Preço de Fetch.ai

1. Variáveis macro globais remodelam trajetórias de precificação de ativos: inflação, dólar americano e uma nova rodada de jogos de capital No segundo semestre de 2025, os mercados financeiros globais entrarão num novo período dominado por variáveis macro. Na última década, a facilidade de liquidez, a colaboração global e os dividendos tecnológicos formaram os três pilares da precificação tradicional de ativos. No entanto, ao entrar nesse ciclo, essas condições estão sendo sistematicamente invertidas, e a lógica de precificação do mercado de capitais também está sendo profundamente remodelada. Como um reflexo de fronteira da liquidez global e do apetite ao risco, as tendências de preços, estruturas de capital e pesos dos ativos dos criptoativos estão sendo impulsionados por novas variáveis. As três variáveis centrais são a rigidez da inflação estrutural, o enfraquecimento estrutural do crédito em dólares dos EUA e a diferenciação institucional dos fluxos globais de capitais. Em primeiro lugar, a inflação deixou de ser um problema de volatilidade de curto prazo que pode ser rapidamente suprimido, mas começa a mostrar uma característica "pegajosa" mais forte. Nas economias avançadas representadas pelos Estados Unidos, o núcleo da inflação sempre se manteve em um nível elevado de mais de 3%, muito acima da meta do Fed de 2%. A razão central para este fenómeno não é a simples expansão monetária, mas sim os fatores de custos estruturais que continuam a solidificar-se e a amplificar-se. Embora os preços da energia tenham recuado para um intervalo relativamente estável, o aumento acentuado das despesas de capital provocado pela inteligência artificial e pela tecnologia de automação, o efeito de aumento dos preços dos metais raros a montante no processo de transição para a energia verde e o aumento dos custos laborais causado pela relocalização da indústria transformadora tornaram-se fontes de inflação endógena. No final de julho, a equipe de Trump reafirmou que retomaria totalmente as altas tarifas sobre produtos industriais e tecnológicos a granel da China, México, Vietnã e outros países a partir de 1º de agosto, uma decisão que não apenas anunciava a continuação do jogo geopolítico, mas também significava que o governo dos EUA considerava a inflação como um "preço estratégico" aceitável. Neste contexto, o custo das matérias-primas e dos produtos intermédios enfrentados pelas empresas norte-americanas continuará a aumentar, conduzindo a uma segunda ronda de subida dos preços terminais no consumidor e formando um padrão de "inflação de custos orientada por políticas". Não se trata de inflação superaquecida no sentido tradicional, mas de inflação embutida liderada por políticas, e sua persistência e penetração na precificação de ativos será muito mais forte do que em 2022. Em segundo lugar, no contexto de uma inflação ainda elevada, a política de taxas de juro da Fed é difícil de afrouxar rapidamente, e a elevada taxa de fundos federais de mais de 5% é esperada pelo mercado para se manter, pelo menos, até meados de 2026. Isto forma um "preço repressivo" para o mercado tradicional de ações e obrigações: a estrutura de rendimento do mercado obrigacionista inverte-se, os produtos de duração são seriamente danificados e o mercado bolsista enfrenta o aumento contínuo do fator de desconto no modelo de avaliação. Em contraste, a lógica de avaliação de criptoativos, especialmente Bitcoin e Ethereum, é mais baseada no modelo de superposição de três vias de "âncora de crescimento esperado-escassez-consenso", que não é diretamente restringido pelas ferramentas tradicionais de taxa de juros, mas ganhou mais atenção de capital devido às suas características de escassez e descentralização em um ambiente de alta taxa de juros, mostrando um comportamento de precificação "anti-ciclo cambial". Esta característica levou à transformação gradual do Bitcoin de um "produto especulativo altamente volátil" para um "ativo de reserva de valor alternativo emergente". Mais profundamente, a posição "âncora" global do dólar americano enfrenta um enfraquecimento estrutural. O défice orçamental dos EUA continua a expandir-se, com o défice federal a ultrapassar os 2,1 biliões de dólares no segundo trimestre de 2025, um aumento de 18% em termos homólogos e um recorde para o mesmo período da história. Ao mesmo tempo, o status dos Estados Unidos como um centro de assentamento global