—حول هيكل رأس المال DePIN — معظم النقاش حول تضخم مكافآت DePIN خارج العلامة IMO. السؤال ذي الصلة الذي يجب طرحه ليس "كم عدد الرموز التي نصدرها" ، بل "ما نوع الرموز التي نصدرها؟" تعمل معظم DePINs اليوم على نماذج رمز مميز واحد: يتم أيضا حرق نفس الرمز المميز المستخدم لمكافأة عمال المناجم على جانب العرض من قبل العملاء للوصول إلى موارد الشبكة. انظر الآن إلى البنية التحتية web2 - كم عدد الأنواع المختلفة من "الرموز المميزة" (الأوراق المالية) التي لديهم؟ لدى Verizon >30 ورقة مالية مدرجة في بورصة نيويورك. وكذلك الأسهم العادية AT&T. - مع مطالبة متبقية على التدفقات النقدية للشركة - هي واحدة فقط من هؤلاء. الأوراق المالية الأخرى البالغ عددها 29+ هي أنواع مختلفة من هياكل الديون / المفضلة / القابلة للتحويل.

لقد قمت بتحليل أكبر ثلاث شركات اتصالات أمريكية متداولة علنا (AT&T و Verizon و T-Mobile) والمرافق (NextEra و SouthernCo و Duke). في المتوسط ، تستخدم هذه الشركات حقوق الملكية لتمويل ~ 30٪ فقط من ميزانيتها العمومية. يأتي الباقي من مصادر تمويل منخفضة التكلفة لرأس المال مثل المقرضين (الديون) ، والشركاء (إعادة الإيجار / الذمم الدائنة) ، والحكومات (الضرائب والغرامات المؤجلة). [1]

السبب واضح: حقوق الملكية هي أهم شكل من أشكال التمويل. في المتوسط ، تبلغ تكاليف التمويل الضمنية (العوائد) التي تدفعها هذه الشركات 12-14٪ للمساهمين ، و 8-10٪ للحكومات ، و 3-5٪ للمقرضين ، و <2٪ للشركاء. من خلال الاختلاط في مصادر التمويل منخفضة التكلفة ، تخفض البنية التحتية التقليدية التكلفة الإجمالية لرأس المال من 12٪ إلى 7٪ ، أي تقليل إجمالي تكاليف التمويل بأكثر من 40٪. سوف ينكسر نموذج البنية التحتية التقليدي حرفيا إذا تم تمويله مثل DePIN اليوم. مجتمعة ، تمتلك هذه الشركات الست ميزانية عمومية مجمعة تبلغ 1.5 تريليون دولار وتولد 100 مليار دولار في السنة من الأرباح التشغيلية. تكلفة رأس المال بنسبة 12٪ على الميزانية العمومية بقيمة 1.5 تريليون دولار = > 180 مليار دولار في السنة ، وبالتالي فإن هذه الشركات ستخسر 80 مليار دولار في السنة بعد تكاليف التمويل إذا تم تمويلها بالكامل من خلال حقوق الملكية. بالنسبة للسياق ، هذا يساوي تقريبا المبلغ المقدر الذي تم توفيره بواسطة تخفيضات DOGE حتى الآن (105 مليار دولار). [2]

يجب أن يكسب عمال المناجم ديون قابلة للتحويل. في @EV3ventures ، نعتقد أن DePIN الناضجة يجب أن تدفع لعمال المناجم برمز مميز مختلف عن ما يتم استخدامه لدفع ثمن موارد الشبكة ، على غرار الديون القابلة للتحويل للبنية التحتية التقليدية. هذا هو أقل ثمرة معلقة لتحسين هياكل رأس المال Depin. مثل: > $DePIN هو الرمز المميز الرئيسي للشبكة ، الذي يحرقه العملاء للوصول إلى موارد الشبكة > يتم دفع مكافآت التعدين في $CONVERT ، وهو رمز دين قابل للتحويل يحمل عائدا يمكن لعمال المناجم > استبدال 1 $CONVERT بقيمة 1 دولار من $DePIN بسعر السوق السائد يكسب > $CONVERT حاملو العائد ، يدفعه البروتوكول في $DePIN إذا أرادوا ، يمكن لعمال المناجم التبديل إلى $DePIN على الفور وهم في نفس الوضع الذي هم عليه اليوم. ومع ذلك ، بشكل افتراضي ، سيقدم عمال المناجم فعليا التمويل للبروتوكول في شكل ديون قابلة للتحويل هناك تحديين مع هذا النموذج ، وهما: 1. تحديد سعر فائدة عادل / قائم على السوق لمقدار العائد $DePIN الذي يكسبه حاملو $CONVERT 2. وضع القضبان لتجنب سيناريو دوامة الموت. هذا الأخير يمثل تحديا خاصا. مع انخفاض $DePIN السعر ، يجب أن يطبع البروتوكول المزيد والمزيد من $DePIN لمواجهة عمليات الاسترداد من عمال المناجم ، مما يخلق حلقة مفرغة من التخفيف وحتى انخفاض أسعار الرمز المميز (انظر: terra). من أجل تجنب ذلك ، يجب وضع حواجز حماية واضحة - في وقت الإجهاد ، قد تحتاج عمليات الاسترداد إلى البوابات ، مما يعني أن عمال المناجم قد لا يتمكنون من تحويل $CONVERT إلى $DePIN لفترة من الوقت.

يفكر العديد من رواد الأعمال الأكثر ذكاء في DePIN في هذا الاتجاه بالفعل. السبب الرئيسي لعدم حدوث ذلك بالفعل هو أن التبادلات المركزية تجعل من شبه المستحيل الإطلاق باستخدام بنى بروتوكول جديدة لمشاريع ما قبل الإطلاق. أتوقع أن أرى هياكل DePIN القابلة للتحويل تظهر أولا في المشاريع الحالية / بعد الإطلاق التي تحتوي بالفعل على قوائم تبادل وتنفذ هيكلا شبيها $CONVERT عبر الحوكمة. بعد ذلك ، بمجرد أن يكون لدى CEXs مثال للإشارة إليه ، ستتمكن DePIN قبل الإطلاق من تبني نفس الشيء دون تعريض الجداول الزمنية لقوائم البورصة للخطر. صرخ إلى DePIN cabal @jasonbadeaux @neilc_dawn @dylangbane @0xZergs @robsolomon1 للمساعدة في التفكير في هذا الأمر خلال الأسابيع القليلة الماضية