如果你在关注比特币国库公司，认为他们需要一个基础商业模型来偿还债务……那么你是在看旧模型…… 当 $MSTR 首创这一策略时，大家都在关注他们的软件业务以及他们是否能够偿还债务。但是…… 那是策略 1.0。 策略 2.0 是一个高度反身的反馈循环。 1. 筹集股本以购买比特币 2. 通过 ATM 收割 mNav 以购买更多比特币 3. 通过出售优先股筹集资金，购买更多比特币 4. 通过 ATM 收割 mNav 以购买更多比特币 无限重复。 为什么？ 因为市场想要纯比特币策略。它们与比特币的波动性有最高的相关性——它们跟踪比特币的波动，而不是底下任何随机的商业模型。 这就是为什么你会看到纯比特币策略的 mNAV 非常疯狂，即使像 Semler 这样的公司拥有更多比特币和更高的收益。 基础业务正在抑制相关性和 mNAV 倍数。 策略 2.0 = 纯比特币暴露。市场已经发声。