La saison des altcoins est annulée. Cette semaine à Bitcoin Prague, j'ai parlé avec @saylor et d'autres milliardaires, et je comprends enfin les manuels de MicroStrategy, Metaplanet et SharpLink Gaming. 𝐓𝐡𝐞𝐲 𝐚𝐫𝐞 𝐛𝐨𝐫𝐫𝐨𝐰𝐢𝐧𝐠 𝐝𝐨𝐥𝐥𝐚𝐫𝐬 𝐟𝐫𝐨𝐦 𝐭𝐨𝐦𝐨𝐫𝐫𝐨𝐰 𝐭𝐨 𝐛𝐮𝐲 𝐁𝐢𝐭𝐜𝐨𝐢𝐧 𝐭𝐨𝐝𝐚𝐲. Laissez-moi expliquer : Les particuliers pensent encore : "Combien de Bitcoin puis-je acheter avec les dollars que j'ai ?" Cela signifie que vous regardez le graphique comme ceci : Les institutions ont réalisé que le but final est le Bitcoin, mais elles détiennent des dollars. Elles pensent : "Combien de dollars puis-je emprunter pour acheter autant de Bitcoin que possible ?" Elles savent que le dollar va tomber à zéro. L'argent intelligent voit le graphique comme ceci : Plutôt que d'emprunter de l'argent directement, les entreprises de trésorerie Bitcoin émettent des actions, levant des dollars exonérés d'impôts qu'elles peuvent immédiatement vendre pour du BTC. Il y a quelques autres stratégies que ces entreprises poursuivent, comme les obligations Bitcoin et les comptes de rendement libellés en dollars financés par l'appréciation du Bitcoin. Cela attire des institutions comme les fonds de pension et les dotations qui préfèrent des rendements à faible risque et à haut rendement. 𝐈𝐬 𝐭𝐡𝐢𝐬 𝐫𝐢𝐬𝐤𝐲 ? L'effet de levier multiplie vos profits et vos pertes. Cependant, cette stratégie est plus nuancée que le levier sur marge. Tout d'abord, les produits à revenu fixe comme $STRD, $STRF et $STRK (tous des produits générant des rendements de @Strategy) ont des niveaux de seniorité variés. Cela signifie qu'en cas de faillite, ces actions et obligations privilégiées sont plus susceptibles de rester entières. Qu'en est-il de l'équité ordinaire, $MSTR ? Si les traders vendent du Bitcoin, ils vendront également Microstrategy. Bien que les deux soient en baisse, les actifs devraient être corrélés. Dans un marché baissier, Saylor peut toujours vendre du BTC pour défendre l'action. La structure des actions permet la conversion en Bitcoin, ce qui signifie que dans le pire des cas, les détenteurs de $MSTR peuvent acquérir un montant correspondant de $BTC, en tenant compte de la prime. La prime par rapport à la valeur nette d'actif, mNAV, mesure le ratio de la capitalisation boursière de l'entreprise par rapport aux avoirs en Bitcoin. Le mNAV de $MSTR est d'environ 1,9 aujourd'hui. Cela signifie que $1 de $MSTR possède environ $0,53 de $BTC. Pourquoi quelqu'un achèterait-il Strategy plutôt que Bitcoin ? L'argument est que de nouveaux achats de $MSTR arriveront, entraînant un rendement réel en bitcoin pour les détenteurs précédents. C'est légèrement ponzinomique, mais il convient de mentionner que bien que les traders suivants seront dilués, le plancher hypothétique ici est un mNAV de 1,0, pas 0. 𝐌𝐨𝐫𝐞 𝐓𝐫𝐞𝐚𝐬𝐮𝐫𝐲 𝐂𝐨𝐦𝐩𝐚𝐧𝐢𝐞𝐬 ! Alors que Strategy se situe autour de 1,9 mNAV, Metaplanet, une entreprise de trésorerie Bitcoin japonaise, se négocie à 6-10 mNAV. Cela pour deux raisons : 1) Pour des raisons structurelles compliquées, elles peuvent couvrir leur rendement Bitcoin plus rapidement, se négociant ainsi à un multiple plus élevé. 2) Le système fiscal japonais est configuré de sorte que la crypto est taxée plus haut que les gains boursiers. Il existe également des entreprises de trésorerie non Bitcoin, comme le légendaire $SBET d'@ethereumJoseph pour Ethereum. Il y en a beaucoup d'autres comme DFDV avec Solana et des centaines d'autres qui émergent à travers le monde. 𝐂𝐨𝐧𝐜𝐥𝐮𝐬𝐢𝐨𝐧 Tout d'abord, ce n'est pas un conseil financier mais simplement mon retour après Bitcoin Prague. J'apprends encore ici, donc si j'ai fait des inexactitudes, faites-le moi savoir. J'étais sceptique quant à la longévité de ces entreprises, mais je crois maintenant que certaines entreprises de trésorerie légitimes survivront et prospéreront. Cependant, avec toute ruée vers l'or, je suis également convaincu que beaucoup exploseront de manière spectaculaire. Je trouve ce sujet super fascinant principalement parce que la plupart de cela est complètement nouveau pour moi, mais aussi parce que des personnes très intelligentes et très riches le prennent au sérieux. La façon dont je le vois, ce n'est pas une ruée vers le Bitcoin, mais une ruée loin des dollars. J'envisage d'écrire un article complet sur ce sujet, donc si cela vous intéresse, faites-le moi savoir ! Je suis également curieux d'entendre ce que mes abonnés pensent. Est-ce une arnaque ou un coup de 1 000 IQ ? Sur une note personnelle, la semaine dernière, VDEX est devenu la première bourse à lister les perpétuels $MSTR, donc si vous avez une opinion forte sur la montée des entreprises de trésorerie, venez faire votre choix entre aller long ou short 🦈