DeFi停滞不前。 RWA（真实世界资产）领域正在维持加密货币的活力。 在过去的一年中，RWA领域增长了惊人的695%，而DeFi基本上停滞不前，仅增长了3.4%。 根据@RWA_xyz的数据，现在有10个生态系统的代币化资产超过5000万美元，这清楚地表明了机构采用的增长。 在这篇文章中，我们将深入研究这些生态系统，比较它们的RWA垂直领域与更广泛的DeFi活动和流动性，以了解RWA领域在哪里获得动力以及最有可能蓬勃发展的地方。 我们将根据每条链的RWA总价值从大到小的顺序进行。 1.) @ethereum 以代币化资产总量排名第一，拥有59.8亿美元，Ethereum L1占据了RWA市场份额的56.8%。 此外，尽管我们在这里不会详细探讨，但值得强调的是，总稳定币市值的54.8%由Ethereum L1持有，其次是Tron的29.9%和Solana的5.5%市场份额。 📊 TVL细分 DeFi TVL - 466亿美元 桥接TVL - 3492亿美元 RWA TVL - 59亿美元 📋 关键比率 RWA TVL / DeFi TVL - 12.7% 通过这个比率，我们分析链上DeFi活动中有多少是由RWA构成的。 RWA TVL / 桥接TVL - 1.69% 这个比率帮助我们了解链上总桥接流动性中有多少实际流入了RWA。 低比率意味着有未开发的需求和闲置资本可以导向真实世界资产。另一方面，高比率表明链在捕获价值并将其导向RWA方面是有效的。 你也可以将其视为RWA采用的资本效率。 在Ethereum的情况下，很明显有大量资本等待被释放。 DeFi TVL / 桥接TVL - 13.3% 使用相同的逻辑，我们可以将之前的指标应用于DeFi，并观察到桥接流动性中更大的一部分在DeFi协议中被积极利用，而不是在RWA领域。这最终表明DeFi的可组合性更高，资本在DeFi中比在RWA领域更“有生产力”。 虽然仍有很大的增长空间，但当我们比较自2022年低点以来Ethereum上的DeFi和RWA的增长时，趋势是明确的。 从2022年11月21日到2025年4月21日： • DeFi TVL增长了100.5% • RWA TVL增长了486.2% 🏛️ 生态系统中的机构存在 17个机构基金中有8个目前部署在Ethereum上，其中7个由@Securitize管理，另一个由@superstatefunds管理。 此外，两个最大的黄金支持代币$PAXG和$XAUT也在Ethereum上发行。 到目前为止，尽管对Ethereum技术栈的批评，机构仍然更喜欢它而不是其他任何链，这一趋势似乎不会很快放缓。 🧱 在Ethereum上代币化资产的好处 • 深度流动性 - 高潜力为您的资产找到需求 • 可组合性 - 由于活跃的DeFi生态系统，有机会推出新产品和功能 • 可靠性和安全性 - 已建立的链，没有安全或可靠性问题的历史，并由超过500亿美元的资本保障。 2.) @zksync 以RWA总价值排名第二，zkSync在2月底由于@tradable_xyz的推出而在这一指标上增长了10倍，这是一个目前拥有超过20亿美元活跃贷款的私人信贷协议。 📊 TVL细分 DeFi TVL - 5630万美元 桥接TVL - 472.8亿美元 RWA TVL - 22亿美元 📋 关键比率 RWA TVL / DeFi TVL - 3928.6% 这个比率显著高，表明与链上大量RWA相比，DeFi生态系统不太发达，尽管大多数来自单一协议。 RWA TVL / 桥接TVL - 465.3% 这个比率也相当高，可以从两个方面解释：要么链上的流动性较低，要么RWA已经在利用大部分现有需求，增长空间有限。 DeFi TVL / 桥接TVL - 11.9% 查看这个比率，我们发现它与Ethereum相当相似。 然而，重要的是要注意，来自Tradable的20亿美元总价值显著夸大了这些指标，这可能无法准确反映zkSync的情况。 如果我们将Tradable的20亿美元排除在外，zkSync的RWA总价值约为1.91亿美元。这给我们： RWA TVL / DeFi TVL - 241% RWA TVL / 桥接TVL - 40% 这些调整后的比率显示RWA领域比DeFi更发达，大量“活跃”流动性正被导向RWA。 🧱 在ZKSYNC上代币化资产的好处 • 能够启动自己的弹性ZK链 • ZK链之间的互操作性 ZKSync的技术栈是该领域中最先进的之一。机构能够启动其zk驱动的链仍被大大低估。 我们可能会看到一个未来，其中两家银行各自运营自己的ZK链，同时能够共享数据和资本，同时保密这些转移的价值。 由ZK技术启用的隐私已经被@DeutscheBank、@sygnumofficial和@UBS等玩家探索。 不久可能会看到更多机构加入生态系统。 