part de marché dominante de 37,4 %. $TSLAx a suivi avec 4,1 millions de dollars, tandis que le $CRCLx de @circle a sécurisé la troisième place avec 3 millions de dollars échangés. 👥 Le comportement des investisseurs a offert des aperçus intrigants. Les portefeuilles actifs uniques ont atteint un pic impressionnant de plus de 6 500 le deuxième jour, mais sont tombés à moins de 2 900 au quatrième jour. Fait intéressant, malgré moins de participants uniques, le nombre de transactions a grimpé à plus de 23 000 échanges le 3 juillet. Pourtant, le chemin à venir pour les actions tokenisées sur Solana n'est pas sans défis. La liquidité reste relativement faible dans certaines pools—un obstacle attendu à ce stade naissant. Cependant, le succès initial et la participation enthousiaste des investisseurs pointent vers un avenir prometteur, redéfinissant potentiellement le trading d'actions tel que nous le connaissons. Les actions tokenisées vont-elles maintenir cet élan sur Solana ? Seul le temps—et la liquidité du marché—le dira. Restez à l'écoute. Lisez l'article complet : 👇🔗

Récemment, lorsque j’ai ouvert Twitter, l’écran était rempli de tokenisation des actions américaines. Il n’est pas exagéré de dire que si vous n’en avez pas discuté ces derniers jours, cela signifie probablement que vous avez perdu le contact avec le marché. « Les actions américaines sur la chaîne » sont le plus grand point chaud du marché cette semaine. Robinhood a lancé un service de tokenisation d’actions en Europe, tandis que xStocks a également été lancé sur Kraken et Bybit. Solana DEX et l’écosystème Arbitrum ont commencé à répertorier AAPLx, TSLAx et d’autres paires de trading, et un nouvel ensemble de récits tels que la tokenisation des actions a été rapidement déployé. Mais si vous ne voyez que la chaleur et que vous ne comprenez pas la structure, alors vous risquez de devenir un poireau dans ce récit. À mon avis, la tokenisation des actions n’est pas essentiellement un « token », mais un test de résistance de la finance on-chain : Le monde du Web3 peut-il vraiment accueillir l’émission, le trading, la tarification et le rachat d’actifs financiers traditionnels ? Ce n’est pas une chaleur, c’est un test de résistance structurel de la finance on-chain De mon point de vue, le récit de notre industrie évolue constamment par cycles. Dès 2019, Binance et FTX ont tous deux tenté de tokeniser les actions américaines, mais les deux ont finalement été fermés par les régulateurs. Mirror Protocol, qui utilisait des actifs synthétiques pour simuler les cours des actions américaines, est également mort avec le crash de Terra et la réglementation de la SEC. Ce n’est pas nouveau, mais l’industrie n’était pas très mature à l’époque. Et la tokenisation des actions d’aujourd’hui n’est pas une expérience imprudente, mais un chemin de conformité mené par des institutions agréées telles que Robinhood et Backed Finance. Il s’agit d’un tournant crucial. Si l’on prend l’exemple de Robinhood, le service de tokenisation d’actions qu’il a lancé en Europe cette fois-ci a emprunté un chemin en boucle fermée sans précédent de « propriété du courtier + émission on-chain ». Au lieu de simplement inscrire un prix sur la chaîne, Robinhood est autorisé dans l’UE par lui-même, achetant de vraies actions américaines et émettant des jetons mappés 1:1 sur la chaîne. De la conservation, de l’émission, à la compensation et au règlement, et à l’interaction avec l’utilisateur, l’ensemble du processus est connecté, et l’expérience de trading est fondamentalement proche de la combinaison compte de titres + portefeuille. Au début, ils ont déployé ces jetons sur Arbitrum pour s’assurer que la vitesse et le coût des transactions on-chain étaient contrôlables, et plus tard, ils ont prévu de passer à la chaîne Robinhood auto-construite, ce qui signifie que l’ensemble de l’infrastructure devrait également être contrôlé par eux-mêmes. Bien que les droits de vote ne puissent pas encore être ouverts, car il est nécessaire d’éviter la supervision de la gouvernance, la structure globale est déjà visible dans le prototype : il s’agit d’établir un « système de négociation de titres on-chain » presque indépendant au niveau structurel. Pour l’industrie de la cryptographie, c’est la première fois qu’un courtage en ligne traditionnel, non seulement dispose d’une autonomie du côté de l’émission, mais a également procédé à une déconstruction de la structure on-chain des actifs. Des essais imprudents aux fermetures de conformité Ce tour de tokenisation des actions n’est pas accidentel, comme je l’ai déjà répété. Essentiellement, plusieurs variables de base résonnent au même moment dans le temps. Le soi-disant bon moment, le bon endroit et les bonnes personnes, c’est probablement tout. Tout d’abord, il y a l’assouplissement du niveau réglementaire et la clarté de l’orientation. Par exemple, MiCA en Europe a officiellement atterri, et la SEC aux États-Unis a cessé de tirer aveuglément le marteau et a commencé à émettre des signaux qui « peuvent être discutés et peuvent être faits ». Robinhood a pu lancer son service de jetons d’actions dans l’UE si rapidement grâce à sa licence de valeurs mobilières en Lituanie ; Le fait que xStocks soit connecté à la fois à Kraken et à Bybit est également indissociable des structures de conformité qu’il a construites en Suisse et à Jersey. Dans le même temps, puisque les fonds de la chaîne sont effectivement à la recherche de nouveaux actifs à exporter, la structure des fonds sur le marché a changé. L’écart entre les marchés financiers traditionnels et les marchés de crypto-monnaies non MEME ne fera que se réduire. À l’heure actuelle, il y a un tas de projets sur la chaîne qui n’ont pas de fondamentaux mais qui ont un FDV ultra-élevé, et il n’y a pas de place pour la liquidité là-bas, et les fonds stables ont également commencé à trouver des points d’allocation d’actifs « ancrés et logiques ». À cette époque, les armées régulières telles que Robinhood et xStocks arrivent avec des structures et des expériences de trading conformes, et les jetons d’actions deviennent attrayants. C’est familier, c’est stable, il a un espace narratif, et c’est aussi lié aux stablecoins et à la DeFi. La combinaison de la TradFi et de la Crypto est allée de plus en plus loin. De BlackRock à JPMorgan Chase, d’UBS à MAS, les géants financiers traditionnels ne sont plus à l’écart, mais construisent des chaînes, exécutent des projets pilotes et font des infrastructures. En tant qu’actif le plus courant et le plus reconnaissable, les actions deviendront évidemment le choix préféré pour la tokenisation. L’on-chain des actifs traditionnels est-il une opportunité pour les cryptomonnaies ou une menace pour les projets ? Le point de vue subjectif de Jiayi : À l’avenir, la tokenisation des actions ne sera probablement pas une courbe de croissance explosive, mais elle a le potentiel de devenir une voie d’évolution d’infrastructure très résiliente dans le monde du Web3. L’importance de ce récit réside dans le fait qu’il a entraîné deux changements structurels importants : premièrement, les limites des actifs ont commencé à véritablement migrer sur la chaîne, et deuxièmement, le système financier traditionnel est prêt à utiliser la méthode sur la chaîne pour organiser une partie du processus de transaction et de conservation. Ces deux choses, une fois établies, sont irréversibles. Alors, est-il bon ou mauvais pour les actions de se précipiter pour la liquidité du projet Crypto ? À mon avis, il s’agit d’une arme à double tranchant typique. Il apporte des actifs de meilleure qualité, mais il réécrit aussi subtilement la structure des flux de fonds sur la chaîne. De l’avant : 1. L’entrée des « actifs de premier ordre » dans la finance traditionnelle a donné de nouvelles places aux fonds on-chain, et a également ajouté quelques options pour l’allocation d'« actifs stables ». Dans un marché où le récit tourne trop vite et où les fonds bougent pendant longtemps, ce type d’actifs avec une structure claire et des points d’ancrage réalistes aide en fait les liquidités à retrouver les coordonnées de base « où allouer et où correspondre ». 2. Dans le même temps, cela provoquera également « l’effet poisson-chat ». Dès l’apparition de l’actif narratif fort de la tokenisation des actions américaines, le benchmark de l’ensemble de la chaîne a été relevé, ce qui poussera inévitablement la qualité globale des projets Web3 à augmenter. Laissons simplement le projet des ordures être éliminé du marché, dans mon cœur. 3. Les joueurs de crypto peuvent acheter directement des actions sous la forme de Cypto Native, ce qui réduit l’aspiration de liquidité du grand pool de Crypto par les actions américaines Mais regardez les choses dans l’autre sens : 1. Cela met également la pression sur les projets crypto-natifs. Non seulement le récit sera volé, mais la structure du capital et les préférences des utilisateurs sur la chaîne seront également lentement remodelées. Surtout lorsque les actions tokenisées deviennent liquides et commencent à fonctionner pour le trafic de stablecoins, les utilisateurs grand public et l’attention sur la chaîne. 2. Pour la partie projet : il sera difficile d’obtenir un financement. Lorsqu’il y aura AAPLx, TSLAx et à l’avenir, le capital-investissement tokenisé d’OpenAI ou de SpaceX apparaîtra dans le pool d’actifs on-chain. Les jugements intuitifs des investisseurs et des utilisateurs sur « ce qui vaut la peine d’investir » et « ce qui a un point d’ancrage » vont migrer. La tokenisation des actions nous fait repenser : le Web3 est-il un système capable de transporter des actifs grand public et un comportement commercial réel ? Pouvons-nous utiliser une structure financière ouverte pour reconstruire un système de valeurs mobilières avec moins de frictions et une plus grande transparence que le marché traditionnel ?

