O DeFi não está mais em sua infância. Passamos da caótica explosão cambriana de experimentação e hype, para o que pode ser melhor descrito como a "Era de Prata", um período de crescente maturidade, refinamento estrutural e foco na economia prática. Assim como o TradFi evoluiu ao longo dos séculos, do comércio de escambo para bancos, mercados monetários e, eventualmente, derivativos de taxas de juros, o DeFi agora está passando por um processo semelhante. As trocas de token por token que anunciaram o DeFi Summer marcaram nossa era de troca. Protocolos de empréstimo como Aave, Compound, Morpho e Euler formaram a base da camada bancária das criptomoedas. E agora, o próximo grande salto está em andamento: o surgimento de uma curva de rendimento e um mercado funcional para precificação e hedge de taxas de juros. No centro dessa mudança está a Pendle, que foi pioneira e popularizou o rendimento fixo DeFi, bem como a negociação de rendimento, fornecendo as ferramentas para a descoberta de preços de rendimento. A descoberta de preços é a pedra angular da maturidade financeira. Ele permite que o capital flua para onde é mais produtivo, cria as condições para uma tomada de decisão informada e permite que indivíduos e instituições gerenciem o risco de forma eficaz. Sem um mecanismo de precificação funcional, qualquer mercado permanece especulativo e ineficiente. Não muito tempo atrás, nos primeiros dias da meta "Points", os rendimentos fixos de ETH e stablecoin subiam regularmente para além de 100% APY. Mas hoje, os rendimentos do Pendle se estabilizaram em um APY fixo de 3-15% muito mais sustentável, uma mudança que reflete um mercado em amadurecimento sustentado por fluxos estáveis e confiáveis e demanda real. Assim, Pendle facilita a descoberta do preço do rendimento em nível microeconômico e macroeconômico. 1. Nível Microeconômico: Acesso Democratizado a Protocolos Emergentes Com o aumento dos pontos e o cultivo de airdrops, o Pendle evoluiu para mais do que apenas um local de rendimento, funcionando efetivamente como uma plataforma para protocolos para inicializar a liquidez. Por meio de YTs, os usuários podem especular sobre futuras recompensas de protocolo, como airdrops ou pontos, enquanto os PTs oferecem rendimentos fixos e previsíveis. Esse sistema de token duplo permite que o mercado precifique os componentes de rendimento separadamente, oferecendo um rico conjunto de sinais para investidores e protocolos. Em certos casos, os usuários escolheram o YT como uma forma de acesso democratizado aos tokens de protocolo, pois poderia oferecer uma exposição semelhante às rodadas privadas fortemente fechadas disponíveis apenas para empresas de capital de risco ou insiders. Com o YT, os usuários do Pendle podem: - Entre em posições a qualquer momento antes do vencimento, geralmente sem bloqueios ou cronogramas de aquisição - Observe e avalie o protocolo em ação por um período prolongado de "DYOR" antes de decidir se comprometer - Faça o buy-in mais tarde com desconto à medida que os YTs decaem em direção à maturidade, permitindo que os retardatários "alcancem" mesmo que tenham perdido o barco na primeira vez, na segunda vez, na terceira vez... O resultado é um mercado dinâmico e aberto que facilita ativamente a precificação dos TGEs do projeto, desbloqueando o acesso antecipado a possíveis vantagens e permitindo hedge e eficiência de capital. No TradFi, a curva de rendimento é considerada um indicador econômico antecedente. Ajuda a avaliar as expectativas de inflação, os riscos de recessão e as condições monetárias futuras. Ele também serve como referência para precificar tudo, desde títulos a produtos de dívida estruturada. Agora, o DeFi tem os blocos de construção para replicar isso onchain, fornecendo uma nova camada de inteligência de mercado muito além do que os gráficos de preços ou taxas de financiamento podem oferecer. 2. Macroeconômico: Construindo a curva de rendimento das criptomoedas O mercado de rendimento DeFi ainda está em seu estágio inicial em comparação com sua contraparte tradicional, mas é uma peça crítica para nutrir um ecossistema financeiro maduro e sustentável. Em um nível macro, Pendle está em processo de estabelecer algo que faltou ao DeFi: uma curva de rendimentos. Atualmente, os aspectos mais comumente vistos em criptomoedas são: a) Preços dos tokens b) Taxas de financiamento c) Índice de medo e ganância No TradFi, a curva de rendimento é considerada um indicador econômico antecedente. Ajuda a avaliar as expectativas de inflação, os riscos de recessão e as condições monetárias futuras. Ele também serve como referência para precificar tudo, desde títulos a produtos de dívida estruturada. Agora, o DeFi tem os blocos de construção para replicar essa infraestrutura. Os mercados de rendimento da Pendle permitem que os participantes: - Garanta os rendimentos em vários vencimentos (por exemplo, 3 meses, 6 meses, etc.) - Observe como as taxas de curto prazo versus longo prazo evoluem - Inferir sinais macro, como aperto ou flexibilização da liquidez futura A curva fornece uma camada de inteligência de mercado além do que os gráficos de preços podem oferecer. O mais interessante é que, com o próximo lançamento do Boros, o DeFi verá a criação da primeira curva de taxa de financiamento do mundo, outra novidade para a criptoeconomia. Essa curva traçará as expectativas do mercado sobre as taxas de financiamento de desempenho ao longo do tempo, abrindo as portas para uma camada mais rica e dinâmica de análise de rendimento, construção de estratégia e interpretação de mercado. Na TradFi, as curvas de rendimento moldam tudo, desde a emissão de dívida até as avaliações de ações. Para que a criptomoeda atinja sua "Era de Ouro", ela precisa de ferramentas semelhantes para apoiar sua própria economia em crescimento. Importância da curva de rendimento em criptomoedas Uma curva de rendimento inclinada para cima de ETH staking APY plotada com os mercados stETH de Pendle. Os pools de vencimento de prazo mais longo têm rendimentos mais altos devido à maior incerteza das mudanças de rendimento em períodos mais longos, que é como seria uma curva de rendimento "normal". Com a curva de taxa de financiamento, insights mais profundos podem ser obtidos sobre: 1. Como o mercado está precificando várias durações de taxas de financiamento e como isso influencia o sentimento do mercado de curto e longo prazo. 2. Saúde da liquidez entre os mandatos e onde a demanda é maior em tempos de estresse do mercado. 3. Novas dinâmicas que se formam à medida que mais transparência e eficiência são criadas nos mercados de financiamento Em meu artigo anterior, argumentei que os rendimentos fixos denominados em stablecoins formarão a espinha dorsal para a integração de instituições TradFi no DeFi. Essas instituições já estão em busca de retornos atraentes e não correlacionados, e os rendimentos fixos de stablecoin oferecem exatamente isso. Mas para participar de forma significativa, eles precisam de mais do que apenas números brutos de retorno. Eles exigem infraestrutura que reflita o rigor analítico e as estruturas de risco dos mercados tradicionais de renda fixa. É aí que entra Pendle. O Pendle permite a construção de curvas de rendimento, a descoberta de taxas de juros e as ferramentas para gerenciamento de risco de nível institucional. Essa combinação reduz a barreira para a entrada do TradFi, oferecendo estruturas familiares em uma nova economia nativa de blockchain. Ao estabelecer a precificação do rendimento em escala, Pendle está lançando os trilhos para a adoção institucional, inaugurando a próxima "Era de Ouro" do DeFi, onde o rendimento se torna não apenas uma oportunidade, mas uma pedra angular do novo sistema financeiro global. O trabalho não acabou.