3.) @StellarOrg 以RWA总价值排名第三，Stellar与企业、传统金融机构和政府建立了牢固的联系——这要归功于其专注于低成本跨境支付和资产发行。 📊 TVL细分 DeFi TVL – 4860万美元 RWA TVL – 4.764亿美元 📋 关键比率 RWA TVL / DeFi TVL – 980.3% 这个巨大的比率说明了一切：Stellar上的代币化资产几乎是其DeFi生态系统的10倍。 Stellar的大多数代币化资产来自$BENJI，@FTI_US的链上基金专注于美国国债，占Stellar上RWA TVL的98%。 还要注意@WisdomTreeFunds在Stellar上推出了其黄金支持代币$WTGOLD，但市值仅为100万美元，目前的吸引力仍然较低。 🧱 在STELLAR上代币化资产的好处 1.) 该链以启用许可的DeFi或“半私有”市场而闻名，这对传统金融实体非常有价值。 2.) 同时，它与@MoneyGram、@circle、@veloprotocol等知名企业有着良好的合作记录。 总体而言，Stellar不太关注DeFi的可组合性，而更关注外汇/汇款轨道和机构已经熟悉的基础设施。 4.) @Aptos Aptos在过去6个月中是TVL增长最快的链之一。很大一部分增长来自RWA，增长了50%。 📊 TVL细分 DeFi TVL - 11亿美元 桥接TVL - 6.543亿美元 RWA TVL - 3.318亿美元 📋 关键比率 RWA TVL / DeFi TVL - 30.2% RWA TVL / 桥接TVL - 50.7% DeFi TVL / 桥接TVL - 168.1% 代币化资产占链上DeFi活动的近30%，TVL为10亿美元，表明RWA生态系统的强劲吸引力。 这在查看在Aptos上构建的传统金融玩家数量时更为明显。以下是其RWA TVL的情况： @pactconsortium的活跃贷款 - 2.19亿美元 $BUIDL由Blackrock - 5300万美元 $BENJI由Franklin Templeton - 2200万美元 @librecap的三个链上基金 - 2000万美元 $ACRED由Securitize - 1000万美元 $USDY由Ondo - 700万美元 还值得注意的是，Aptos是$BUIDL在Ethereum之后的第二大链。 🧱 在APTOS上代币化资产的好处 1.) Aptos使用Move而不是Solidity。 这使其对金融应用程序极为安全，在这些应用程序中，您不希望出现重入漏洞或溢出错误等漏洞。 2.) 尽管我尽量少关注技术，Aptos在2024年8月的一天内处理了3.26亿笔交易，没有失败、延迟或燃气费飙升。 我相信这两个原因是该链对传统金融工程师有吸引力的原因。 5.) @Algorand 📊 TVL细分 DeFi TVL - 4190万美元 RWA TVL - 3.287亿美元 📋 关键比率 RWA TVL / DeFi TVL - 784.5% 我看到Algorand与Stellar处于类似位置。与其大力推动DeFi，该链更专注于与企业和政府的合作，如@FIFAcom、@bancaditalia、@UN等。 目前，其RWA总价值的100%来自@exodus代币化股份。 有趣的是，@Securitize再次是处理产品发行和后台的基础设施合作伙伴。 🧱 在ALGORAND上代币化资产的好处 1.) 在Algorand上代币化的主要优势之一在于其与政府和中央银行的紧密关系，尤其是在欧洲。 2.) 同时，Algorand使用Algorand标准资产（ASAs），这是一种本地代币化标准，简化了开发人员推出代币化产品的过程。 一个很好的例子是ZTLment，一家从Ethereum迁移到Algorand的欧洲金融科技公司。在ETHDenver，他们解释了Algorand的内置功能，如原子交易和多重签名批准，如何帮助他们大大减少定制开发的需求。 6.) @solana 令人惊讶的是，Solana在链上RWA总价值中排名第六。 📊 TVL细分 DeFi TVL - 74亿美元 桥接TVL - 262亿美元 RWA TVL - 3.013亿美元 📋 关键比率 RWA TVL / DeFi TVL - 4.1% RWA TVL / 桥接TVL - 1.2% DeFi TVL / 桥接TVL - 28.2% 正如预期的那样，Solana显示出比我们迄今讨论的大多数链更发达的DeFi生态系统，这导致前两个指标的比率较低。 考虑到Ethereum和Aptos，唯一两个已经提到的TVL超过10亿美元的链，Solana的RWA生态系统对于其规模的网络来说显得不太发达。 