O "interruptor de taxa" está ativado, o novo protocolo de stablecoin RESOLV se tornará o próximo ENA?
Original | Odaily Planet Daily
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Em 25 de julho, horário de Pequim, o Resolv, um protocolo de stablecoin com juros, anunciou oficialmente que ativará gradualmente o "interruptor de taxas", com a intenção de transferir até 10% da receita diária do protocolo para o tesouro da fundação para criação de valor de longo prazo e incentivar os usuários de staking do RESOLV. Especificamente, a Resolv planeja aumentar gradualmente a porcentagem de receita transferida (2,5% → 5% → 7,5% → 10%) por semana durante um período de quatro semanas, de 31 de julho a 21 de agosto, culminando em uma meta de 10%.
A chamada "troca de taxa" é um termo comum para distribuição de taxas em protocolos DeFi, que é comumente entendido como "uma função de contrato integrada que determina se o protocolo aloca receita para o token nativo", mas diferentes protocolos têm diferentes modelos de execução específicos. Anteriormente, projetos conhecidos como Uniswap e Ethena também haviam discutido a questão das "trocas de taxas", mas não foram ativados devido a disputas de distribuição da comunidade e dúvidas sobre a maturidade das condições.
Em geral, a "troca de taxa" geralmente significa um benefício direto para o token nativo do protocolo, pois amplificará diretamente a capacidade de captura de valor do token; No entanto, por outro lado, como a "troca de taxa" geralmente transfere parte da receita que originalmente pertencia aos usuários do protocolo para os detentores de tokens, o que prejudicará os interesses dos usuários até certo ponto, os principais protocolos sempre hesitarão em ativar a "troca de taxa" - por exemplo, no cenário Uniswap, os provedores de liquidez (LPs) poderiam originalmente receber todos os 0,3% da receita da taxa de transação, mas depois que a "troca de taxa" foi ativada, eles tiveram que transferir parte dos lucros para os detentores de UNI e LPs Os interesses do povo serão relativamente prejudicados.
Posicionamento e considerações da Resolv
De volta à Resolv, semelhante ao USDe da Ethena, o USR emitido pela Resolv também é uma stablecoin com juros garantida por uma quantidade igual de posições compradas e vendidas à vista, e sua receita vem principalmente de "receita de staking de posições compradas à vista" e "receita de taxa de financiamento de posições vendidas em contrato".
No entanto, em comparação com a Ethena, a Resolv também fez alguns projetos de mecanismos adicionais, como a introdução de um mecanismo de classificação de risco por meio do pool de seguros RLP, que permite que a USR atinja uma taxa de sobrecolateralização mais alta. Outro exemplo é o acesso a tokens derivativos líquidos para uma proporção maior, alcançando maior receita de staking à vista. Sob o design do mecanismo da Resolv, o protocolo alcançou um rendimento anualizado de aproximadamente 9,5% desde a sua criação, o que é bastante notável entre as stablecoins emergentes.
No final de maio, a Resolv lançou oficialmente seu token de governança RESOLV e, embora a Resolv tenha tentado capacitar a RESOLV "fornecendo alta receita de staking" e "acelerando a taxa de acúmulo de pontos de airdrops no segundo trimestre", o desempenho da RESOLV após seu lançamento ainda não é o ideal. Talvez seja precisamente para aumentar o preço da moeda que a Resolv está de olho na "troca de taxas".
No anúncio oficial sobre a ativação do "interruptor de taxa", a Resolv mencionou que "o tempo e a arquitetura estão maduros" - o protocolo alcançou tração realista e não teórica; O acordo tem uma estrutura clara de distribuição de valor; O protocolo mostrou resiliência – daí a decisão de não atrasar o lançamento da "mudança de taxa".
Como mencionado anteriormente, a Resolv planeja aumentar gradualmente a taxa de transferência de receita ao longo de quatro semanas, eventualmente aumentando para 10%. Quanto ao uso específico dessa parcela da receita, a formulação da Resolv é que ela "será usada para expandir o valor que a Resolv oferece aos usuários e stakers", incluindo: 1) suporte a novas integrações entre DeFi, fintech e locais institucionais; 2) financiamento de subsídios ao ecossistema e desenvolvimento de produtos; 3) Promova recompras e outras iniciativas relacionadas a tokens. A Resolv também mencionou o lançamento de um painel dedicado no futuro para rastrear o uso da receita.
A Resolv também fez uma suposição aproximada sobre a distribuição da receita do protocolo depois que a "troca de taxas" foi ativada. Com base no TVL do protocolo atual de US$ 500 milhões e um rendimento médio de 10%, espera-se atingir US$ 50 milhões em receita anual e, depois que a "troca de taxas" for ativada, US$ 45 milhões ainda fluirão diretamente para os usuários por meio da receita do produto, e o protocolo reterá US$ 5 milhões para criação de valor a longo prazo.
O RESOLV é mais econômico do que o ENA?
No artigo da semana passada "Com quase 50% em uma semana, o ENA será o maior beta do ETH?" ", analisamos a lógica da forte ascensão recente da ENA; Mais tarde, a Ethena lançou um mecanismo de reserva do tesouro semelhante a uma "microestratégia" em torno da ENA, o que impulsionou ainda mais o preço da ENA.
Com o lançamento do ENA, mais e mais pessoas começaram a se concentrar no Resolv, um projeto de stablecoin com juros e mecanismo semelhante. Então, o RESOLV é realmente mais econômico do que o ENA?
Do ponto de vista dos números estáticos, o TVL atual da Ethena é de US$ 7,781 bilhões, o valor de mercado circulante (MC) da ENA é de US$ 4,016 bilhões (relação MC/TVL é de 0,51) e a avaliação de circulação total (FDV) é de US$ 9,48 bilhões (relação FDV/TVL é de 1,22); O TVL atual da Resolv é de US$ 527 milhões, o valor de mercado circulante (MC) da RESOLV é de US$ 57,28 milhões (relação MC/TVL de 0,108) e a avaliação circulante total (FDV) é de US$ 205 milhões (relação FDV/TVL de 0,39).
A julgar pela comparação de MC/TVL e FDV/TVL sozinho, o RESOLV é realmente melhor do que o ENA em termos de desempenho de custo estático. Embora a ENA atualmente tenha a bênção de comprar da estratégia de reserva do tesouro, considerando que o RESOLV ativará preventivamente o "interruptor de taxas", espera-se que os preços de ambos os lados recebam algum suporte no curto prazo.
No entanto, objetivamente falando, o escopo de aplicação atual e o efeito de rede do USR são muito inferiores ao USDe, e o Ethena também possui uma segunda linha de negócios, o USDtb, além do USDe, o Resolv ainda tem uma grande lacuna em comparação com o Ethena em termos de energia potencial do protocolo.
Além disso, vale a pena notar que a declaração da Resolv sobre a parte da "troca de taxas" da receita é "será usada para expandir o valor fornecido pela Resolv aos usuários e stakers", mas não menciona quanto dos 10% da receita irá para os stakers da RESOLV, por isso é difícil especular sobre a escala da nova captura de valor da RERESOLVE após a "troca de taxas" ser ativada.
No geral, considerando que a capitalização de mercado do RESOLV é relativamente baixa, o RESOLV atual é uma opção alternativa importante após o aumento do ENA, mas as expectativas de desenvolvimento de longo prazo do próprio protocolo Resolv ainda precisam ser avaliadas, e o plano detalhado de distribuição de receita após a "troca de taxa" ser ativado precisa ser divulgado mais detalhadamente. Quer valha a pena tomar uma posição ou não, você ainda precisa do DYOR.