更新一下最近很多人都在关注的以太坊质押排队问题，以及我的后续的看法。 这一切的起点，是 @justinsuntron 在 @aave 上大额提取了他的 $ETH 存款，这个动作直接导致了平台的借贷利率急剧上升。 这个利率的变化，对玩「循环贷」的大户来说是致命一击。我解释一下他们的玩法：他们会存入 stETH，然后借出 ETH，再立刻把借来的 ETH 拿去质押成新的 stETH...就这样不断重复，把杠杆拉到极致。 所以，当借贷成本爆增，他们唯一的选择就是「拆杠杆」，也就是紧急平仓。这意味着他们必须在二级市场上大量抛售手中的 stETH 来偿还借款。 这波集中的卖压，自然就导致了 stETH 和 ETH 的汇率出现了短暂的「脱钩」。这时候，套利者用折扣价买入 stETH，然后转头就去官方那里排队，以 1:1 的比例解除质押换回 $ETH。 这就是我们看到排队离场人数暴增的直接原因。 但这里有个很关键的时间差。根据现在的排队数目，官方解质押平均需要 11-12 天。如果说，事件是从 7 月 16 号开始发酵的，那么这些套利者申请赎回的 $ETH，最早也要到 7 月 27 号才会真正解锁。这也代表，从 16 号到 27 号这段期间，排队人数只会进、不会出，所以数据图上的红线看起来会一直往上升。 所以，我认为真正的风向标，是 7 月 27 号之后的走势。而我们也确实看到了，从那天起，排队离场的趋势已经开始放缓、并且慢慢下降。 从这个角度来看，我个人倾向认为，这波解锁压力确实是来自去杠杆的市场行为，而不是大户对后市没信心、想在 $ETH 冲上 4,000 美元前砸盘抛售。如果真是后者，那按道理，排队离场的人数应该会继续维持在高点才对。 因此，未来几天大家可以持续观察这个图表，看看红线是会继续往下跌，还是转为平坦横行（那就要额外小心了)📈