更深入地看，RWA总价值的分布如下： $USDY由Ondo - 1.73亿美元 $OUSG由Ondo - 7900万美元 $ACRED由@apolloglobal - 2500万美元 $BUIDL由Blackrock - 2000万美元 @librecap的基金 - ~400万美元 🧱 在SOLANA上代币化资产的好处 1.) Solana在Ethereum之后拥有最活跃的DeFi生态系统，为希望探索其代币化资产新用例的机构提供了高可组合性。 2.) 像Aptos一样，Solana提供高交易速度和较低成本，使其成为高交易量交易的理想选择。 此外，Solana的开发者社区和生态系统计划（如@superteam在各个地区）正在快速增长，为开发者提供越来越多的资源和支持。 7.) @0xPolygon 📊 TVL细分 DeFi TVL - 7.845亿美元 桥接TVL - 49亿美元 RWA TVL - 2.775亿美元 📋 关键比率 RWA TVL / DeFi TVL - 35.4% RWA TVL / 桥接TVL - 5.7% DeFi TVL / 桥接TVL - 16.0% Polygon的特点是其RWA生态系统相对发达，与其DeFi生态系统相比，但由于未开发的流动性，仍有增长空间。 在Polygon的情况下，RWA总价值的很大一部分来自国库券，但这次不仅仅是美国的。 • 1.1亿美元（总价值的40%）来自$EUTBL，@Spiko_finance的欧洲国库券。 • 另外1700万美元来自Spiko的代币化美国国库券。 链上RWA生态系统的另一半由以下组成： • 6500万美元平均分配在$BENJI和$BUIDL上 • 1500万美元来自两个@hamilton_lane的基金 • 剩余的6700万美元来自@MercadoBitcoin的活跃贷款 🧱 在POLYGON上代币化资产的好处 1.) Polygon是许多机构探索公共链RWA的第一站。 Polygon是建立在Ethereum之上的第一个网络之一，利用其高安全性，但提供更快和更高效的基础设施。这使其成为许多机构探索公共链上代币化RWA的首选。 2.) Polygon的zk证明数字身份系统。 Polygon推出了Polygon ID，一种数字身份基础设施，允许用户在不透露个人数据的情况下验证自己。 正如我在之前关于代币化股票的文章中讨论的那样，拥有数字身份基础设施对于希望代币化其资产的传统金融和企业至关重要。 如果您还没有阅读，可以在这里查看： 3.) Polygon的CDK用于自定义zk rollup。 Polygon的CDK允许开发人员构建自己的zk rollup并根据需要进行配置。对于传统金融机构，这可能包括启用某些隐私功能或强制KYC。 8.) @arbitrum 📊 TVL细分 DeFi TVL - 22亿美元 桥接TVL - 108亿美元 RWA TVL - 1.648亿美元 📋 关键比率 RWA TVL / DeFi TVL - 7.5% RWA TVL / 桥接TVL - 1.5% DeFi TVL / 桥接TVL - 20.4% @Spiko_finance的部分产品也在Arbitrum上可用，2500万美元几乎平均分配在欧洲和美国国库券之间。 1.37亿美元，约占RWA TVL的83%，来自前面提到的玩家发行的美国国库券，而剩余的≈300万美元的代币化资产来自@DinariGlobal的代币化股票。 值得注意的是，尽管总金额不高，Arbitrum是为数不多的几个可以在其生态系统中展示代币化股票吸引力的链之一。 🧱 在ARBITRUM上代币化资产的好处 1.) 繁荣的DeFi生态系统 Arbitrum的最大优势在于其成熟和广泛的DeFi生态系统。对于资产代币化者来说，这打开了广泛的集成和创新用例，通过利用网络上已经存在的大量协议和流动性。 2.) Orbit栈 与其他生态系统类似，Arbitrum允许开发人员启动自己的L3链并根据其要求进行配置。 3.) 专注于RWA领域的计划 Arbitrum的一个大优点是其公开承诺支持其链上的RWA领域。 在2024年6月，基金会投资了2700万美元在六个RWA产品中，作为多样化DAO国库的战略的一部分。两个月前又投资了1550万美元，始终以扩大其生态系统中的RWA领域为目标。 9.) @avax 📊 TVL细分 DeFi TVL - 13亿美元 桥接TVL - 58亿美元 RWA TVL - 1.629亿美元 📋 关键比率 RWA TVL / DeFi TVL - 12.5% RWA TVL / 桥接TVL - 2.8% DeFi TVL / 桥接TVL - 22.4% 从比率的角度来看，Avalanche既不倾向于DeFi中心，也不倾向于RWA。 然而，Avalanche的独特之处在于其生态系统中机构存在的多样性，比迄今提到的大多数其他链更广泛。 