está enfrentando desafios de descentralização. A Arábia Saudita, os Emirados Árabes Unidos, a Índia e outros países estão a promover mecanismos de interconexão de moeda local em grande escala, incluindo sistemas de pagamento transfronteiriços como RMB-dirhams e rúpias-dinares que começaram a substituir alguns pagamentos em dólares dos EUA. Por detrás desta tendência estão não só os danos cíclicos causados pela política do dólar às economias não americanas, mas também a tentativa ativa de dissociação destes países da "âncora da moeda única". Nesse ambiente, os ativos digitais tornam-se meios alternativos de valor neutros, programáveis e dessoberanizados. Por exemplo, stablecoins como USDC e DAI se expandiram rapidamente em transações OTC e pagamentos transfronteiriços B2B nos mercados asiático e africano, tornando-se uma extensão digital do "sistema de dólar subterrâneo em países emergentes", enquanto o Bitcoin se tornou um porto seguro para a fuga de capitais e fundos globais para lutar contra a depreciação da moeda local. Tomando Argentina, Nigéria e Turquia como exemplos, o prêmio de poder de compra de seus residentes para o BTC atingiu mais de 15%, refletindo a demanda real de cobertura de capital. Vale a pena notar que, embora a tendência de desdolarização continue a acelerar, o próprio sistema interno de crédito do dólar americano também está enfraquecido. A Moody's e a Fitch rebaixaram simultaneamente a perspetiva de notação de crédito soberano de longo prazo dos Estados Unidos para "negativa" em junho de 2025, principalmente devido à "irreversibilidade estrutural dos défices orçamentais de longo prazo" e à "polarização política que afeta a implementação do mecanismo orçamental". O alerta sistemático das obrigações do Tesouro dos EUA por parte das agências de notação de risco desencadeou uma volatilidade amplificada no mercado do Tesouro dos EUA, levando os fundos de refúgio a procurar formas diversificadas de reservas. As compras de ETF de ouro e Bitcoin aumentaram rapidamente durante o mesmo período, mostrando a preferência de fundos institucionais pela realocação de ativos não soberanos. Esse comportamento reflete não apenas a necessidade de liquidez, mas também a "fuga de valorização" do sistema tradicional de ativos, ou seja, no caso do cheque especial gradual de ações e títulos americanos, o capital global busca âncoras alternativas para reequilibrar a "segurança do sistema" de suas carteiras. Por último, as diferenças institucionais nos fluxos globais de capitais estão a reformular as fronteiras dos mercados de ativos. Dentro do sistema financeiro tradicional, questões como regulamentação mais rígida, gargalos de avaliação e aumento dos custos de conformidade estão limitando o espaço de expansão dos fundos institucionais. No campo cripto, especialmente afetado pela passagem dos ETFs e pela flexibilização do sistema de auditoria, os criptoativos estão gradualmente entrando no estágio de "legitimidade do sistema de compliance". No primeiro semestre de 2025, várias empresas de gestão de ativos serão aprovadas pela SEC dos EUA para lançar ETFs temáticos, incluindo criptoativos SOL, ETH e IA, e os fundos entrarão indiretamente na cadeia por meio de canais financeiros, remodelando o padrão de distribuição de fundos entre ativos. Por trás desse fenômeno está o crescente papel dominante da estrutura institucional no caminho do comportamento do capital. Portanto, podemos ver uma tendência cada vez mais clara: mudanças nas variáveis macro tradicionais – incluindo a institucionalização da inflação, a passivação do crédito em dólar, as altas taxas de juros de longo prazo e o desvio de capital global – estão coletivamente impulsionando o início de uma nova era de preços. Nesta era, as âncoras de valor, os limites de crédito e os mecanismos de avaliação de risco estão a ser redefinidos. Os criptoativos, especialmente Bitcoin e Ethereum, estão gradualmente passando de um estágio de bolha de liquidez para um estágio de aceitação de valor institucional, tornando-se beneficiários diretos sob a reestruturação marginal do sistema macromonetário. Isso também fornece uma base para entender a "lógica fuso" dos movimentos dos preços dos ativos nos próximos anos. Para os investidores, a atualização da estrutura cognitiva é muito mais crítica do que o julgamento do mercado de curto prazo, e a alocação futura de ativos não é mais apenas um reflexo do apetite ao risco, mas também um reflexo da profundidade da compreensão dos sinais institucionais, da estrutura monetária e do sistema de valores globais. 