$CRCL ha fatto un'analisi superficiale delle tendenze a breve e medio termine, e di alcuni punti chiave. 【Breve termine】I rendimenti dei titoli di stato americani rimangono elevati, aspettative di attuazione della legge. Neutro-positivo: alto rendimento dei titoli per garantire alti profitti; le politiche stimolano l'emotività IPO, la valutazione ha già riflesso parte dei benefici. (Il tasso d'interesse è fondamentale) 【Medio termine】Attuazione della legge, riduzione dei tassi da parte della Fed, espansione dell'accesso per i commercianti. Differenziazione: riduzione dello spread vs aumento delle commissioni di transazione, più concorrenti; una quota di mercato ≥ 30% è decisiva. TLDR: Le azioni di Circle non sono tradizionalmente "azioni di crescita" o "azioni finanziarie", ma piuttosto un'azione "a leva sui rendimenti dei titoli di stato americani": Aumento dei tassi → Espansione del Float → EPS amplificato → P/E naturalmente compresso; Riduzione dei tassi o erosione della quota → EPS ridotto → P/E aumentato passivamente, maggiore pressione sul prezzo delle azioni. Pertanto, prima di considerare il P/E, è necessario osservare l'andamento dei T-Bill e la quota di mercato di USDC, prima di discutere se la valutazione sia economica o costosa. Analisi: Il motore principale di profitto di Circle (CRCL) dipende quasi interamente dal margine sui titoli di stato a breve termine guadagnato dalle riserve di USDC. Il prezzo delle azioni è estremamente "elastico" a causa dell'aumento del margine: in un contesto attuale di T-Bill intorno al 5%, il P/E statico è ancora alto, circa 170 volte; se il rendimento dei titoli di stato americani scendesse al 3%, assumendo che non ci sia crescita del volume circolante e delle entrate non da interessi, il P/E aumenterebbe passivamente a circa 290 volte. Pertanto, per valutare Circle, è necessario includere il percorso dei tassi d'interesse, la dimensione del circolante di USDC e la struttura di condivisione dei profitti nei modelli di scenario, piuttosto che guardare isolatamente il tradizionale P/E. Situazione 1: FOMC riduce i tassi / curva in salita 🔻Margine EPS rivisto al ribasso → espansione della valutazione → pressione sul prezzo delle azioni Situazione 2: USDC Float ≥ $80 B 🔺Dimensione neutralizza la diminuzione del margine, P/E in calo Situazione 3: Rinegoziazione della condivisione dei profitti ⚖️ Se Circle trattiene > 40%, l'EPS aumenta l'elasticità Analisi della barriera e della concorrenza: 1) Stablecoin offshore Tether USDT (circolazione $155 B) Economia di scala, profitti 13 miliardi $ / 24 anni. Inadeguatezze: ma la pressione per audit di conformità potrebbe richiedere la registrazione o la divulgazione delle informazioni sulle riserve. 2) Stablecoin FinTech PayPal USD (PYUSD), Stripe-USDC ricarica diretta. Porta con sé scenari di pagamento, vasta base utenti. Inadeguatezze: necessità di ottenere licenze federali/statali, non è garantito il 100% in titoli di stato. 3) Depositi tokenizzati dalle banche Visa VTAP, BBVA Pilot Assicurazione sui depositi, interessi pagabili. Inadeguatezze: insufficiente interoperabilità tecnologica/di rete. 4) Soluzioni decentralizzate DAI, FRAX, ecc. Decentralizzazione, flessibilità di garanzia. Inadeguatezze: restrizioni normative più severe, requisiti di trasparenza. 🗡️Punti di differenziazione competitiva: 1) Vantaggio normativo: divulgazione attiva degli audit settimanali delle riserve, dopo l'IPO soggetta a vincoli SEC e di mercato pubblico. 2) Struttura delle riserve trasparente: Circle Reserve Fund, in collaborazione con BlackRock, investe il 100% in titoli di stato e operazioni di riacquisto, valore netto e durata pubblici. 3) Ecosistema API di pagamento globale: interfacce già coperte con Visa, Stripe, Shopify, Remote, Bridge per pagamenti e liquidazioni di carte nel commercio elettronico e per liberi professionisti. 4) Combinabilità cross-chain: CCTP + smart contract consentono a USDC di migrare senza perdite su più catene, supportando il rimborso immediato di BlackRock BUIDL.