La méta des revenus n'est pas une conversation à court terme et transitoire. C'est le signe d'un marché qui tend vers l'efficacité. Notre dernière histoire décompose notre raisonnement à ce sujet, avec des données de @tokenterminal. Selon les données de DeFiLlama, il y a ±300 L1 et L2. Parmi ceux-ci, à peine 10 ont un TVL supérieur à 1 milliard de dollars. Il y en a tout autant avec des frais de protocole quotidiens dépassant 200k $. D'un point de vue prix sur ventes, Arbitrum et Optimism se négocient à des niveaux sains entre 60 et 80. Mais considérez la mer de protocoles qui se négocient au-dessus de 1000, et vous comprendrez pourquoi les allocateurs traditionnels se concentrent désormais sur les revenus. Des entreprises comme Oracle et Microsoft contribuent à des logiciels open-source parce qu'elles construisent des produits dessus. AWS pourrait ne pas exister s'il n'y avait pas Linux. Google a besoin d'Android pour combler les lacunes qu'il a dans la construction de matériel mobile. Cependant, il en va autrement des protocoles en phase avancée aujourd'hui. Les incitations à contribuer du code, des talents ou des ressources n'existent tout simplement pas. En l'absence d'effets de richesse comme celui que l'ETH a montré en 2017 (environ 200x) ou Solana en 2024 (environ 20x par rapport au bas), il est peu probable que le token marginal dans la crypto attire des offres. Alors que font les fondateurs ? Ils se concentrent sur des marchés verticaux de niche où les marges sont plus élevées. Considérez @maplefinance, par exemple. Selon TokenTerminal, ils réalisent 1,2 milliard de dollars dans leur livre de prêts par rapport aux 16 milliards d'Aave. Mais tous les deux réalisent à peu près la même chose en revenus mensuels à ce stade. Ils sont capables de le faire en poursuivant des pools de capital d'entreprise et en générant des rendements sur Bitcoin. Niche. Vertical. Collant. De même, au cours de l'année dernière, @AethirCloud a réalisé ±9 millions de frais sur des revenus d'environ 78 millions de dollars. Ils offrent un réseau distribué de GPU pour des cas d'utilisation de niche comme la formation de LLM et le jeu. Ils répondent à un besoin réel, collant et de niche qui est souvent peu discuté dans le Web3. Dans le processus de poursuite de cela, ils ont validé que les réseaux DePin peuvent évoluer. Pourquoi tout cela est-il important ? À une époque où il existe d'innombrables actifs, les fondamentaux économiques seront un facteur déterminant pour établir un prix de base pour les actifs. Cela a été la thèse centrale derrière des investisseurs de fonds liquides éminents comme @arthur_0x et @noahtrader. En l'absence de ces fondamentaux, nous ne ferons que trader des espoirs et des rêves hypothétiques. Une approche alternative consiste simplement à se concentrer sur la génération de revenus et à ne jamais tokeniser. @AxiomExchange a réalisé près de 140 millions de dollars de revenus depuis le début de l'année. @phantom a franchi 394 millions de dollars de frais cumulés. Ce sont des chiffres inédits dans d'autres industries. Mais étant donné la vélocité du capital dans le Web3, il est possible de construire une interface de trading et de capturer des frais tant que vous avez suffisamment de distribution. Entre la récente frénésie d'acquisitions, la méta des revenus et les actifs étant liés aux actions, ce que nous sommes en train de vivre est une grande divergence. Entre l'ancien manuel de la crypto et les actifs économiquement solides. Entre jouer à des jeux de perception et avoir un cas de base sur la façon dont un actif devrait se négocier. Lisez notre dernière histoire pour des notes de terrain sur la façon dont nous pensons que la situation évoluera.