2. Da MicroStrategy aos Relatórios Financeiros de Empresas Cotadas: A Lógica Institucional e a Tendência de Difusão da Estratégia de Ações de Moeda No ciclo de 2025, a força mais estruturalmente transformadora no mercado cripto vem da ascensão da "estratégia de ações cambiais". Desde as primeiras tentativas da MicroStrategy de usar o Bitcoin como um ativo de reserva financeira corporativa até mais e mais empresas listadas divulgando ativamente os detalhes de sua alocação de criptoativos, esse modelo não é mais uma decisão financeira isolada, mas evoluiu gradualmente para um comportamento estratégico corporativo com incorporação institucional. A estratégia de ações de moeda não apenas abre o canal de fluxo entre o mercado de capitais e os ativos on-chain, mas também dá origem a novos paradigmas em relatórios financeiros corporativos, precificação de ações, estrutura de financiamento e até mesmo lógica de avaliação. De uma perspetiva histórica, a estratégia de Bitcoin da MicroStrategy tem sido vista como um jogo "desesperado" de alta volatilidade, especialmente durante o declínio acentuado dos criptoativos em 2022-2023, e o preço das ações da empresa já foi questionado. No entanto, em 2024, quando o preço do Bitcoin ultrapassou as máximas históricas, a MicroStrategy reconstruiu com sucesso sua lógica de financiamento e modelo de avaliação por meio de uma estratégia estruturada de "ligação moeda-ação". O núcleo disso é o impulso sinérgico do mecanismo de volante triplo: a primeira camada é o mecanismo de "ressonância de ações-moeda", ou seja, os ativos BTC detidos por empresas amplificam continuamente o valor líquido dos criptoativos nas demonstrações financeiras através do aumento dos preços da moeda, elevando assim o preço das ações, o que, por sua vez, reduz significativamente o custo de financiamento subsequente (incluindo emissão adicional e títulos); A segunda camada é o mecanismo de "sinergia ações-títulos", que introduz fundos diversificados por meio da emissão de títulos conversíveis e ações preferenciais, enquanto usa o efeito de prêmio de mercado do BTC para reduzir os custos gerais de financiamento. A terceira camada é o mecanismo de "arbitragem de dívida cambial", que combina a estrutura tradicional de passivos em moeda fiduciária com a lógica de valorização de criptoativos para formar uma transferência de capital intercíclica na dimensão temporal. Após a verificação bem-sucedida da MicroStrategy, este mecanismo foi rapidamente amplamente imitado e estruturado pelo mercado de capitais. Entrando em 2025, a estratégia de ações de moeda não se limita mais à alocação experimental de uma única empresa, mas como uma estrutura financeira com vantagens estratégicas e contábeis, se espalhará para uma gama mais ampla de empresas listadas. De acordo com estatísticas incompletas, até o final de julho, mais de 35 empresas listadas em todo o mundo incluíram explicitamente o Bitcoin em seus balanços, das quais 13 estão alocando ETH ao mesmo tempo, e outras 5 estão tentando alocar altcoins convencionais, como SOL, AVAX, FET. As características comuns desta alocação estrutural são: por um lado, constrói um circuito fechado de financiamento através do mecanismo do mercado de capitais e, por outro lado, melhora o valor contabilístico e as expectativas dos acionistas das empresas através dos criptoativos, aumentando assim as capacidades de valorização e expansão patrimonial, formando feedback positivo. Apoiar esta tendência de difusão é, antes de mais, uma mudança no ambiente institucional. A Lei GENIUS e a Lei CLARITY, que foram implementadas oficialmente em julho de 2025, fornecem um caminho claro de conformidade para as empresas listadas alocarem criptoativos. Entre eles, o mecanismo de certificação do "sistema blockchain maduro" definido pela Lei CLARITY inclui diretamente os principais criptoativos, como Bitcoin e Ethereum, na supervisão de atributos de commodities, retira à SEC seu poder de supervisão de valores mobiliários e cria legitimidade legal para a alocação desses ativos em relatórios financeiros corporativos. Isso significa que as empresas listadas não precisam incluir seus criptoativos como "derivativos financeiros" na conta de risco, mas podem ser incluídas em ativos de longo prazo ou equivalentes de caixa como "commodities digitais", e até mesmo participar de provisões de depreciação ou imparidade em alguns cenários, reduzindo assim os riscos de volatilidade contábil. Essa transformação permitiu que os criptoativos fossem justapostos aos ativos de reserva tradicionais, como reservas de ouro e moeda estrangeira, e entrassem no sistema de demonstrações financeiras convencional. Em segundo lugar, do ponto de vista da estrutura de capital, a estratégia de stock de divisas criou uma flexibilidade de financiamento sem precedentes. No ambiente de altas taxas de juros do Fed, os custos de financiamento das empresas tradicionais permanecem altos, especialmente as pequenas e médias empresas de crescimento são difíceis de alcançar alavancar a expansão através de dívida de baixo custo. As empresas que alocam criptoativos podem não só obter rácios preço/venda e rácios preço/contabilidade (PS e PB) mais elevados no mercado de capitais através do prémio de valorização provocado pelo aumento dos preços das ações, mas também utilizar os próprios criptoativos como garantia para participar em novas operações financeiras, tais como empréstimos on-chain, cobertura de derivados e titularização de ativos entre cadeias, de modo a alcançar um sistema de financiamento de via dupla: ou seja, os ativos on-chain proporcionam flexibilidade e rendimento, e os mercados de capitais off-chain proporcionam escala e estabilidade. Este sistema é particularmente adequado para empresas nativas da Web3 e empresas fintech, permitindo-lhes ganhar um grau de liberdade na estrutura de capital que excede em muito os caminhos tradicionais sob a estrutura de conformidade. Além disso, a estratégia de ações da moeda também desencadeou uma mudança nos padrões de comportamento dos investidores. Depois que os criptoativos são amplamente alocados nos balanços das empresas listadas, o mercado começou a reprecificar os modelos de avaliação dessas empresas. Tradicionalmente, as avaliações corporativas são baseadas em indicadores como rentabilidade, expectativas de fluxo de caixa e participação de mercado, mas quando grandes participações em criptoativos aparecem nos relatórios de lucros corporativos, os preços de suas ações começam a mostrar um movimento sinérgico que está altamente correlacionado com os preços da moeda. Por exemplo, os preços das ações de empresas como MicroStrategy, Coinbase e Hut8 excederam em muito a média da indústria durante o ciclo de alta do Bitcoin, mostrando um forte prêmio de "conteúdo de ouro" para criptoativos. Ao mesmo tempo, cada vez mais fundos de hedge e produtos estruturados começaram a considerar essas ações "ponderadas em moeda alta" como substitutos de ETF ou ferramentas de proxy de exposição a criptoativos, aumentando assim a proporção de alocação nas carteiras de investimento tradicionais. Esse comportamento promove estruturalmente a financeirização dos criptoativos, permitindo que Bitcoin e Ethereum não só existam como ativos em si, mas também obtenham canais de circulação indireta e funções de precificação de derivativos no mercado de capitais. Além disso, do ponto de vista da estratégia regulatória, a proliferação da estratégia de estoque de moeda também é vista como uma ferramenta de extensão para os Estados Unidos manterem sua "voz do dólar" na ordem financeira global. Contra o pano de fundo da tendência crescente de pilotos globais de CBDC (moeda digital do banco central), a expansão contínua de liquidações transfronteiriças de RMB e a promoção do Banco Central Europeu de testes digitais de euro, o governo dos EUA não lançou ativamente uma CBDC de nível federal, mas optou por moldar uma rede de dólares descentralizada por meio de políticas de stablecoin e "mercados de criptomoedas reguláveis". Esta estratégia exige uma capacidade de depósito conforme, de alta frequência e em larga escala para a entrada no mercado, e as empresas cotadas, como ponte entre os ativos on-chain e as finanças tradicionais, assumem esta função. Portanto, a estratégia de ações de moeda também pode ser entendida como o suporte institucional de "moeda digital não soberana para substituir a circulação de dólares americanos" na estratégia financeira dos EUA. Nessa perspetiva, a alocação de criptoativos por empresas listadas não é uma simples decisão contábil, mas um caminho participativo no ajuste da estrutura financeira nacional. O impacto mais abrangente é a tendência de difusão global da estrutura de