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Coinbase 和 Tether 在以太坊（以及 Tether 的波场）上构建他们的未来，同时主要推广和投资比特币而不是以太坊。 公众 *可能* 会跟随他们的脚步购买比特币。 但机构 *必须* 跟随他们的脚步在以太坊上构建。 真是令人着迷。

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卖压 今天我将谈论卖压的概念。在X上关于“收入”的讨论很多，因为Hyperliquid有很多收入。但如果收入仅仅抵消网络通货膨胀和内部人士的抛售，那实际上并不重要。例如，Solana每天需要大约1300万美元的收入才能收支平衡。因此，即使它产生的收入超过大多数链，也并不重要，因为这些收入无法克服卖压。 卖压可以有效地定义为每天为了使网络按预期运作而被印刷或出售的代币数量。这包括为了建立网络而出售给投资者的代币。 关于XRP的一个混淆是，尽管代币归Ripple Labs所有，但这并不一定会产生卖压。只有当Ripple Labs没有通过出售其股权、发行债务或产生经营现金流来赚钱时，才会产生卖压。在加密货币中，一些机会主义的抛售可以为你提供现金储备，以便在关键时刻支持价格或推动关键事件的势头。 因此，仅仅因为一个实体获得了大量代币，并不一定意味着该实体会出售代币。例如，考虑一下如果Ripple Labs进行首次公开募股（IPO），并获得20亿美元的现金。对于20亿美元的Ripple股权。这是Ripple不需要通过XRP销售来融资的20亿美元。在这种情况下，XRP将会飙升。因为卖压将被消除。（任何可以进行IPO的底层股权且能赚钱的币都是如此） 许多协议即使有高收入或回购，也无法克服早期投资者的卖压。早期投资者与特定代币没有持续的联系，并且在法律上有义务增加卖压。这与Ripple Labs或Tron世界中的Justin Sun这样的集中实体不同。风险投资公司不会“竭尽所能”来维持代币的价格。他们做不到。 因此，即使他们的代币经济学对许多网络来说是合理的，他们也会被卖压压垮。 这个框架帮助你理解加密货币中的大多数事情。 为什么“教派”是好的 教派不出售。而且——更重要的是，在工作量证明网络或权益证明网络中，信徒愿意承受财务损失来保护网络。这在BTC上曾经发生过。在SOL上也发生过。迷因币是这种不愿出售的愿望的纯粹表达。 莫菲斯迷因 莫菲斯迷因是加密货币中最重要的迷因。“所以莫菲斯，你是说有一天我能以每个100万美元的价格出售我的BTC？”“不，尼奥，我是说当你准备好时，你就不需要了。” 流动性是好的 订单簿越厚，代币吸收卖压的能力就越强。这意味着活跃交易的代币对于管理卖压的影响至关重要。 国际分布是好的 与股票不同，加密货币是24/7开放的。如果亚洲传出坏消息，而股票流动性不足，卖压可能会摧毁图表。 L1是好的 L1设想了一个他们的代币实际上被用作货币而不是实用代币的世界。这与莫菲斯迷因有关。无论他们的信念是否合理，BTC的极端支持者相信BTC将成为世界货币。XRP军团同样认为世界货币需要与金融机构整合——以一种比比特币更好或无法做到的方式。再一次，无论这是否合理并不特别相关。L1是莫菲斯迷因的技术体现。如果你认为美元将被转换为未来的BTC或XRP标准，你就不会用你的BTC或XRP换美元。 作为L1的大胆与较低的卖压相关。 去中心化可能是坏事 去中心化是非常昂贵的。它可能产生的卖压超过其价值。明确地说，替代方案是运行一个集中式加密货币，并贿赂政府不对你进行监管。这也很昂贵，但可以根据它产生的卖压进行比较。 如果你的最终市场极其重视去中心化作为其“莫菲斯迷因”的一部分，那么你的代币可能能够承受卖压。例如，BTC乐于吸收矿工的销售。但矿工往往是妄想的理想主义者，他们出售的BTC远少于如果他们是理性的经济行为者时应该出售的数量。他们利用债务和股权资本市场来资助采矿操作，这仍然容忍这种稀释，可能比他们应该的更多，因为贪婪/理想主义。相反，我认为SOL社区对去中心化的重视远低于此。因此，其代币经济学施加的卖压不易消化。 创始人的信念很重要 创始人是潜在的卖压来源。Justin Sun或CZ将TRX和BNB作为个人战争资金——由于他们周期性的法律问题，他们在以加密货币计价方面受益匪浅，而不是在美元或人民币中被冻结。这是一个例子，创始人以最小化卖压的方式对待他们的货币。如果Hyperliquid没有计划成为L1，那么你会说“杰夫可能会最终出售大量HYPE。”这又回到了创始人表明他们相信莫菲斯迷因。 好的创始人需要真心相信你将来能够用他们的货币支付Uber或杂货。否则，他们会抛售。如果你正在运营一个未注册的证券，没有货币属性。在绝大多数法律框架下，你将无法用它支付东西。 风险投资公司是混合的。这取决于他们的资金来源。 如果一个风险投资公司是家族办公室或与家族办公室相结合，他们不需要产生DPI（卖压）。简单来说，非创始人拥有的资金的风险投资公司将产生大量卖压。而大多数内部资本的风险投资公司将产生更少的卖压。如果是CZ的家族办公室，他已经被加密货币洗脑，除非他想，否则不需要出售你的代币。而如果是某个随机的风险投资公司，他们绝对会出售。一些基金有不同的结构，如“永久资本”，这些值得关注。 超高净值个人通常是好的 当你看到某个沙特王子的儿子购买某个代币时，这实际上可能是好的（前提是他成为其信念框架的一部分）。富人的孩子往往很难产生意义，因为他们缺乏经济稀缺性，因此缺乏自我实现的很大一部分。因此，像NFT、比特币，或者另一方面，ESG投资，可能是他们产生意义的严重领域。他们可以永久持有——这很好。 而零售通常不是很好 零售投资者有开支，并受到现实经济的影响。同时，他们可能在经济上更不理性，并且对网络问题更宽容。但是——许多人实际上无法承受巨大的损失，并在不可避免的波动中产生卖压。理想情况下，你希望经济状况良好的零售投资者——例如不太可能主动交易其代币的退休人员。 足够的雄心与股权稀释相结合 在某个时刻——你投资的货币必须对其如何成为一个运作的经济系统有一个愿景。这通常相当复杂。问题是——工程师非常昂贵，通常并不真正相信项目的程度与创始人或社区相同。他们只想要薪水。因此，如果你在技术上宏伟，你要么需要有高代币补偿的工程师狂热者。要么保持技术范围足够有限，同时保持雄心水平高（在实践中，这意味着拥有有效的BD运营）。 杠杆买入压力往往是未来的卖压 如果有人在杠杆上购买资产，随着利息支付的增加，股权被抹去的可能性会大大增加。因此，当永续合约被过度扩展，或者人们发行债务购买某个代币时——大多数情况下，这意味着有人需要抛售。 买入压力和叙事是性感的，但不断变化，而分析卖压可以是一个更可重复的过程。“谁会抛售这个东西，多少，为什么？”