Solana a changé la donne cette semaine avec le lancement de xStocks, ne laissez pas cela être oublié C'est maintenant plus proche que jamais de la vision de Toly d'être le Nasdaq décentralisé Vous pouvez trader sur @ranger_finance et farmer son airdrop L'intégration de Hyperliquid arrive aussi, alors gardez un œil sur Ranger

📊 Insights sur les données de Solana – Les actions tokenisées voient un volume de plus de 20 millions de dollars en 4 jours via @xStocksFi ✍️ @ario_57_ Principaux points à retenir de ce rapport : • xStocks a lancé plus de 60 actions tokenisées sur Solana et les CEX le 30 juin ; les DEX sur Solana ont vu un volume de plus de 20 millions de dollars en 4 jours • Solana a capturé plus de 95 % du volume total de trading d'actions tokenisées sur toutes les chaînes • $SPYx a mené avec 7,6 millions de dollars en transactions (37,4 %), suivi par $TSLAx (4,1 millions de dollars) et $CRCLx (3 millions de dollars) • L'AUM a atteint 48,6 millions de dollars pour tous les xStocks ; $SPYx est en tête avec 6,9 millions de dollars, $METAx à 4,3 millions de dollars, $TSLAx à 3,4 millions de dollars • Le trading a atteint un pic le 2 juillet (8,55 millions de dollars), mais a chuté de 55 % le 3 juillet ; plus de 23 000 transactions au total montrent une activité croissante par utilisateur • Près de 20 000 portefeuilles détiennent désormais des xStocks ; $SPYx a plus de 10 000 détenteurs, $TSLAx plus de 8,1K, $NVDAx plus de 5,5K Abonnez-vous pour le décompte complet 👇