capital. À medida que mais e mais empresas listadas nos EUA adotam estratégias de ações cambiais, as empresas listadas na Ásia-Pacífico, Europa e mercados emergentes também estão começando a seguir o exemplo e tentar ganhar espaço de conformidade por meio de estruturas regulatórias regionais. Singapura, Emirados Árabes Unidos, Suíça e outros países estão revisando ativamente as leis de valores mobiliários, normas contábeis e mecanismos fiscais para abrir canais institucionais para as empresas nacionais alocarem criptoativos, formando um padrão de competição para a aceitação de criptoativos no mercado de capitais global. É previsível que a institucionalização, padronização e globalização das estratégias de ações de moeda será uma importante direção de evolução das estratégias financeiras corporativas nos próximos três anos, e também será uma ponte fundamental para a profunda integração de criptoativos e finanças tradicionais. Em resumo, desde o avanço pontual da MicroStrategy, à difusão estratégica de várias empresas listadas e, em seguida, à evolução padronizada no nível institucional, a estratégia de ações de moeda tornou-se um canal chave conectando o valor on-chain e os mercados de capitais tradicionais. Não é apenas uma atualização da lógica de afetação de ativos, mas também uma reconstrução da estrutura de financiamento das empresas, e o resultado de um jogo bidirecional entre sistema e capital. Nesse processo, os criptoativos ganharam maior aceitação no mercado e limites de segurança institucional, completando a transição estrutural de produtos especulativos para ativos estratégicos. Para toda a indústria cripto, a ascensão das estratégias de criptomoedas marca o início de um novo ciclo: os criptoativos não são mais apenas experimentos on-chain, mas realmente entraram no centro do balanço global. 3. Tendências de compliance e transformação da estrutura financeira: a institucionalização dos criptoativos está acelerando Em 2025, o mercado global de criptoativos está em uma conjuntura histórica em que a onda de institucionalização está se acelerando totalmente. Na última década, o principal eixo da indústria cripto mudou gradualmente de "velocidade de inovação sobrecarrega o ritmo regulatório" para "estrutura de conformidade impulsiona o crescimento da indústria". Depois de entrar no ciclo atual, o papel central da regulação evoluiu de "aplicador da lei" para "designer institucional" e "guia de mercado", o que reflete a recompreensão da influência estrutural do sistema de governança nacional sobre os criptoativos. Com a aprovação dos ETFs de Bitcoin, a implementação da Lei Stablecoin, o lançamento da reforma das normas contábeis e a reformulação do mecanismo de avaliação de risco e valor dos ativos digitais pelo mercado de capitais, a tendência de compliance deixou de ser uma pressão externa sobre o desenvolvimento da indústria, para se tornar uma força motriz endógena para a transformação da estrutura financeira. O cerne da tendência de institucionalização reflete-se, em primeiro lugar, na clarificação e flexibilização gradual do quadro regulamentar. Do final de 2024 até meados de 2025, os Estados Unidos aprovaram sucessivamente o CLARITY Act, o GENIUS Act e o FIT for the 21st Century Act, proporcionando clareza sem precedentes em termos de determinação de atributos do produto, condições de isenção de emissão de tokens, requisitos de custódia de stablecoin, regras KYC/AML e limites aplicáveis às normas contábeis. O mais estruturalmente impactante disso é o sistema de classificação de "atributos de commodities", que trata ativos básicos da cadeia pública, como Bitcoin e Ethereum, como commodities negociáveis e exclui claramente a supervisão da lei de valores mobiliários, o que não apenas fornece uma base legal para ETFs e o mercado à vista, mas também cria um caminho de conformidade determinista para empresas, fundos, bancos e outras instituições incluírem criptoativos. O estabelecimento deste "rótulo legal" é o primeiro passo para a institucionalização, e também estabelece as bases para o subsequente tratamento fiscal, padrões de custódia e design da estrutura do produto financeiro. Ao mesmo tempo, os principais centros financeiros do mundo estão competindo para promover reformas institucionais localizadas, formando um padrão competitivo no qual "depressões regulatórias" se transformaram em "terras altas regulatórias". O MAS de Singapura e a Autoridade