El meta de ingresos no es una conversación a corto plazo y transitoria. Es el signo de un mercado que tiende hacia la eficiencia. Nuestra última historia desglosa nuestro razonamiento detrás de esto, con datos de @tokenterminal. Según datos de DeFiLlama, hay ±300 L1s y L2s. De estos, apenas 10 tienen un TVL superior a $1 mil millones. Hay tantos con una tarifa de protocolo diaria superior a $200k. Desde una perspectiva de precio a ventas, Arbitrum y Optimism se negocian a niveles saludables entre 60 y 80. Pero considera el mar de protocolos que se negocian por encima de 1000, y entenderás por qué los asignadores tradicionales ahora se centran en los ingresos. Empresas como Oracle y Microsoft contribuyen al software de código abierto porque construyen productos sobre él. AWS puede que no exista si no fuera por Linux. Google necesita Android para llenar los vacíos que tiene en la construcción de hardware móvil. Sin embargo, lo mismo no se puede decir sobre los protocolos en etapa tardía hoy en día. Los incentivos para contribuir con código, talento o recursos simplemente no existen. En ausencia de efectos de riqueza como el que mostró ETH en 2017 (hasta ±200x) o Solana en 2024 (hasta ±20x desde el fondo), es poco probable que el token marginal en cripto reciba ofertas. Entonces, ¿qué hacen los fundadores? Se centran en mercados verticales y de nicho donde los márgenes son más altos. Considera @maplefinance, por ejemplo. Según TokenTerminal, tienen $1.2 mil millones en su libro de préstamos en comparación con los $16 mil millones de Aave. Pero los dos hacen aproximadamente lo mismo en ganancias mensuales en este momento. Pueden hacer esto persiguiendo grupos de capital corporativo y generando rendimiento en Bitcoin. Nicho. Vertical. Pegajoso. De manera similar, en el último año, @AethirCloud ha generado ±9 millones en tarifas sobre ingresos de aproximadamente $78 millones. Ofrecen una red distribuida de GPUs para casos de uso de nicho como el entrenamiento de LLMs y juegos. Satisfacen una necesidad real, pegajosa y de nicho que a menudo no se discute dentro de Web3. En el proceso de perseguir eso, han validado que las redes DePin pueden escalar. ¿Por qué importa todo esto? En una era donde hay activos infinitos, los fundamentos económicos serán un factor determinante para establecer un precio base para los activos. Esta ha sido la tesis central detrás de prominentes inversores de fondos líquidos como @arthur_0x y @noahtrader. En ausencia de estos fundamentos, simplemente estaremos negociando esperanzas y sueños hipotéticos. Un enfoque alternativo es simplemente centrarse en generar ingresos y nunca tokenizar. @AxiomExchange ha hecho cerca de $140 millones en ingresos hasta la fecha. @phantom ha superado los $394 millones en tarifas acumulativas. Estas son cifras inauditas en otras industrias. Pero dada la velocidad del capital en Web3, es posible construir una interfaz de trading y capturar tarifas siempre que tengas suficiente distribución. Entre la reciente ola de adquisiciones, el meta de ingresos y los activos que se envuelven alrededor de acciones, lo que estamos presenciando es una gran divergencia. Entre el viejo manual de cripto y los activos económicamente sólidos. Entre jugar juegos de percepción y tener un caso base de cómo debería negociarse un activo. Lee nuestra última historia para notas de campo sobre cómo pensamos que evolucionará la situación.