我们再次发现像@Securitize、@BlackRock和@FTI_US这样的实体，但也有独特的协议，如： • @opentrade_io - 3100万美元的美国和全球债券 • @re - 1200万美元的保险产品 • @joinrepublic - 2100万美元的风险投资组合 Avalanche也是BlackRock的$BUIDL的第三大链，仅次于Ethereum和Aptos，与Aptos几乎相同的份额。 🧱 在AVALANCHE上代币化资产的好处 1.) 子网 与其他生态系统类似，开发人员可以启动自己的链，在Avalanche的情况下是L1，从而能够： • 选择验证者 • 设置合规要求（KYC，许可访问） • 自定义VM逻辑或EVM兼容 例如，Avalanche Evergreen子网以其为机构量身定制而闻名，“在保持公共网络开发的好处的同时，启用历史上仅在企业解决方案中可能的特定功能”。 2.) Avalanche经常被纳入机构研发和试点计划 主要金融机构选择Avalanche作为其代币化概念验证（PoC）的一部分。例如： • 摩根大通和阿波罗全球通过Onyx Digital Assets和Partior使用Avalanche的测试网基础设施进行代币化试点。 • 花旗在其可编程金融研究中提到了Avalanche。 定期参与高调的研发提高了链的声誉，并使其能够吸引更多此类实体。 3.) 计划和RWA专注基金 与Arbitrum一起，Avalanche是此列表中唯一一个公开宣布的RWA专注计划的生态系统。 在2023年第四季度，Avalanche推出了Avalanche Vista，一个5000万美元的基金，旨在加速RWA的采用。该基金专注于购买在Avalanche上铸造的代币化资产，帮助为链上的RWA引导流动性。 10.) @base 最后，以RWA总价值排名，我们有Base，这是过去18个月中TVL和活动增长最快的网络。 📊 TVL细分 DeFi TVL - 29亿美元 桥接TVL - 121亿美元 RWA TVL - 5190万美元 📋 关键比率 RWA TVL / DeFi TVL - 1.8% RWA TVL / 桥接TVL - 0.43% DeFi TVL / 桥接TVL - 23.9% 数据显示链上DeFi活动很高，而RWA增长仍处于早期阶段。 Base的RWA TVL的大部分来自@FTI_US的美国国库基金$BENJI，价值4600万美元。 剩余的约600万美元由Centrifuge管理，也以美国国库券的形式。 有趣的是，@DinariGlobal的股票也在Base上可用，但与Arbitrum相比，吸引力非常低。 🧱 在BASE上代币化资产的好处 1.) Coinbase生态系统优势 虽然Base独立运营，但它受益于与Coinbase工具和基础设施的深度集成。开发人员可以利用Coinbase Wallet、本地USDC支持和Prime Custody等资源，显著改善用户体验、机构级托管和GTM策略。 2.) 良好的DeFi可组合性 如上所述，尽管RWA领域仍处于起步阶段，但Base上的发行者可以依靠成熟的DeFi生态系统，并探索其资产的用例，包括与Coinbase本身的潜在集成。 例如，考虑@CoinbaseWallet支持BTC借贷。 3.) OP生态系统的成员 尽管这是一个长期愿景，Base是@Optimism Superchain的核心成员，旨在成为一个L2的互操作网络。随着这一愿景的实现，Base上的代币化资产和用户将能够与其他OP链互动，为机构推出自己的链创造一个有吸引力的环境。 📗 最终考虑 总而言之，我认为像Avalanche的子网、Arbitrum Orbit、zkSync弹性链和Polygon CDK这样的可配置环境非常重要。 机构希望在不牺牲公共网络好处的情况下控制其环境。能够“隔离”链的部分，同时保持与DeFi协议的可组合性是一个强大的卖点。 另一个关键部分是数字身份基础设施。无论最终是Polygon的DID还是其他新兴标准，机构都需要强大的身份解决方案，以满足KYC、AML和合规需求，同时保护用户隐私。 如果我必须排名评估生态系统及其代币化资产适用性时需要考虑的关键因素，它将如下所示： 1. 合规性 2. 可配置环境 3. 可扩展性和成本 4. DeFi可组合性 5. 经过验证的安全性 虽然所有这些元素都是必不可少的，但满足监管要求并提供安全、可定制的环境对于机构参与者来说是不可协商的。 还需要记住，其他元素，尽管不是本文的重点，扮演着关键角色。 • 集成的预言机网络 • 合作托管人 • 本地稳定币支持， • 可用的代币化基础设施 • 与其他链的互操作性。 最后，我不会低估ETF的作用。像Avalanche和Solana这样的链，其代币的ETF申请已经开放，可能会从这些带来的合法性和意识中受益，以吸引机构和合作伙伴。 欢迎在评论中分享您的想法或提供任何反馈，并关注第2部分，我们将深入探讨即将进入市场的RWA中心链，如@plumenetwork、@convergeonchain、@等。