Monetária de Hong Kong lançaram sistemas de licenciamento multinível para incluir bolsas, custodiantes, corretores, criadores de mercado e gestores de ativos em quadros regulatórios diferenciados, estabelecendo limites claros para as instituições entrarem no mercado. Abu Dhabi, Suíça e Reino Unido testaram títulos on-chain, títulos digitais e produtos financeiros combináveis no nível do mercado de capitais, fazendo com que os criptoativos não só existam como classes de ativos, mas também evoluam gradualmente para os elementos subjacentes da infraestrutura financeira. Por um lado, este mecanismo de "campo experimental de políticas" assegura a vitalidade da inovação e, por outro lado, promove a transformação digital do sistema de governação financeira global, proporcionando um novo caminho para a atualização institucional e o desenvolvimento coordenado da indústria financeira tradicional. Sob o impulso do sistema, a lógica interna da estrutura financeira também sofreu profundas alterações. O primeiro é a reestruturação das classes de ativos, com a proporção de criptoativos na estratégia de alocação das grandes instituições de gestão de ativos a aumentar ano a ano, passando de menos de 0,3% da alocação institucional global em 2022 para mais de 1,2% em 2025, prevendo-se que ultrapasse os 3% em 2026. Essa proporção pode não parecer alta, mas o fluxo marginal representado em dezenas de trilhões de dólares em pools de ativos é suficiente para reescrever a estrutura de liquidez e estabilidade de todo o mercado cripto. Blackstone, Fidelity, BlackRock e outras instituições não apenas lançaram ETFs relacionados ao BTC e ETH, mas também incluíram criptoativos na cesta de alocação de ativos principais por meio de seus próprios fundos, produtos FOF e notas estruturadas, e seu papel como ferramentas de cobertura de risco e motores de crescimento gradualmente tomou forma. No passado, os principais métodos de negociação de criptoativos eram limitados a contratos à vista e perpétuos, mas impulsionados pela conformidade, o mercado rapidamente derivou uma variedade de formas de produtos embutidos em estruturas financeiras tradicionais. Por exemplo, ETFs de criptomoedas com proteção contra volatilidade, produtos de títulos vinculados a taxas de juros de stablecoin, índices de ativos ESG baseados em dados on-chain e fundos de securitização on-chain com recursos de liquidação em tempo real. Essas inovações não só aumentam as capacidades de gerenciamento de risco dos criptoativos, mas também diminuem o limiar para a participação institucional por meio de embalagens padronizadas, permitindo que os fundos tradicionais participem efetivamente do mercado on-chain sob canais compatíveis. A terceira camada de transformação da estrutura financeira reflete-se no modelo de compensação e custódia. A partir de 2025, a SEC dos EUA e a CFTC reconhecerão conjuntamente três instituições de "custódia on-chain compatíveis", marcando o estabelecimento formal de uma ponte entre a propriedade de ativos, responsabilidades de custódia e entidades contábeis estatutárias para ativos on-chain. Em comparação com o modelo anterior baseado em carteiras de câmbio centralizadas ou custódia de carteira fria, os custodiantes de cadeia compatíveis percebem a propriedade hierárquica de ativos, o isolamento da autoridade de transação e a incorporação de regras de controle de risco on-chain por meio de tecnologia verificável on-chain, fornecendo aos investidores institucionais capacidades de controle de risco próximas ao nível dos bancos fiduciários tradicionais. Essa mudança na estrutura de custódia subjacente é um elo chave institucionalizado de construção de infraestrutura, que determina se todo o financiamento on-chain pode realmente realizar operações estruturadas complexas, como liquidação transfronteiriça, empréstimos hipotecários e liquidação de contratos. Mais importante ainda, a institucionalização dos criptoativos não é apenas um processo de adaptação regulatória ao mercado, mas também uma tentativa do sistema de crédito soberano de incorporar ativos digitais à estrutura de governança macrofinanceira. À medida que as stablecoins excedem US$ 3 trilhões em volume diário de negociação e começam a assumir funções reais de pagamento e compensação em mercados emergentes selecionados, os bancos centrais são cada vez mais complexos em suas atitudes em relação aos criptoativos. Por um lado, o banco central promove a