$CRCL đã phân tích ngắn hạn và trung hạn một cách sơ lược, cùng với một số điểm chính. 【Ngắn hạn】Lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao, kỳ vọng về việc thông qua dự luật Trung tính - thiên về tăng: Lợi suất cao khóa lợi nhuận cao; chính sách kích thích tâm lý IPO, định giá đã phản ánh một phần lợi ích. (Lãi suất là yếu tố then chốt) 【Trung hạn】Thực hiện dự luật, lãi suất Fed giảm, mở rộng kết nối thương nhân. Phân hóa: Chênh lệch lãi suất thu hẹp so với tăng phí giao dịch, nhiều đối thủ cạnh tranh hơn; thị phần ≥ 30% là yếu tố quyết định TLDR: Cổ phiếu của Circle theo nghĩa truyền thống là "cổ phiếu tăng trưởng" hoặc "cổ phiếu tài chính", mà là một "cổ phiếu đòn bẩy lợi suất trái phiếu Mỹ": Lãi suất tăng, mở rộng Float → EPS tăng → P/E tự nhiên bị nén; Lãi suất giảm hoặc thị phần bị xâm phạm → EPS giảm → P/E bị nâng lên một cách thụ động, áp lực giá cổ phiếu tăng lên. Do đó, trước khi xem P/E, cần xem xu hướng T-Bill và thị phần USDC, mới có thể nói đến việc định giá rẻ hay đắt. Phân tích: Động lực lợi nhuận cốt lõi của Circle (CRCL) gần như hoàn toàn phụ thuộc vào chênh lệch lợi suất trái phiếu ngắn hạn kiếm được từ dự trữ USDC. Giá cổ phiếu có độ "đàn hồi" rất cao do chênh lệch lợi suất tăng: trong môi trường T-Bill hiện tại khoảng 5%, P/E tĩnh vẫn cao tới ~170 lần; nếu lợi suất trái phiếu Mỹ giảm xuống 3%, trong giả định không tăng lưu thông và thu nhập không lãi, P/E sẽ bị nâng lên khoảng 290 lần. Do đó, để định giá Circle, cần đưa vào phân tích kịch bản lộ trình lãi suất, quy mô lưu thông USDC, cấu trúc chia sẻ lợi nhuận với đối tác, chứ không chỉ nhìn vào P/E truyền thống. Tình huống 1: FOMC giảm lãi suất / Đường cong lợi suất dốc 🔻Chênh lệch lãi suất EPS điều chỉnh giảm → Định giá phình to → Giá cổ phiếu bị áp lực Tình huống 2: USDC Float ≥ $80 B 🔺Quy mô trung hòa chênh lệch lãi suất giảm, P/E giảm Tình huống 3: Đàm phán lại chia sẻ lợi nhuận ⚖️ Nếu Circle giữ lại > 40%, EPS có độ đàn hồi lớn Phân tích về rào cản và cạnh tranh: 1) Stablecoin offshore Tether USDT (lưu thông $155 B) Kinh tế quy mô, lợi nhuận 13 tỷ $ / 24 năm. Thiếu sót: Nhưng áp lực kiểm toán tuân thủ, có thể cần chuyển nhượng hoặc công khai thông tin dự trữ. 2) Stablecoin FinTech PayPal USD (PYUSD), Stripe-USDC nạp trực tiếp. Có sẵn cảnh thanh toán, cơ sở người dùng lớn. Thiếu sót: Cần có giấy phép liên bang / tiểu bang, không nhất thiết phải giữ 100% trái phiếu chính phủ 3) Tiền gửi ngân hàng được mã hóa Visa VTAP, BBVA Pilot Bảo hiểm tiền gửi, có thể trả lãi Thiếu sót: Thiếu tính tương tác công nghệ / chuỗi 4) Giải pháp phi tập trung DAI, FRAX, v.v. Phi tín nhiệm, thế chấp linh hoạt Thiếu sót: Miễn trừ quy định bị thắt chặt, yêu cầu về tính minh bạch 🗡️Điểm cạnh tranh khác biệt: 1) Tiên phong trong quy định: Chủ động công bố kiểm toán dự trữ hàng tuần, sau IPO chịu sự ràng buộc kép từ SEC và thị trường công chúng 2) Cấu trúc dự trữ minh bạch: Quỹ Dự trữ Circle hợp tác với BlackRock 100% đầu tư vào trái phiếu Mỹ & giao dịch đảo ngược, giá trị ròng và thời gian công khai. 3) Hệ sinh thái API thanh toán toàn cầu: Đã kết nối với Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge, v.v. bao phủ thanh toán thương mại điện tử, thanh toán tự do và thanh toán thẻ 4) Tính khả thi xuyên chuỗi: CCTP + hợp đồng thông minh cho phép USDC di chuyển không mất mát trên nhiều chuỗi, hỗ trợ BlackRock BUIDL rút tiền ngay lập tức. #CRCL #nhạy cảm với lãi suất :