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DeFi ya no está en pañales. Hemos dejado atrás la caótica explosión cámbrica de experimentación y exageración, y nos hemos adentrado en lo que podría describirse mejor como la "Edad de Plata", un período de creciente madurez, refinamiento estructural y enfoque en la economía práctica. Al igual que TradFi evolucionó a lo largo de los siglos, desde el comercio de trueque hasta los bancos, los mercados monetarios y, finalmente, los derivados de tasas de interés, DeFi ahora está experimentando un proceso similar. Los intercambios de token a token que anunciaron el verano de DeFi marcaron nuestra era de trueque. Los protocolos de préstamo como Aave, Compound, Morpho y Euler formaron la base de la capa bancaria de las criptomonedas. Y ahora, el próximo gran salto está en marcha: la aparición de una curva de rendimiento y un mercado funcional para la fijación de precios de los tipos de interés y la cobertura. En el centro de este cambio se encuentra Pendle, que ha sido pionero y ha popularizado el rendimiento fijo de DeFi, así como el trading de rendimiento, proporcionando las herramientas para el descubrimiento de precios de rendimiento. El descubrimiento de precios es una piedra angular de la madurez financiera. Permite que el capital fluya donde es más productivo, crea las condiciones para la toma de decisiones informadas y permite que tanto las personas como las instituciones gestionen el riesgo de manera efectiva. Sin un mecanismo de fijación de precios que funcione, cualquier mercado sigue siendo especulativo e ineficiente. No hace mucho tiempo, en los primeros días del meta de "Points", los rendimientos fijos de ETH y stablecoin superaban regularmente el 100% APY. Pero hoy, los rendimientos de Pendle se han estabilizado en un APY fijo mucho más sostenible del 3-15%, un cambio que refleja un mercado maduro respaldado por flujos estables y confiables y una demanda real. Por lo tanto, Pendle facilita el descubrimiento de precios de rendimiento tanto a nivel microeconómico como macroeconómico. 1. Nivel microeconómico: acceso democratizado a protocolos emergentes Con el aumento de los puntos y el farmeo de airdrops, Pendle se ha convertido en algo más que un lugar de rendimiento, funcionando efectivamente como una plataforma para que los protocolos arranquen la liquidez. A través de los YT, los usuarios pueden especular sobre futuras recompensas del protocolo, como lanzamientos aéreos o puntos, mientras que los PT ofrecen rendimientos fijos y predecibles. Este sistema de doble token permite al mercado fijar el precio de los componentes de rendimiento por separado, ofreciendo un amplio conjunto de señales tanto a los inversores como a los protocolos. En ciertos casos, los usuarios han elegido YT como una forma de acceso democratizado a los tokens del protocolo, ya que podría ofrecer una exposición similar a las rondas privadas fuertemente cerradas que solo están disponibles para empresas de capital de riesgo o personas con información privilegiada. Con YT, los usuarios de Pendle pueden: - Entrar en posiciones en cualquier momento antes del vencimiento, a menudo sin bloqueos ni calendarios de adquisición de derechos - Observar y evaluar el protocolo en acción durante un período prolongado de "DYOR" antes de decidir comprometerse. - Compre más tarde con un descuento a medida que los YT decaen hacia la madurez, lo que permite a los recién llegados "ponerse al día" incluso si perdieron el tren la primera vez, la segunda vez, la tercera vez... El resultado es un mercado dinámico y abierto que facilita activamente la fijación de precios de los proyectos TGE, desbloqueando el acceso temprano a posibles ventajas al tiempo que permite la cobertura y la eficiencia del capital. En TradFi, la curva de rendimiento se considera un indicador económico líder. Ayuda a evaluar las expectativas de inflación, los riesgos de recesión y las condiciones monetarias futuras. También sirve como punto de referencia para fijar los precios de todo, desde bonos hasta productos de deuda estructurada. Ahora, DeFi tiene los bloques de construcción para replicar eso en la cadena, proporcionando una nueva capa de inteligencia de mercado mucho más allá de lo que pueden ofrecer los gráficos de precios o las tasas de financiación. 