🧐Kỹ thuật kinh doanh chênh lệch nâng cao với Pendle: Tăng gấp đôi lợi nhuận bằng cách vay vòng lặp｜Lấy ví dụ với Ethena PT—— Gần đây, tôi đã chú ý đến việc tài sản PT của @ethena_labs được niêm yết trên Aave làm tài sản thế chấp, và hạn mức gần như hết ngay lập tức. Đúng vậy, nhiều người chơi DeFi có lẽ đã phát hiện ra một bí mật: Pendle + giao thức cho vay có thể tạo ra một cấu trúc đòn bẩy rủi ro thấp. Nếu thực hiện đúng cách, tỷ suất lợi nhuận hàng năm có thể đạt 30%. Nhưng đây không phải là việc đơn giản tăng đòn bẩy, mà là sau khi tính toán, tận dụng lợi nhuận cố định + điểm thưởng airdrop + kinh doanh chênh lệch cấu trúc, để biến cách chơi vay vòng lặp của Pendle thành một "trò chơi tiền thông minh" mới. Lần trước khi tôi viết bài, cũng có nhiều người nhắn tin hỏi về điều này, hôm nay tôi sẽ nói cụ thể về cách chơi vay vòng lặp của @pendle_fi—— 1⃣Nguyên lý chiến lược: Sử dụng PT làm tài sản thế chấp, tăng đòn bẩy để khuếch đại lợi nhuận cố định Pendle tách quyền lợi nhuận và vốn gốc, PT = chứng chỉ vốn gốc, YT = chứng chỉ lợi nhuận. Logic của vay vòng lặp rất đơn giản—— Bạn mua PT stablecoin của Pendle, mang đi thế chấp trên Aave, vay stablecoin; Sau đó quay lại Pendle mua PT stablecoin——lặp đi lặp lại, tăng lợi nhuận. Điều này tạo thành một vòng lặp "mua PT → thế chấp → vay stablecoin → mua thêm PT". Vì vậy, miễn là chênh lệch lãi suất dương (tỷ suất lợi nhuận > chi phí vay), bạn có thể sử dụng đòn bẩy để kiếm lợi nhuận cố định. 2⃣Quy trình thực hiện: 5 bước để chơi vay vòng lặp với Pendle PT Lấy PT-sUSDe làm ví dụ, bạn bắt đầu với 1000u, giả sử tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 7.5%, chi phí vay trên Aave là 5%. 1) Mua PT-sUSDe: Mua PT-sUSDe trên Pendle, chú ý chọn thời gian đáo hạn 2) Gửi PT vào Aave V3 làm tài sản thế chấp: Mở Aave V3, gửi tài sản PT tương ứng làm tài sản thế chấp 3) Vay stablecoin (như USDC, USDT): Aave cung cấp chức năng vay, vay số lượng stablecoin bạn có thể chịu được (ví dụ LTV 70%, có thể vay 700u) 4) Sử dụng stablecoin đã vay để tiếp tục mua PT: Quay lại Pendle để tiếp tục mua PT, sau đó thế chấp, sau đó vay... tạo thành vòng lặp 5) Đặt số lần lặp theo mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân: Thông thường khuyến nghị không vượt quá 3 vòng lặp (để tránh rủi ro thanh lý) 3⃣Mô hình lợi nhuận: Kiếm được bao nhiêu sau khi tăng đòn bẩy vòng lặp? Nguồn lợi nhuận chính của vay vòng lặp là: ✅ Lợi nhuận cố định từ PT ✅ Hiệu ứng lãi kép sau nhiều vòng đòn bẩy ✅ Điểm thưởng airdrop tiềm năng (Pendle + Ethena + Aave, nếu có) Giả sử: Tỷ suất lợi nhuận PT hàng năm = 7.5% Chi phí vay trên Aave = 5% Thực hiện hai vòng lặp, tức là hệ số đòn bẩy = 2.5x Vậy lợi nhuận ròng = (7.5% × 2.5) - (5% × 1.5) ≈ 11.5% hàng năm Ngay cả trong môi trường chênh lệch lãi suất thấp (7.5% so với 5%), thông qua đòn bẩy vòng lặp vẫn có thể nâng tỷ suất lợi nhuận stablecoin lên mức trên 10%, rất phù hợp cho những người chơi thận trọng sử dụng cách tiếp cận cấu trúc để tăng lợi nhuận. Nếu bạn sử dụng các tài sản khác, lãi suất PT cao hơn, lãi suất vay thấp hơn, tỷ suất lợi nhuận hàng năm có thể cao hơn, thậm chí có thể đạt 70%. 