DeFi 不再處於起步階段。我們已經越過了混亂的寒武紀實驗和炒作爆炸，進入了最好地描述為“白銀時代”的時期，這是一個日益成熟、結構完善並專注於實用經濟學的時期。 正如傳統金融幾個世紀以來的發展，從易貨貿易到銀行、貨幣市場，最後是利率衍生品，DeFi 現在正在經歷類似的過程。預示著 DeFi Summer 的代幣到代幣交換標誌著我們的易貨時代。Aave、Compound、Morpho 和 Euler 等借貸協議構成了加密貨幣銀行層的基石。現在，下一個巨大的飛躍正在進行中：收益率曲線的出現以及一個運作良好的利率定價和對沖市場。 這種轉變的核心是 Pendle，它開創並普及了 DeFi 固定收益和收益交易，為收益的價格發現提供了工具。 價格發現是財務成熟度的基石。它使資本能夠流向最有成效的地方，為明智的決策創造條件，並使個人和機構能夠有效地管理風險。如果沒有一個有效的定價機制，任何市場都是投機性和低效的。 不久前，在 “Points” meta 的早期，ETH 和穩定幣的固定收益率經常飆升至 100% 以上。但今天，Pendle 的收益率已經穩定為更可持續的 3-15% 固定 APY，這一轉變反映了一個以穩定、可靠的資金流和實際需求為基礎的成熟市場。 因此，Pendle 促進了微觀經濟和巨集觀經濟層面的收益率價格發現。 1. 微觀經濟層面：新興協定的民主化訪問 隨著積分和空投挖礦的興起，Pendle 已經發展成為不僅僅是一個收益場所，而是有效地充當了協定引導流動性的平臺。 通過 YT，使用者可以推測未來的協議獎勵，例如空投或積分，而 PT 則提供可預測的固定收益。這種雙代幣系統允許市場單獨為收益成分定價，為投資者和協定提供一組豐富的信號。在某些情況下，用戶選擇 YT 作為對協定代幣的一種民主化訪問形式，因為它可以提供與那些僅適用於風險投資公司或內部人士的嚴格封閉的私募輪次類似的風險敞口。 使用 YT，Pendle 使用者可以： - 在到期前的任何時間點入場，通常沒有鎖定或歸屬時程表 - 在決定提交之前，觀察並衡量協定在較長的“DYOR”期內的運作情況 - 隨著 YT 逐漸成熟，以後以折扣價買入，即使他們第一次、第二次、第三次錯過了機會，後來者也可以「趕上」...... 其結果是一個充滿活力、開放的市場，積極促進專案 TGE 的定價，在實現對沖和資本效率的同時，提前獲得潛在的上行空間。 在 TradFi 中，殖利率曲線被認為是一個領先的經濟指標。它有助於評估通脹預期、衰退風險和未來貨幣狀況。它也是從債券到結構性債務產品的所有產品定價的基準。 現在，DeFi 擁有在鏈上複製該基礎設施的構建塊，提供了遠遠超出價格圖表或資金利率所能提供的新市場情報層。 2. 巨集觀經濟：構建加密貨幣的收益率曲線 與傳統市場相比，DeFi 收益市場仍處於起步階段，但它是培育成熟和可持續金融生態系統的關鍵部分。在巨集觀層面上，Pendle 正在建立 DeFi 所缺乏的東西：收益率曲線。 目前，加密中最常見的方面是： a） 代幣價格 b） 資金費率 c） 恐懼和貪婪指數 在 TradFi 中，殖利率曲線被認為是一個領先的經濟指標。它有助於評估通脹預期、衰退風險和未來貨幣狀況。它也是從債券到結構性債務產品的所有產品定價的基準。現在，DeFi 擁有複製此基礎設施的構建塊。 Pendle 的收益市場使參與者能夠： - 鎖定各種期限的收益率（例如 3 個月、6 個月等） - 觀察短期利率與長期利率的演變 - 推斷巨集觀信號，例如未來流動性收緊或寬鬆 該曲線提供了超出價格圖表所能提供的市場情報層。更有趣的是，隨著 Boros 的即將推出，DeFi 將創建世界上第一條資金費率曲線，這是加密經濟的又一次創舉。該曲線將繪製市場對永續資金利率隨時間變化的預期，為更豐富、更動態的收益分析、策略構建和市場解釋打開大門。 在 TradFi 中，殖利率曲線塑造了從債務發行到股票估值的方方面面。加密貨幣要達到其「黃金時代」 它需要類似的工具來支援自身不斷增長的經濟。 收益率曲線在加密貨幣中的重要性 與 Pendle 的 stETH 市場繪製的 ETH 質押 APY 的向上傾斜收益率曲線。由於長期收益率變化的不確定性更大，期限較長的收益率池具有更高的收益率，這就是“正常”收益率曲線的樣子。 通過資金費率曲線，可以收集到更深入的見解： 1. 市場如何為不同期限的資金利率定價，以及這如何影響短期和長期市場情緒。 2. 跨期限的流動性健康情況，以及在市場壓力時期需求最大的地方。 3. 隨著融資市場創造更高的透明度和效率而形成的全新動力 在我的上一篇文章中，我指出，以穩定幣計價的固定收益率將成為傳統金融機構加入 DeFi 的支柱。這些機構已經在尋找不相關的、有吸引力的回報，而穩定幣固定收益率恰恰提供了這一點。但要有意義地參與，他們需要的不僅僅是原始回報數據。他們需要能夠反映傳統固定收益市場分析嚴謹性和風險框架的基礎設施。 這就是 Pendle 的用武之地。 Pendle 支援構建收益率曲線、發現利率和機構級風險管理工具。這種組合降低了 TradFi 的進入門檻，在新穎的區塊鏈原生經濟中提供了熟悉的框架。 通過大規模建立收益定價，Pendle 正在為機構採用鋪平道路，引領 DeFi 的下一個「黃金時代」，屆時收益不僅是一個機會，而且是新全球金融體系的基石。 工作還沒有完成。