2. Macroeconomía: Construyendo la curva de rendimiento de las criptomonedas El mercado de rendimiento de DeFi todavía se encuentra en su etapa incipiente en comparación con su contraparte tradicional, pero es una pieza fundamental para nutrir un ecosistema financiero maduro y sostenible. A nivel macro, Pendle está en proceso de establecer algo que le ha faltado a DeFi: una curva de rendimiento. Actualmente, los aspectos más vistos en las criptomonedas son: a) Precios de los tokens b) Tasas de financiación c) Índice de miedo y codicia En TradFi, la curva de rendimiento se considera un indicador económico líder. Ayuda a evaluar las expectativas de inflación, los riesgos de recesión y las condiciones monetarias futuras. También sirve como punto de referencia para fijar los precios de todo, desde bonos hasta productos de deuda estructurada. Ahora, DeFi tiene los componentes básicos para replicar esta infraestructura. Los mercados de rendimiento de Pendle permiten a los participantes: - Asegurar los rendimientos en varios vencimientos (por ejemplo, 3 meses, 6 meses, etc.) - Observar cómo evolucionan los tipos a corto plazo frente a los tipos a largo plazo - Inferir señales macroeconómicas como el endurecimiento o la flexibilización de la liquidez en el futuro La curva proporciona una capa de inteligencia de mercado más allá de lo que pueden ofrecer los gráficos de precios. Más interesante aún, con el próximo lanzamiento de Boros, DeFi verá la creación de la primera curva de tasa de financiación del mundo, otra primicia para la criptoeconomía. Esta curva trazará las expectativas del mercado sobre las tasas de financiación de los perp a lo largo del tiempo, abriendo la puerta a una capa más rica y dinámica de análisis de rendimiento, construcción de estrategias e interpretación del mercado. En TradFi, las curvas de rendimiento dan forma a todo, desde la emisión de deuda hasta las valoraciones de las acciones. Para que las criptomonedas alcancen su "Edad de Oro", necesitan herramientas similares para respaldar su propia economía en crecimiento. Importancia de la curva de rendimiento en las criptomonedas Una curva de rendimiento con pendiente ascendente de ETH staking APY trazada con los mercados stETH de Pendle. Los pools de vencimientos a más largo plazo tienen rendimientos más altos debido a una mayor incertidumbre de los cambios en los rendimientos a lo largo de períodos más largos, que es como se vería una curva de rendimiento "normal". Con la curva de tasa de financiación, se pueden recopilar conocimientos más profundos sobre: 1. Cómo el mercado está valorando las distintas duraciones de los tipos de financiación y cómo influye esto en el sentimiento del mercado a corto y largo plazo. 2. Salud de la liquidez en todas las tenencias y donde la demanda es mayor en tiempos de tensión en el mercado. 3. Nuevas dinámicas que se forman a medida que se crea más transparencia y eficiencia en los mercados de financiación En mi artículo anterior, argumenté que los rendimientos fijos denominados en stablecoins formarán la columna vertebral para la incorporación de las instituciones TradFi a DeFi. Estas instituciones ya están buscando rendimientos atractivos y no correlacionados, y los rendimientos fijos de las stablecoins ofrecen exactamente eso. Pero para participar de manera significativa, necesitan algo más que cifras brutas de rendimiento. Requieren una infraestructura que refleje el rigor analítico y los marcos de riesgo de los mercados tradicionales de renta fija. Ahí es donde entra Pendle. Pendle permite la construcción de curvas de rendimiento, el descubrimiento de tasas de interés y las herramientas para la gestión de riesgos de grado institucional. Esta combinación reduce la barrera para que TradFi ingrese, ofreciendo marcos familiares en una economía novedosa y nativa de blockchain. Al establecer los precios de rendimiento a escala, Pendle está sentando las bases para la adopción institucional, marcando el comienzo de la próxima "Edad de Oro" de DeFi, donde el rendimiento se convierte no solo en una oportunidad, sino en una piedra angular del nuevo sistema financiero global. El trabajo no está hecho.