pesquisa e o desenvolvimento de CBDC para fortalecer a soberania de sua própria moeda; Por outro lado, algumas stablecoins compatíveis (como USDC e PYUSD) adotam a gestão aberta de "custódia neutra + KYC forte", o que essencialmente lhes permite realizar funções internacionais de liquidação e compensação de pagamentos dentro de um determinado escopo regulatório. Esta mudança de atitude significa que as stablecoins deixaram de ser alvo de confronto para os bancos centrais, passando a ser um dos contentores institucionais no processo de reestruturação do sistema monetário internacional. Essa mudança na estrutura se reflete, em última análise, nos "limites institucionais" dos criptoativos. O mercado em 2025 não está mais dividido pela lógica descontínua de "círculo monetário-cadeia anel-fora do círculo", mas está formando três níveis contínuos de "ativos on-chain compatíveis ativos-ativos financeiros". A existência de canais e mecanismos de mapeamento entre cada nível também significa que cada tipo de ativo pode entrar no mercado financeiro convencional através de um determinado caminho institucional. O Bitcoin mudou de um ativo nativo on-chain para o alvo subjacente de ETFs, o Ethereum mudou de um ativo de plataforma de contrato inteligente para um token de protocolo financeiro de computação de uso geral, e até mesmo os tokens de governança de alguns protocolos DeFi entraram no pool de fundos FOF como uma ferramenta de exposição ao risco para fundos de hedge após empacotamento estruturado. Esta evolução flexível das fronteiras institucionais torna, pela primeira vez, a definição de "ativos financeiros" verdadeiramente transversal, transnacional e interinstitucional. De uma perspetiva mais ampla, a essência da institucionalização dos criptoativos é a adaptação ao estresse e a evolução da estrutura financeira global sob a onda da digitalização. Ao contrário do "Bretton Woods" e do "sistema petrodólar" do século 20, a estrutura financeira do século 21 está reconstruindo a lógica básica dos fluxos de recursos e da precificação do capital de forma mais distribuída, modular e transparente. Como uma variável chave na evolução dessa estrutura, os criptoativos não são mais outliers, mas recursos digitais que são gerenciáveis, auditáveis e tributáveis. Este processo de institucionalização não é uma mudança repentina numa política, mas uma evolução sistemática da interação sinérgica entre regulação, mercado, empresa e tecnologia. Portanto, é previsível que o processo de institucionalização dos criptoativos se aprofunde ainda mais, e três tipos de modelos de coexistência serão formados nas principais economias ao redor do mundo nos próximos três anos: um é o modelo de "abertura de mercado + supervisão prudencial" liderado pelos Estados Unidos, com ETFs, stablecoins e governança DAO como eixo principal do sistema; O primeiro é o modelo de "acesso restrito + orientação política", representado pela China, Japão, Coreia do Sul, etc., que enfatiza o mecanismo de controle e licenciamento do banco central; Outro tipo é o modelo de "zona experimental de intermediação financeira", representado por Singapura, Emirados Árabes Unidos e Suíça, que fornece intermediário institucional entre capital global e ativos on-chain. O futuro dos criptoativos não é mais a luta da tecnologia contra o sistema, mas a reestruturação e absorção da tecnologia pelo sistema. 4. Escreva no final: Do Bitcoin dez anos à vinculação de ações da moeda, dê as boas-vindas ao novo padrão de criptografia Em julho de 2025, o Ethereum celebrará seu 10º aniversário, e o mercado cripto também passará das primeiras experiências para a justificação institucional. O lançamento generalizado da estratégia de ações de moeda simboliza a profunda integração das finanças tradicionais e dos criptoativos. Este ciclo não é mais apenas um início de mercado, mas também uma reconstrução estrutural e lógica: da macromoeda aos ativos corporativos, da infraestrutura cripto aos modelos de governança financeira, os criptoativos entraram verdadeiramente no escopo da alocação de ativos institucionais pela primeira vez. Acreditamos que nos próximos 2-3 anos, o mercado cripto evoluirá para uma estrutura ternária de "renda nativa on-chain + interface financeira compatível + stablecoin driven". A estratégia de ações de moeda é apenas o prólogo, e a integração mais profunda do capital e a evolução do modelo de governança estão apenas começando.