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DeFi já não está na sua infância. Passámos da caótica explosão cambriana de experimentação e hype para o que pode ser melhor descrito como a "Idade de Prata", um período de crescente maturidade, refinamento estrutural e foco na economia prática. Assim como o TradFi evoluiu ao longo dos séculos, desde o comércio de troca até bancos, mercados monetários e, eventualmente, derivados de taxa de juro, o DeFi está agora a passar por um processo semelhante. As trocas de token para token que anunciaram o Verão do DeFi marcaram a nossa era de troca. Protocolos de empréstimo como Aave, Compound, Morpho e Euler formaram a base da camada bancária do cripto. E agora, o próximo grande salto está em andamento: o surgimento de uma curva de rendimento e um mercado funcional para a precificação e cobertura de taxas de juro. No centro desta mudança está a Pendle, que pioneira e popularizou o rendimento fixo no DeFi, bem como a negociação de rendimento, fornecendo as ferramentas para a descoberta de preços de rendimento. A descoberta de preços é uma pedra angular da maturidade financeira. Permite que o capital flua para onde é mais produtivo, cria as condições para a tomada de decisões informadas e permite que tanto indivíduos quanto instituições gerenciem o risco de forma eficaz. Sem um mecanismo de precificação funcional, qualquer mercado permanece especulativo e ineficiente. Não faz muito tempo, nos primeiros dias do meta "Points", os rendimentos fixos de ETH e stablecoin frequentemente disparavam além de 100% APY. Mas hoje, os rendimentos na Pendle estabilizaram-se em um muito mais sustentável 3-15% APY Fixo, uma mudança que reflete um mercado em maturação sustentado por fluxos estáveis e confiáveis e demanda real. Assim, a Pendle facilita a descoberta de preços de rendimento tanto a nível microeconómico quanto macroeconómico. 1. Nível Microeconómico: Acesso Democratizado a Protocolos Emergentes Com o aumento dos pontos e da agricultura de airdrop, a Pendle evoluiu para mais do que apenas um local de rendimento, funcionando efetivamente como uma plataforma para protocolos iniciarem liquidez. Através dos YTs, os usuários podem especular sobre recompensas futuras de protocolos, como airdrops ou pontos, enquanto os PTs oferecem rendimentos fixos e previsíveis. Este sistema de dois tokens permite que o mercado precifique os componentes de rendimento separadamente, oferecendo um rico conjunto de sinais tanto para investidores quanto para protocolos. Em certos casos, os usuários escolheram o YT como uma forma de acesso democratizado a tokens de protocolo, pois poderia oferecer uma exposição semelhante àquelas rodadas privadas fortemente restritas, disponíveis apenas para empresas de capital de risco ou insiders. Com o YT, os usuários da Pendle podem: - Entrar em posições a qualquer momento antes do vencimento, muitas vezes sem bloqueios ou cronogramas de aquisição - Observar e avaliar o protocolo em ação por um prolongado período de "DYOR" antes de decidir se comprometer - Comprar mais tarde a um desconto à medida que os YTs decaem em direção ao vencimento, permitindo que os atrasados "alcancem" mesmo que tenham perdido a oportunidade da primeira, segunda, terceira vez... O resultado é um mercado dinâmico e aberto que facilita ativamente a precificação dos TGEs dos projetos, desbloqueando acesso antecipado ao potencial de valorização, enquanto permite cobertura e eficiência de capital. No TradFi, a curva de rendimento é considerada um indicador econômico líder. Ajuda a avaliar as expectativas de inflação, riscos de recessão e condições monetárias futuras. Também serve como referência para precificar tudo, desde obrigações até produtos de dívida estruturada. Agora, o DeFi tem os blocos de construção para replicar isso em cadeia, fornecendo uma nova camada de inteligência de mercado muito além do que gráficos de preços ou taxas de financiamento podem oferecer. 2. Macroeconómico: Construindo a Curva de Rendimento do Cripto O mercado de rendimento do DeFi ainda está em sua fase inicial em comparação com seu homólogo tradicional, mas é uma peça crítica na nutrição de um ecossistema financeiro maduro e sustentável. A um nível macro, a Pendle está no processo de estabelecer algo que o DeFi tem faltado: uma curva de rendimento. Atualmente, os aspectos mais comumente observados no cripto são: a) Preços de tokens b) Taxas de financiamento c) Índice de medo e ganância No TradFi, a curva de rendimento é considerada um indicador econômico líder. Ajuda a avaliar as expectativas de inflação, riscos de recessão e condições monetárias futuras. Também serve como referência para precificar tudo, desde obrigações até produtos de dívida estruturada. Agora, o DeFi tem os blocos de construção para replicar essa infraestrutura. Os mercados de rendimento da Pendle permitem que os participantes: - Tranque rendimentos em várias maturidades (por exemplo, 3 meses, 6 meses, etc.) - Observem como as taxas de curto prazo versus longo prazo evoluem - Inferem sinais macro como o futuro aperto ou afrouxamento de liquidez A curva fornece uma camada de inteligência de mercado além do que gráficos de preços podem oferecer. Mais interessante ainda, com o lançamento iminente do Boros, o DeFi verá a criação da primeira curva de taxa de financiamento do mundo, outro primeiro para a economia cripto. Esta curva irá traçar as expectativas do mercado sobre as taxas de financiamento perpétuas ao longo do tempo, abrindo a porta para uma camada mais rica e dinâmica de análises de rendimento, construção de estratégias e interpretação de mercado. No TradFi, as curvas de rendimento moldam tudo, desde a emissão de dívida até as avaliações de ações. Para que o cripto alcance sua "Idade de Ouro", precisa de ferramentas semelhantes para apoiar sua própria economia em crescimento. Importância da Curva de Rendimento no Cripto Uma curva de rendimento ascendente do APY de staking de ETH plotada com os mercados stETH da Pendle. Os pools de maturidade mais longos têm rendimentos mais altos devido à maior incerteza das mudanças de rendimento ao longo de períodos mais longos, que é como uma curva de rendimento "normal" pareceria. Com a curva de taxa de financiamento, insights mais profundos podem ser obtidos sobre: 1. Como o mercado está precificando várias durações de taxas de financiamento e como isso se relaciona com o sentimento de mercado de curto e longo prazo. 2. Saúde da liquidez em diferentes prazos e onde a demanda é maior durante períodos de estresse de mercado. 3. Novas dinâmicas que se formam à medida que mais transparência e eficiência são criadas nos mercados de financiamento. No meu artigo anterior, argumentei que os rendimentos fixos denominados em stablecoin formarão a espinha dorsal para a integração de instituições TradFi no DeFi. Essas instituições já estão à procura de retornos atraentes e não correlacionados, e os rendimentos fixos em stablecoin oferecem exatamente isso. Mas para participar de forma significativa, elas precisam de mais do que apenas números de retorno brutos. Elas requerem uma infraestrutura que reflita o rigor analítico e as estruturas de risco dos mercados tradicionais de renda fixa. É aí que a Pendle entra. A Pendle permite a construção de curvas de rendimento, a descoberta de taxas de juro e as ferramentas para gestão de risco de nível institucional. Esta combinação reduz a barreira para a entrada do TradFi, oferecendo estruturas familiares em uma economia nativa de blockchain. Ao estabelecer a precificação de rendimento em escala, a Pendle está lançando os trilhos para a adoção institucional, trazendo a próxima "Idade de Ouro" do DeFi, onde o rendimento se torna não apenas uma oportunidade, mas uma pedra angular do novo sistema financeiro global. O trabalho não está feito.