4⃣Cảnh báo rủi ro: Đây có phải là kinh doanh chênh lệch không rủi ro? Bất kỳ kinh doanh chênh lệch nào cũng có rủi ro, không tồn tại kinh doanh chênh lệch không rủi ro. Một số rủi ro chính: ❗️Trượt giá và vấn đề thanh khoản: Nhiều vòng mua PT có thể dẫn đến trượt giá lớn. ❗️Biến động lãi suất: Lãi suất vay trên Aave là lãi suất thả nổi, biến động có thể tăng, có thể làm giảm không gian chênh lệch lãi suất của bạn. ❗️Rủi ro LTV và thanh lý: PT là tài sản thế chấp không phổ biến, các thông số thanh lý của nó khá bảo thủ, một khi PT biến động có thể bị thanh lý. ❗️Rủi ro Depeg: Mặc dù PT mua là stablecoin, nhưng tài sản cơ sở (như sUSDe) bản thân có rủi ro mất neo nhẹ. Trong đó, rủi ro thanh lý của vay vòng lặp là điều đáng chú ý nhất. Khi số lần lặp tăng, lợi nhuận ròng và APR đều tăng, nhưng yếu tố rủi ro thanh lý cũng tăng đồng thời. Giả sử giá thị trường hiện tại của PT-sUSDe là $1.00, vòng lặp đầu tiên gần như không có rủi ro thanh lý (giá PT có thể giảm hơn 12%); Đến vòng lặp thứ 3, giá PT chỉ cần giảm 8.5% sẽ kích hoạt thanh lý; Vòng lặp thứ 4, biên giới thanh lý giảm xuống chỉ còn 6% giảm giá, cực kỳ nguy hiểm. Số lần lặp tăng sẽ làm thu hẹp biên giới rủi ro, đặc biệt là ở mức đòn bẩy cao, mỗi vòng tăng thêm đều làm giảm không gian chịu lỗi. Vì vậy, tôi khuyến nghị tối đa 1-2 vòng lặp, không nên tham lam đòn bẩy đầy đủ, đây là vùng an toàn có tỷ lệ lợi ích/rủi ro cao. 5⃣Ai phù hợp với chiến lược vay vòng lặp Pendle? Vay vòng lặp vì là cách chơi tăng đòn bẩy nhiều vòng, nên có một số yêu cầu nhất định về ngưỡng thực hiện. Những người phù hợp: ✅ Người chơi quen thuộc với thao tác DeFi và logic thanh lý trên chuỗi ✅ Những người quan tâm đến lợi nhuận ổn định + khuyến khích airdrop ✅ Sẵn sàng theo dõi trạng thái thế chấp hàng ngày hoặc hàng tuần, có thể điều chỉnh đòn bẩy bất cứ lúc nào ❌Không phù hợp với người mới không hiểu cơ chế thanh lý ❌Không phù hợp với người không thể theo dõi và quản lý đòn bẩy thường xuyên 6⃣Tóm tắt—— PT stablecoin của Pendle + vay = "trái phiếu quốc gia + đòn bẩy" trong DeFi, chiến lược vay vòng lặp này rất giống với "trái phiếu cộng đòn bẩy kiếm chênh lệch lãi suất" trong thế giới TradFi, điểm hấp dẫn nhất là chênh lệch lãi suất ổn định, logic đều giống nhau, chỉ khác về hình thức. Hiện tại thực sự là một thời điểm tốt, nhưng cũng cần nhớ: 1) Bất kỳ kinh doanh chênh lệch nào cũng là đổi rủi ro lấy lợi nhuận. 2) PT-sUSDe mặc dù neo với stablecoin, nhưng vẫn tồn tại rủi ro chiết khấu, thanh khoản, biến động lãi suất và thanh lý. 3) Khi thị trường tham lam, đòn bẩy thường là "giọt nước cuối cùng" làm sụp đổ vị thế. Hiểu rõ cấu trúc, nắm bắt nhịp điệu, tôn trọng rủi ro là ba bài học bắt buộc của người chơi Pendle, kiểm soát rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận mới là cốt lõi để tồn tại lâu dài! Bạn có thể tham gia cộng đồng tiếng Trung của Pendle, nơi có nhiều chiến lược tài chính hiện tại để học hỏi và tham khảo: Pendle cũng có hướng dẫn chi tiết bằng tiếng Trung: