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As DEXs perpétuas geraram mais de US$ 70 milhões em receita de protocolo nos últimos 30 dias. No entanto, a maioria das avaliações para no volume de negociação e nas taxas, negligenciando as emissões de tokens, % de flutuação e FDV. Examinamos cinco protocolos principais para avaliar a eficiência (relação receita/emissão) e o risco de diluição.

1/ Quebra de Protocolos Perp | Receita (30d) vs Emissões: $HYPE: receita de US$ 65,8 milhões | 0% de emissões $GMX: receita de US$ 2,07 milhões | Emissões de 0,1% (US$ 185 mil) $DYDX: receita de US$ 1,13 milhão | 1,27% de emissões (US$ 5 milhões) $DRIFT: receita de US$ 1,1 milhão | 3,51% de emissões (US$ 6,5 milhões) $SNX: Receita de US$ 74 mil | 0% de emissões

2/ $HYPE •Receita: US$ 65,8 milhões •Emissões: 0% •FDV: US$ 40 bilhões | Flutuação: 33% Apesar da ausência de emissões, a avaliação da $HYPE é impulsionada por premissas do mercado secundário. Um FDV de US$ 40 bilhões com um terço em flutuação levanta preocupações sobre o eventual impacto do desbloqueio e a sustentabilidade da avaliação.

3/ $GMX •Receita: US$ 2,07 milhões • Emissões: $ 185K (0,1%) •FDV: US$ 152 milhões | Flutuação: 77% • Relação Rev / Emissão: 11,2x Um destaque em eficiência. $GMX combina alta flutuação com emissões disciplinadas. As receitas superam significativamente a inflação de tokens, apoiando uma narrativa de provisão de valor mais forte.

4/ $DYDX •Receita: US$ 1,13 milhão • Emissões: US$ 5 milhões (1,27%) •FDV: US$ 509 milhões | Flutuação: Moderada • Relação de Rotação/Emissão: 0,23x $DYDX emite 4x mais em tokens do que ganha em receita. Esse transporte negativo dilui os detentores e prejudica a sustentabilidade econômica do protocolo, apesar da forte presença da marca.

5/ $DRIFT •Receita: US$ 1,1 milhão • Emissões: US$ 6,5 milhões (3,51%) •FDV: US$ 453 milhões | Flutuação: 30% • Relação Rev / Emissão: 0,17x O desempenho mais fraco. Com apenas 30% de flutuação e emissões excedendo em muito a receita, o modelo de token da $DRIFT é fortemente inflacionário - um perfil típico para protocolos em estágio inicial, mas que limita a eficiência de capital no curto prazo.

6/ $SNX •Receita: US$ 74 mil •Emissões: 0% •FDV: US$ 203 milhões | Totalmente diluído Embora livre de emissões e totalmente diluído, $SNX está gerando receita insignificante. Sem uma receita material, a captura de valor permanece teórica.

7/ Principais conclusões • Questões de disciplina de emissão: $GMX é o mais eficiente em termos de emissões, mantendo a receita em 11x sua inflação simbólica. • Alta receita ≠ valor sustentável: $HYPE lidera em receita, mas com distribuição zero de tokens, permanecem dúvidas sobre diluição futura. • DYDX e DRIFT destacam o risco: Ambos emitem vários múltiplos a mais do que ganham, agravando a pressão de flutuação e enfraquecendo os fundamentos.

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